菜油投资报告：牛市继续演绎 回调风险积聚

　　国庆之后国内豆油市场一直处于上升轨道中运行，四级豆油价格已经站上9000 元高位。

　　基于后市的良好预期，各地采购商对豆油高价也逐渐接受，所以在价格上涨的同时，成交量　也予以配合。

　　国际市场上，18 日晚，电子交易市场油价突破每桶90美元直接导致生物燃油再度升温。

　　国际大豆库存吃紧，全球需求进一步强劲。由于原油价格高企带动海运费价格上涨，导致了进口大豆和豆油的成本增加。

　　国内各油厂对后市一致看好，大豆压榨成本居高不下，期货市场和现货市场相互推涨，目前油厂出货心态良好。之前的涨价采购商因担心风险不敢进货，但由于近期购销双方一致看好豆油后市，造就了高价成交行情的出现和延续。

　　图5 各主产区四级豆油现货价格走势

　　3、棕油

　　上周五马盘棕榈油期货盘中创出新高2795 令吉。受此影响国内棕榈油现货市场同样保持坚挺，价格继续上涨，目前各港口棕榈油价格集中在8200-8300 之间。但成交量有所萎缩，贸易商退市观望情绪严重。

　　目前国内气温下降影响24 度棕榈油市场需求，但由于成本增长，油厂出货心态较好，且配合外盘期货继续上调报价。目前港口棕榈油库存总量受需求减弱及到港增加影响逐步回升，伴随着成交量缩减，后市销售压力会逐渐产生。

　　图6 各主要港口棕榈油现货价格走势

　　图7 中国及马来西亚棕榈油现货报价对比日图

　　图8 国内主要食用油价格走势日图

　　三、要点浅析

　　近期相对豆棕油期货表现，菜籽油期货行情似乎稍显滞后。RO0801 合约完成了极度平淡的一周，无论是成交量还是涨跌幅度上周都是毫无亮点的一周。即便如此，我们依旧保持对菜籽油的看多观点。

　　1.国际原油走高，将带动生物能源需求扩大

　　伴随美元贬值和伊土边境冲突持续紧张，纽约商品交易所原油期价本月18日再度大幅上涨，收盘创每桶89.47 美元的历史新高。当晚，油价在电子交易市场更一度突破每桶90美元的重要心理关口。美国石油投资大亨、有“油神”之称的皮肯斯则公开放言，未来一年内油价有望触及每桶100 美元。不过，华尔街大行雷曼兄弟对此大唱反调。雷曼首席能源经济员穆尔斯认为，当前的油价已是超买，就算土耳其真的出兵伊拉克北部，油价也会回落。

　　无论油价是否超买，原油价格上涨趋势已得到确立。目前生物燃料的升水极大带动了植物油籽/脂的需求膨胀。

　　2.短期市场供应量少价高

　　进入十月国内多数中小菜籽加工企业已经停机，同时市场秋菜籽收高，进口菜籽价格持续高位，使得菜油市场供应趋紧局面加强。由于菜油凝固点低，随着天气转凉，后市预期向好以及市场供应不断减少。

　　今年夏收菜籽量少价高，秋菜籽收购价格高位稳定，进口加拿大菜籽不断高涨，菜油成本支撑强劲。

　　3.全球商品期货整体牛市正在演绎

　　今年初以来，主要券商大大增加商品期货头寸。尽管美国经济增长放缓以及房地产市场下跌使得证券类市场有遭受一定打击，但原油、农产品以及金属价格的不断上涨，令全球主要券商对商品期货市场看好。据Nymex 数据显示，目前原油和天然气交易量比上个世纪90 年代增长了两倍。今年纽约商业交易所原油期货价格上涨了44%。而美国次级债危机的爆发也令各大投行加强了将商品作为资产的选择。摩根斯坦利、巴克莱、雷曼兄弟等世界著名投行大幅度扩充商品期货交易团队的举动证实了世界主流投资团队对商品期货的长期看好。

　　总体看来，原油价格近期大幅度飙升使得原本属于牛市的油脂类期货市场更为火爆，但我们仍然提示短线回调风险，仓位的控制至关重要。

　　四、相关基本面动态

　　1.中国共产党第十 七次全国代表大会胜利召开

　　举世瞩目的中国共产党第十 七次全国代表大会15 日上午在人民大会堂开幕。中共中央总书记胡锦涛代表第十六届中央委员会向大会作了题为《高举中国特色社会主义伟大旗帜，为夺取全面建设小康社会新胜利而奋斗》的报告。

　　十 七大报告中首次提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，按照国家统计局专家的解释，“财产性收入”是指家庭拥有的动产(如银行存款、有价证券等)、不动产(如房屋、车辆、土地、收藏品等)所获得的收入。它包括出让财产使用权所获得的利息、租金、专利收入等；财产营运所获得的红利收入、财产增值收益等。

　　2.9月CPI数据高企

　　国家发展改革委员会副主任朱之鑫在十 七大新闻中心接受采访时透露，9 月份的居民消费价格指数(CPI)同比上升了6.2%，比8 月份的同比升幅下降了0.3个百分点。1-9 月份上涨了4.1%，比前8 个月提高了0.2 个百分点，其中，3.5 个百分点是由于食品价格的上涨所引起的。

　　3.棕榈油期货本月底正式上市交易

　　10 月29 日，棕榈油期货将于大连商品交易所正式上市挂牌交易。这为急于寻找投资途径的投资者又提供了一个很好的投资品种。市场人士认为，棕榈油期货价格影响因素众多，价格波动大，日内波动频繁，交易成本适中，又有国际油脂市场领头品种的特殊身份，蕴含着众多的投资和套利机会，有利于投资者丰富投资组合，是一个极好的投资品种。

　　五、综合分析及操作建议

　　全球需求强劲，保证了农产品牛市的延续。国际原油期货价格强势上扬，有效支撑油、籽期货的能源升水，近期出炉的国际报道和评论依旧强调油籽的减产，国际主流观点均认为供应面存在明显偏紧。

　　九月份CPI 指数高企，国内经济存在由偏快转向过热的风险，管理层可能进一步出台相关紧缩政策。

　　十 七大报告提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，这对于我国资本市场发展是长期利好，对于投资者信心是深层次的提振。

　　对于油脂类期货，我们依旧坚持上涨观点，在上周周中豆棕油已经出现明显回调的情况下，投资者需要进一步保持警惕，控制仓位。