油脂油料价格今年恐将高位运行

     岁末年初，看着仍在高涨的植物油价格，市场在一边喊着 “太高了”的同时，又在克服着“恐高症”跟着趋势共舞。站在2008年初的高点往前看，可以用一句话来总结影响油脂油料价格的诸多因素，即：一个基础，两个背景，三个关注点。

     “一个基础”就是供求基本面。对于农产品来说，影响其价格走势最根本的就是供给和需求情况，其他影响因素也主要是通过改变供求来影响价格的。美国农业部发布的最新月度供需报告显示，2007至2008年度全球油籽库存年比下降22％，体现了全球油籽供应的趋紧，我国2007年大豆和油菜籽产量也大幅下降，国际和国内油脂油料市场均以供应趋紧为主基调，也奠定了油脂油料价格高涨的基础。

     “两个背景”就是生物能源背景和全球农产品长期牛市的背景。生物能源概念开始于2006年，根本性地改变了油脂油料的需求结构，由“人吃油”发展到“汽车与人争油”。油脂油料具有了能源属性，这种新变化开始挑战人们的传统思维，并将油脂油料价格底部托高。2007年末，美国总统布什签署了新能源法案，意在将鼓励生物能源发展、降低对石油的依赖制定为法律，其影响包括为玉米潜在需求的上升创造可能，同时使得大豆播种面积的上升更加困难。

     需求的刚性增长和供给增长潜力的有限性共同决定了全球农产品的长期牛市。联合国粮农组织（FAO）最新一期《粮食展望》报告警告说，全球谷物价格将在2008年继续居高不下。 投资大师罗杰斯认为，商品还有7到15年的大牛市，尤其是农产品最有上涨潜力。投资银行高盛集团在最新发布的《2008年展望报告》里预计，未来一年里CBOT大豆期货价格将会达到14.5美元/蒲式耳，这要高于该公司先前预测的9美元/蒲式耳。

     “三个关注点”是天气、政府宏观调控政策和基金持仓情况。天气永远是农产品市场炒作的关键因素，直接决定着价格的起落。2007年夏季以来，“拉尼娜”灾害性气候已经形成，其影响将持续，这对于未来南美、美国的新季大豆生长将构成威胁。阿根廷正在经历“拉尼娜”现象造成的典型干燥天气，这种天气已使阿根廷的大豆播种被迫推迟，并对大豆的单位产量构成威胁。在出现“拉尼娜”现象的年份，阿根廷的大豆单产通常低于趋势产量，而且伴随而来的雨量不足会造成400万吨的损失。

     政府宏观调控政策对国内油脂油料市场的影响尤为明显，为了抑制不断上涨的食用油价格，相关部门打出了一系列的组合拳，包括加大补贴力度、降低大豆进口关税、增加植物油国有储备等。并在2007年底连续出台三项政策对大豆进出口进行调控，包括将大豆进口1％的暂定关税有效期延长三个月；从2007年12月20日起取消大豆等原粮及其制粉的出口退税；从2008年1月1日至12月31日，对大豆等原粮及其制粉共57个税目产品征收5%至25%不等的出口暂定关税等。

     另外，国储在2007年11月至12月进口的免税豆油将在2008年第一季度陆续到港，近日又有市场传言称，国储库计划采购的第二批进口豆油数量在40万吨至45万吨。这意味着，政府后期调控国内粮油价格的商品储备正在不断增加。

     基金对期货市场往往起着推涨助跌的作用，尤其在出现重大利多或利空因素的情况下，基金的进出往往会加剧行情的变化。美国基金欲在2008年1月调整农产品持仓比例，一方面是商品指数基金，由于其在2007年农产品大牛市中获利颇丰，有市场预期在2008年开始会减少部分农产品的持仓；另一方面是对冲基金，部分继续看好谷物、油籽，依然看多2008年农产品市场价格，部分可能会重新调整投资组合，有意退出农产品市场，但近期玉米、大豆、小麦市场价格的持续高企，可能改变对冲基金的调整持仓幅度，后期需重点关注基金持仓调整情况。

     综合以上分析，油脂油料供给趋紧的基础未变，在生物能源和农产品长期牛市的背景下，天气会成为左右油脂油料价格涨跌的关键不确定因素，基金持仓的变化会给市场以具体的指引。而对于国内来说，宏观调控政策仍将是悬着的一把利刃。2008年的油脂油料市场仍存在冲击新高的可能，即使触顶后，也会以“软着陆”收场。