菜籽油市场研究：政策剑指高价 油脂高位震荡

　　内容摘要：

　　9月内外盘油脂均呈震荡走势，在商品市场中主要是受到其它品种的影响，自身的独立行情走向并不明显。本月，国际市场仍以美盘豆油(8632,86,1.01%)和加盘棕油的走向为主导，而国内油脂市场除了受国际市场影响之外其主要看点在于――政策面。

　　9月菜油继续以平稳震荡的上行趋势为主，成交量虽低但非常稳健。这段时间内的波动仍主要跟随外盘油脂市场进行，而且需求的逐渐启动也为市场提供支持。而在美盘豆油，马盘棕榈油受出口需求提振均现波动上涨，尤其棕油自身基本面一直受到斋月出口需求的提振，而美盘豆油则主要受到大豆(4194,-6,-0.14%)行情及原油走强的影响。本月，虽然油脂市场在商品市场中并没有扮演主角的角色，但其长期趋势向好仍是可以期待的。从图形看，本月菜油主要在(9096-9480)区间内波动，走势稳健，震荡向上。

　　R0指数日线图

R0指数日线图。（来源：北京中期）  

　　加拿大温尼伯交易所(WCE)油菜籽期货仍受美国CBOT豆类波动影响较大，本月加菜籽波动起伏非常频繁，加元汇率成为不断加剧波动的主要因素。本月高点出现在中旬17日的446.70点，同时也是合约新高点。但此后加元走强还是对菜籽出口形成抑制，使期价下挫。

　　加拿大菜籽期货主力11月合约日线图

加拿大菜籽期货主力11月合约日线图。（来源：北京中期）  

　　一、政策调控刚柔并济，油脂市场高位震荡

　　1、节日需求支持过后，菜籽油价格平稳略降

　　节日前后，通常现货市场将会出现购销两淡的格局，在节日临近及节后一段时间内，这种清淡的现货行情使得菜油市场价格缺乏支持。此外，随着春播菜籽和新大豆的上市，油厂的原料供应将得到一定程度的补充，也势必对近期油脂市场形成一定的压制。

　　2007年6-9月各地区油菜籽、菜籽油均价变动情况

2007年6-9月各地区油菜籽、菜籽油均价变动情况走势图。（来源：北京中期）  

　　以上就是6-9月间各地菜籽、菜油均价的变动情况，根据由中国粮油信息中心提供的报价整理。菜籽油均价由河南信阳、安徽蚌埠、安徽马鞍山、江苏南通、江苏溧阳、浙江新市、湖北武汉、湖北荆州、湖南岳阳、湖南常德、江西九江、四川成都的日报价得出，而菜籽报价则由安徽合肥、安徽安庆、江苏南京、浙江杭州、湖北荆州、湖南岳阳、江西九江、四川成都日报价通过算术平均得到。上图最终反映的是菜籽油经过节前备货(主要是8月下旬至9月上旬)的上涨后，在9月间保持着弱势震荡下行的价格发展态势。

　　2、1-8月菜籽菜油进出口情况

　　根据中国海关最近公布的8月油菜籽进出口情况，我国8月共进口菜籽17.9万吨，同比提高1.9倍，1至8月累计进口62.3407万吨，同比增长28%，进口菜籽全部来自加拿大。8月，我国累计进口菜籽油7.3774万吨，同比增长9倍，1至8月累计进口量为24.0242万，增长59倍，大部分来自加拿大，另外从澳大利亚也进口了少量菜油。由于国内菜籽菜油相对价格高企，促使了大量菜籽、菜籽油的进口。

　　相比较而言，我国8月份菜籽出口230吨，也呈上涨态势，同比增长3,390.7%，1-8月累计共出口749吨，同比增长427.4%，销住日本、巴基斯坦。菜籽油出口量为474吨，同比增加6.6%，目的地香港、澳门。1-8月份共出口19,020吨，同比降低61.3%。

