油脂市场涨势放缓　步入后牛市阶段

     2008新年伊始，国内油脂市场继续保持良好的涨势，仅两周的时间豆油、菜油、棕榈油等油脂价格就上涨了1000元/吨左右，可谓“牛气冲天”。但是，元月下旬，随着国际众金融机构巨亏报告的陆续出台，再引曝人们对于次贷危机的顾虑，国内外期货行情大幅下跌，部分油脂油料产品还发生了罕见的跌停，加之，国家诸项宏观措施的出台和实施，给予国内油脂市场沉重打击。截止月末，国内一级豆油集中出厂价再次回落到12300－12500元/吨，下跌300－400元/吨，24度棕榈油普遍回落到10000元/吨以下，集中出货价在9700-9800元/吨，下跌200元/吨左右，菜油价格下跌幅度相对较小，集中出厂价12600-12800元/吨，部分地区下跌幅度在250元/吨。目前虽然在多国的联合救市下，金融市场回暖，国内油脂油料价格也出现反弹，但次贷危机的阴影一时难以抹去，经过2007年一年时间的上涨，国内油脂油料市场也展现出调整的端倪，2008年整体涨势有望放缓。

     次贷危机虽小，但对油脂油料市场影响深远

     据估计，本次次贷危机所涉金额只有2000亿美元，在全球庞大的金融系统中只占很小很小的成份，但从数额对比基本可以算得上微不足道，但是在近十余年全球金融体系迅速发展中，由于不当政策、以及发展不平衡等原因，金融系统泡沫化成分越来越大，正在逐渐威胁其健康发展，正在转化成金融系统的固疾。而次贷问题则有可能引爆危机，影响经济实体的发展，所以，人们顾虑比较大，市场人气乃至行情随着“次贷”好坏而起浮。而自2006年第四季度以来发起的全球农产品牛市，根本动力在于中国、俄罗斯、印度、巴西等新兴国家经济大幅增长，粮食、油脂油料需求放量，与欧美等发达国家形成激烈的资源竞争局面，尤其是能源需求旺盛，急需发展生物柴油产业，使用植物油作为替代品，加剧了国内外油脂油料供需紧张状况，市场价格因此被推升到创历史新高。因此，当前的油脂油料牛市行情与减产年份的行情有窘然不同的差异，一旦经济发展受到影响，相对过热的需求就会降温，国内外油脂油料供需关系将得到缓和，市场价格也理应回调。当前次贷危机的解决进展已经成为国内油脂油料市场关注的重心，随时都可能引起行情的波动。

     各国联合救市治标不治本，因美元结算美国经济仍是油脂市场关注焦点

     由于全球经济联动性越来越密切，美国次贷危机也引起世界各国的关注。继美联储大幅降息之后，美国又通过了一项总价值1500亿美元的刺激经济计划。英国与俄罗斯政府也相继“唱多”世界经济。听闻消息，动荡不安的全球股市大受提振。不过，经济学家却认为，次贷危机的影响至少要一年后才能清晰，美国经济难免衰退。从表面上来看，我国与美国进出口额不足全部贸易的五分之一，而且我国贸易重点也有向欧盟转向的趋势，美国经济的兴衰应该影响不大。但是，目前国际贸易结算主要是以美元为主，美国经济的兴衰有可能引起牵一而动百的效果，直接影响中国这个以出口为主的国家的经济增长速度，乃至影响到油脂油料消费能力。另一方面，美国是我国最大的大豆供应国，其经济状况将直接影响大豆生产以及结算，在目前我国62.5%油脂依靠进口的情况下，美国经济发展的影响仍不可低估，因此，当前人们才会比较关注美国次贷危机的进展。鉴于美国经济的不景气，将有利于减缓我国经济增长步伐，以及降低进口大豆成本，从而缓解国内油脂油料供需紧张状况，促进其行情的调整。

     油脂高成本支出将降低需求，长期上涨的行情需要调整

     2007年，国内油脂价格上涨几乎贯穿了全年。其中，豆油涨幅46.6%，菜籽油涨幅41.8%，棕榈油涨幅43.5%，上涨幅度已经明显超过了居民收入增长水平，更与当前的国内经济发展水平不相匹配。年前人们之所以大量采购食用油主要是为了过节需要，随着人们节前备货结束，食用油采购量将大幅下降，经过节前数轮采购，人们家中食用油备货量将足购近半年的用量，近期已经无大规模采买计划。同时，由于食用油价格过高，烹调油成本高昂，将削减人们的需求量，使需求淡季进一步延长。因物价上涨过高，国内居民消费水平面临下降，并有可能影响到整体市场需求，企业人工费支出也同步提高，为防止形成恶性循环，国家一直在实施强力调控。如此以来，过高上涨的国内油脂油料价格的确有调整的必要。而从全球来看，当前世界经济增长点多集中于发展中国家，食用油的高成本支出，将极大地影响到广大低收入家庭的正常生活，不利于世界经济的稳健发展。如果国际油脂价格继续居高不下，还有可能受到广大消费者的抵制，经过一年来大幅飚升的国内外油脂价格需要重新调整，更为广泛地适应市场。

