郑商所新丁菜籽油期货合约独家揭秘

     “菜籽油期货的推出应该很快了，目前正在接受证监会审批，通过可能性相当大。”4月26日，郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）一内部人士喜形于色地说。

    与此同时，记者也从相关渠道获得了市场人士最关心的《郑商所菜籽油期货合约及制度》。

    每手交易单位大瘦身

    这份几经修改而最终成型的文件显示，菜籽油期货交易代码为RO；以四级菜籽油为标准品级，替代品是四级以上菜籽油，但不升水；实行实物交割制度。

    上述郑商所人士表示，作此选择的原因在于：“菜籽油主产销区的国家储备油和地方储备油全部是四级菜籽油，该等级产品的价格是现货市场的基准价格，因此，选择四级菜籽油作为基准交割品，具有代表性，可以反映菜籽油价格的未来走势。”

    合约规定，菜籽油期货交易单位为5吨/手；最小变动价位为1元/吨；每日价格最大波动限制（即涨跌停板）为不超过前一交易日结算价的3％；交易保证金比例是合约价值的5％；手续费（含风险准备金）为5元/手。

    上述人士称，于2005年10月郑商所最初拟定的方案中，合约的交易单位、最小变动价位和交易手续费分别10吨/手、2元/吨和8元/手，均较当前之规定要高出不少。

    “交易所对两个方案进行了反复权衡，最后选择了缩小合约的价值，因为小价值合约交易每手所需的保证金较少，有利于提高参与者的资金使用效率。”上述郑商所人士称。

    从目前的情况看，四级菜籽油是部分家庭直接消费的成品油，所以其库存量和现货市场流动量均较大，其中在现货流通量中占到了50％以上，存在大量中小批零商家，此番缩小合约价值，可鼓励更多链条内商家参与期货市场套期保值。

    此项举措对于吸引更多的现货空仓投资者也有很大意义。汇鑫期货副总经理马法凯表示，国内期货市场80％~90％的参与主体是散户，单个投资者投入资金量比较少，如若合约面值过大，则可能导致交易不活跃。

    与先前的草案相比，目前的合约还将最后交易日从交割月份的第5个交易日延迟到第10个交易日，而交割月份则在原来所有的单月的基础上又增加了10月和12月。

    对于这一安排，郑商所人士称，“按照菜籽油的生产消费周期，我国油菜籽一般都在6月上市，菜籽油加工集中在6~9月，然后全年消费，而10月至次年1月是消费的旺期，同时也是价格波动较大的时期，因此上半年用单月，9月以后每月都连续交割”。

    而交割仓库，郑商所则选择在湖北、安徽、江苏、四川和浙江等菜籽油的主产省区。并以沿江交割仓库为基准，内陆交割仓库根据仓库位置和运输费用设升贴水。

    降低交割门槛是关键

    事实上，世界油菜籽主产国，如加拿大、印度、法国、澳大利亚等都早已上市油菜籽期货，而加拿大和欧盟更是油菜籽和菜籽油的国际定价中心。

    我国通常情况下菜籽油年产量在400万~450万吨，年消费量在430万~480万吨，生产基本上相等于内需。

    但是由于油菜籽不耐存储，因此国内大部分油菜籽压榨企业都会在新菜籽上市的5月下旬到6月底进行集中采购，并在随后的3个月内集中加工。一旦压榨企业在油菜籽价格处于较高水平时大量进货，就需要承担日后菜籽油价格可能出现大幅下跌的巨大风险。

    以上情况已较大地影响到国内菜籽油产销链商家的正常生产经营。近年，我国菜籽油现货价格波动频繁，幅度巨大。1999年1月，我国四级菜籽油价格为8037元/吨，到了2002年7月已下跌至4400元/吨，跌幅达45.2％；然后在2004年3月回升至7300元/吨后，又于2005年9月再次大跌至5200元/吨；2006年12月份至今又反弹至7900元/吨一线。在四级菜籽油价格的涨涨跌跌中，许多企业出现了由市场的系统风险引发的亏损。

    为此，作为今年郑商所重点推出的期货品种之一，菜籽油期货的上市呼声在国内一直很高。

    “对于中国这样的人口大国而言，整个油脂行业本身就非常重要。而且现在生物柴油很多原料都来自棕榈油、菜籽油、豆油等植物油类产品，因此菜籽油兼有农产品和工业品的特性。其推出对于涉及相关领域的经营企业的套期保值有很大的作用，前景广阔。”万达工业与金融衍生品研究中心研究总监蔡东澄称。

    对此，马法凯也表示认可，“由于一则菜籽油期货炒作概念丰富，包括天气、供需、能源、替代品等都是相关因素；二则菜籽油价格波动弹性比价大，从合约设计上来看，比较适中，比较适合中小散户来参与和投资，因此油菜籽期货如果能够上市的话，前景肯定比先前上市的PTA（精对苯二甲酸）期货要好得多。”

    但是，有业内人士也指出，对于郑商所而言，虽然它已经于近期推出了几个新品种，而且阶段性地受到了市场的热捧，但由于交割门槛过高，真正的套期保值所占比例并不大。

    “除了合约设计应该尽量贴近现货市场外，还要降低交割门槛，以及实行交易和交割过程中的公开、公平、公正，因为一旦交割过程中成本太高，那么无形中提高了买卖双方套期保值的边际成本，也就无法吸引真正套期保值者进场，这可能影响品种的交易活跃程度和期货作为避险工具的主旨。”该业内人士称。