　　我国菜籽菜油进出口均实现增长，国内油脂原料紧张再度得到确认，虽然春播菜籽上市可以对此有所缓解，但总量仍然存在缺口，料后期对加菜籽的需求仍会很高。

　　3、其它油脂进口情况

　　8月份我国进口棕榈油53.3897万吨，较上年同期减少18.6%，略低于上月水平。其中从马来西亚进口37.5891万吨，从印度尼西亚进口15.1041万吨。2007年1-8月份进口棕榈油总量为323.1981万吨，略低于去年同期的327万吨。我国8月份进口豆油26.3094万吨，同比提高3.2倍，其中从阿根廷进口20.5305万吨，从巴西进口5.631万吨。2007年1～8月份进口豆油159.7462万吨，同比提高74.1%。8月份我国进口植物油88万吨，为历史上单月进口天量；1-8月份植物油进口总量为515万吨，较去年同期增加23.6%。

　　国内市场价高需求也高，进口在今年底以前都可能会保持一个较高水平。对十月的市场而言，原料暂时相对充裕及进口量大，将形成暂时供应压力增加局面。

　　4、菜籽收益高于小麦，明年种植料增加；春播菜籽开秤价料高走

　　湖北物价系统成本调查队对全省23个县市区、212个农户油菜籽种植成本和收益调查显示，今年油菜籽亩均现金收益为378.5元，较去年增加213.1元，增幅达128.8%。今年湖北油菜籽种植收益大幅增加的原因有两个，一是油菜籽单产由去年的126.5公斤/亩提高到155.8公斤/亩，二是油菜籽售价由去年的2.26元/公斤上涨至3.23元/公斤。与湖北油菜种植收益情况相同，今年全国夏收菜籽种植收益都出现大幅增加，在湖北、安徽、江苏和河南南部小麦与油菜的混种地区，种植油菜收益普遍高于种植小麦收益。

　　全国物价系统成本调查队对13个省161个直报县菜籽生产成本和收益调查显示，今年菜籽平均亩产147公斤，同比增长11.8%，亩均现金收益379元，同比增加185元。受今年菜籽价格大幅上涨和种植菜籽收益大幅提高的影响，加上国家今年将对菜籽种植给予良种补贴，农户种植菜籽积极性将提高，预计秋冬种菜籽面积会出现明显增加。

　　目前秋收菜籽已批量上市，内蒙古海拉尔地区收购价格集中在每500克(下同)2.00-2.03元；青海地区为1.95-2.00元，个别厂家抢购把价格抬高至2.10元左右；新疆地区黄菜籽收购基本结束，部分厂家扫尾收购，到厂价格集中在2.08元左右，当地黑菜籽也有小批量上市，厂家收购到厂价在2.10元左右。根据目前秋收菜籽的收购价格加上运费计算，到达南方产区的价格接近2.10-2.15元，此价格远远高于夏收菜籽的价格，所以目前夏收菜籽产区的很多厂家观望心理比较明显。但是今年菜籽整体供应不足，进口菜籽成本之高也给国产菜籽市场带来良好提振，因此秋收菜籽后期需求依然强劲。

　　受播种面积减少和干旱影响，今年我国秋收菜籽产量下降，农户惜售、油厂和贸易商抢购的局面不可避免。我国秋收菜籽含油率一般在40%以上，较夏收菜籽含油率高3-5个百分点，考虑西北地区菜油价格明显高于内地，春菜籽收购价格较夏收菜籽应该提高300-500元/吨。

　　5、CPI高涨引政策调控纷至沓来

　　今年8月份全国居民消费价格(CPI)同比上涨6.5%，为今年月度最高涨幅，且连续4个月创出新高，同时也超过1996年水平，创十一年以来新高。食品价格上涨被认为是推动本次CPI上涨的幕后推手，8月粮食价格上涨6.4%，油脂价格上涨34.6%(7月份这一数字为30.1%)，肉禽及其制品价格上涨49.0%(7月份这一数字为45.2%)，鲜蛋价格上涨23.6%，水产品价格上涨6.2%。