     国家调控多措并举，油脂油料价格将受到理性抑制

     自2007年下半年以来，为防止全面通胀，国家不断加快了调控步伐，以强势影响国内油脂油料行情走势。首先，中国人民银行宣布自08年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%。至此，存款类金融机构人民币存款准备金率上调至15%，创1985年以来的最高水平，也是今年第1次上调存款准备金率，从全年来看，准备金率可能上调5个百分点到19.5%。企业以及消费者资金使用成本提高，将降低其消费或采购能力。其次，取消包括小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等原粮及其制粉的出口退税，还征收5%至25%不等的出口暂定关税，严格控制油脂油料出口。同时08年国家准备进口更多的大豆等油脂油料以充分满足国内供应。第三，国家将继续实行并完善一系列惠农政策，大幅增加农业补贴，提供良种，限制农资涨价，刺激大豆等油料生产，实行最低价收购政策，确保国内油脂油料稳步增产。第四，国家及时颂布价格令，限制物价上涨幅度，稳定社会心理预期，减弱市场上涨动力。这样以来，随着国家调控政策的陆续布署和实施，08年国内油脂油料供需关系将逐渐得到缓和，市场价格应该得到理性调整。

     高收益率下国内外油脂油料有望增产，4月份有可能是行情转折点

     据国家发改委报告显示，国际市场大豆价格加速上升，各主要粮油品种价格均创近十年来历史新高。其中，12月份，芝加哥市场最近交割的大豆月均期货价格为每吨423.1美元，环比上涨9.3%，同比上涨74.0%；2007年全年国际市场平均大豆价格同比上升45.9%。该报告还显示，12月份，国内市场大豆价格上升，其中大豆全国平均每50公斤收购价格为210.0元，环比上升3.7%，同比上升73.9%。2007年全年，大豆每50公斤平均收购价格为153.1元，比2006年上升32.4%。批发价格也继续上升，12月份全国主要批发市场大豆平均成交价格每吨为4323元，环比上涨4.6%，同比上涨60.9%。国内外油脂油料牛市行情的展望，使其不仅改善了粮食与油料作物比价关系，农民收益也发生大幅度跨越，生产积极性明显提高。虽然受到能源成本高企的影响，今年生产资料上涨幅度比较大，但由于油脂油料价格非常高，足以抵消生产资料价格上涨带来的一些影响，人们普遍预计新年度油脂油料春播面积将大幅增长。尤其是4月份，国内外油脂油料产量将刷新。巴西、阿根廷大豆增产已成定局，南美大豆将集中上市。由于07年油菜籽价格走高，种植面积将小幅增加，增产的国内油菜籽也将面临收获。尤其是4月份美国、中国等主要油脂油料生产国春播基本完成，一旦增种面积得到落实，国内外油脂油料供需紧张气氛就会得到进一步缓和，紧绷的行情有望转弱。

     人民币升值将降低进口油料成本，有利于稳定国内物价

     由于我国过半的油料需要进口补充，人民币汇率的变化影响也非常大。当前，人们对于美国经济衰退的担忧有愈演愈烈之势，前一阶段宏观的焦点是美元贬值、通货膨胀，那是建立在全球经济过热基础上的，如果美国经济衰退，其效果不亚于一次全球范围的宏观调控，美元贬值不是主要的，人民币升值将会加速。美联储大刀阔斧75个基点的降息举动令中美利差开始“倒挂”，3.5%的美国联邦基金利率已经低于4.14%的中国1年期定期存款利率。专家表示，这将带来一增一减两个变化，首先境外套利资金流入中国所能获得的无风险投资回报率有所增加，人民币被动的升值压力可能会增加；昨日的即期外汇市场上，人民币就以7.2350的中间价首破7.24关口，创下了汇改以来的新高。人民币升值的效应正在油脂油料市场显现，加之，国际原材料价格大幅上涨抑制了市场需求，导致国际海运费价格走弱，外盘大豆价格大幅上扬，美国近月大豆和南美远月大豆贴水都出现了明显的下跌，预计1～2月份进口大豆的到港成本将集中在4500元/吨左右。3月份下半月及4～5月份的贴水更是达到阶段性低点。根据预测，2008年中国人民银行还将加息5－6次，而美联储为了救市还要继续降息，人民币对美元升值8%－10%左右，进口油脂油料成本结算价还要降低，从而有利于年内国内价格的回稳。

     油脂油料虽有继续上涨的可能，但已步入后牛市阶段

     由于供需紧张，2008年国内外油脂油料行情仍将延续。美国农业部在1月份供需报告中下调了美国大豆产量和大豆期末库存数据，考虑到美国耕地可能不足以阻止2008/09年度大豆、玉米期末库存进一步下滑，这可能会导致美国大豆库存对用量比降至历史最低水平。全球生物柴油产业的快速发展使豆油需求进一步增长，支持国内外油脂油料价格持续上涨。尤其2008年美国、巴西分别开始执行的《能源法案》和《生物柴油法令》，将加速生物柴油的发展，增大全球大豆和豆油的需求，未来国际大豆、植物油价格将高位震荡运行。2008年我国举办夏季奥运会，将进一步刺激国内需求的增长。2008年油脂油料市场维持牛市行情似乎不容置疑。不过，原材料的大幅上涨，正在迅速加重国内外市场承受压力，人民的生产和生活秩序受到严重影响，消费能力正在呈明显下降趋势，面对一年多来飚升的物价，需要一个适应过程，甚至部分地区和国家还将出现抵制状况。这样以来，国内外油脂油料涨势将放缓，步入明显的后牛市阶段，有利于国家抑制物价上涨政策的顺利实施。