　　在国内CPI的不断冲高的同时，国家对油脂油料的价格重视程度以及调控力度也再不断加大：9月21日，国家发改委发布通知，从10月1日起，对进口大豆实行为期三个月的暂定关税，税率由目前的3%降为1%，以降低大豆进口成本，稳定豆粕价格。临近十一，国家发展改革委、教育部、民政部、财政部、铁道部、农业部、商务部、国家粮食局等八个部门联合发出通知，要求各地加强价格调控，保障中秋、国庆期间市场供应，稳定后四个月价格总水平。受此政策影响，国内以豆类为主的农产品期货出现集体回调。9月28日又在安徽、天津、广东三地竞拍中央储备食用植物油数量20万吨(豆油17.8万吨、菜籽油2.2万吨)。

　　国家调控政策纷至沓来，加之节日备货结束，使得油脂需求暂时出现下降，因此油脂市场价格总体有所回落。总体食用油价格仍以平稳为主，现货价格大跌的可能性并不大。

　　6、政策支持油籽生产，补贴引导种植方向

　　除了对现实物价平抑采取了强有力的政策干预外，我国还对长期油籽的发展制定了相应的扶植发展政策。9月23日,农业部称,国家将采取综合有效的11项政策措施,充分调动农民的生产积极性,适当恢复油料种植面积,努力提高单产,促进油料生产迅速恢复发展。我国农业部称，我国将提供13亿人民币，补贴油籽种植户，鼓励他们生产优质大豆和油菜籽。其中3亿元将用来鼓励生产优质大豆品种，10亿元用来鼓励生产优质油菜籽品种。国务院在9月下旬表示，将鼓励农户提高油籽种植面积，其中包括大豆和油菜籽。中国计划到2010年油籽总产量增长约14%，每亩单产提高约6%。

　　由于油籽数量减产造成的我国榨油原料紧张，食用油价格高涨，一系列连锁反映使得国家对油籽供应不足问题给予重视，政策出台，加强补贴，支持油籽恢复生产，在一定程度上对生产形成支持，从长期看将有助于油籽恢复性增长，明年国内油菜籽产量有望增加。但是调查反映，即使农民种植油菜给予每亩田10元的补贴，也不能大幅提高农民收益，所以明年油菜籽产量究竟如何还是一个未知数，更多要关注农民的种植意愿。长期政策导向作用仍有待市场验证，另外还要看相关商品比价关系的变化。

　　二、国际市场油料减产、需求增长

　　1、全球油籽产量将下降

　　据德国汉堡《油世界》总编称，2007/08年度(11月到次年10月)全球油籽产量可能同比减少1300万吨，为3.91万吨。由于中国、澳大利亚、欧洲和北美地区的油籽产量低于预期，这将导致2007/08年度全球10种油籽产量降幅达到空前的水平。作为对比，自1995/96年度以来，全球油籽产量一直趋于增长，当时产量为2.57亿吨，而到了2006/07年度，产量达到了4.04亿吨。明年全球大豆产量可能减少约1400万吨，为2.236亿吨，而豆油和豆粕(3185,10,0.31%)需求可能提高。

　　《油世界》预计2007年欧盟27 国油菜籽产量为1740 万吨，低于早先预期的1800万吨，由于油菜籽加工将从上年的1560万吨增至1750万吨，产量低于预期，因而进口量将从上个年度的48 万吨增至71万吨。《油世界》称，由于转种小麦(2030,11,0.54%)及东部产区严重干旱影响，预测德国、法国和欧盟其他国家油菜籽种植面积大幅减少的风险加大。

　　据印度官员称，2008年印度菜籽播种面积会下降,因为农户会转向播种小麦,这会推动印度食用油进口增加。全球小麦价格及印度国内小麦价格上涨可能会刺激农户播种小麦,而不是菜籽。估计一些灌溉条件较好的地区小麦播种面积会增加，如旁遮普邦、古加拉特邦、拉贾斯坦邦的科塔地区，这些原来都是印度菜籽主产区。由于冬播油籽面积下降，本作物年度(始于11月1日)印度食用油进口可能会增至490万吨，比06/07年度预计的470万吨高出20万吨。

　　北半球油菜籽产量低于预期，菜籽油需求强劲，加上油菜籽产量前景恶化，意味着未来几个月全球油菜籽和菜籽油价格将可能上涨。

　　2、全球2007/08年度油菜籽出口量将增至860万吨

　　德国油籽行业刊物《油世界》表示，全球2007/08年度油菜籽出口量将增至860万吨，较上一年度增加近200万吨。其中600万吨将来自加拿大，80万吨来自澳大利亚及乌克兰，20万吨来自俄罗斯。中国、巴基斯坦、墨西哥及迪拜对油菜籽的进口需求增加，将导致全球油菜籽出口量上涨。其预估年底前加拿大出口至中国的油菜籽数量为60-65万吨，是上一年度前六个月出口量的两倍多。其预估中国2007/08整个年度油菜籽进口量为190万吨，因国内产量较低。

　　预期巴基斯坦亦将增加其进口需求。《油世界》称，巴基斯坦逐渐成为较大的油菜籽进口国。巴基斯坦8月从乌克兰进口约11万吨油菜籽，从罗马尼亚进口约4万吨油菜籽。澳大利亚本月预期将再发运25,000吨油菜籽。

　　减产与高需求并存，菜籽下一年度供需仍将保持紧张。我国今年菜籽虽然可能增产，但仍可能供不应求，于是国际市场仍预期中国将大量进口菜籽，这对国际菜籽价格长期保持高位形成有力支持。

　　此外，国际原油价格处于历史高位，对生物柴油的长期支持仍然很高。

　　3、加拿大油菜籽现货报价变化情况

　　加拿大现货菜籽变动趋于统一，因此以下方品种报价为例，展示其现货价格与其期货结算价对比变动情况(时间区间：2003年1月-2007年9月28日)，并在9月底超过了历史最高水平，突破440加元/吨大关。9月总体加菜籽呈现震荡上扬走势，加元汇率波动为上涨提供支撑，而CBOT大豆的牛市更是支持其波动上行的源动力。油籽减产预期为其价格上涨提供长期支持。

　　加拿大canola期货现货价格走势对比图 加元/吨

加拿大canola期货现货价格走势对比图。（来源：北京中期）  

　　三、国内持仓变化

　　郑交所菜籽油主力持仓状况

	数量（9月28日）	数量（8月31日）	增减
多方主力持仓	3,998	6,843	-2845
空方主力持仓	4,192	6,911	-2719
主力净多持仓	-194	-68	-126

　　注：主力持仓指郑交所公布的前20名会员持仓。

　　对比9月底和8月底的持仓可以看出，菜籽油主力多空头减仓，政策压力，节日前后交易清淡对期货市场也形成冲击。但期市价格仍保持高位坚挺。

　　四、后市展望

　　油脂市场节前备货完成后，市场需求转淡。而政府决心稳定粮油市场价格打出一系列政策组合拳，在短期内确实对油脂市场形成一定压制。而且随着新的油籽上市，油厂原料充裕，进口油脂量依然可能较大，都使得未来一段时间内国内油脂供应充足，对油脂市场价格将会形成抑制。种种迹象都表明，油脂市场牛头暂时会被抑制。但也要注意，节日前后的供需两淡局面将会逐渐得到缓解。随着年底临近，食用油真正的消费旺季将会来临，因此市场预期依然向好，油厂仍会保持油脂报价的坚挺。另外，油厂对油脂特别是菜油惜售情绪仍在一定范围内存在，加上原料价格均在高位支持，未来成本因素也决定了油脂价格难以大跌。

　　综合上述，9月菜籽油整体抑扬互现走势，但长期仍现稳健爬升态势。10月油脂价格仍将以稳定为主，政策只能缓解油脂的过快增长，但油脂整体保持高位的现状却难以改变。长期仍然看好油脂市场。