短期国内油脂市场弱势振荡格局难改

     3月中旬以来，国内油脂市场行情整体再度下挫，前期品种间价格走势的分化不再明显，各主要品种油价全线走低，其中，豆油、菜油出厂价格再次跌破年内底部，而港口棕油现货报价也将年初的强劲升幅尽数回吐，目前也处于近两个月来的较低价位。据有关部门统计，截止3月23日，国内四级豆油出厂均价在6885元/吨，较2月同期下跌了295元/吨，约合4.1%的降幅，年内高点在7375元/吨；四级菜同均价跌至7610元/吨，环比回落90元/吨，约合跌幅1.17%，年内高点在7950元/吨；此外，目前港口24度精棕油现货均价在5876元/吨，环比基本持平，年内高点达到6058元/吨。

    近一个月里，我国油脂现货行情整体持续疲软，尽管国际农产品期货振荡攀升至历史高位，但在国内食油消费不旺、进口原料供应激增的抑制下，散油市场回归现阶段的基本面格局，明显背离当前外部市场相对坚挺的牛市基调，目前国内散油整体销价已跌至此轮大牛市以来的最低点，但豆油、菜油价格的探底势能似乎未减，而棕油行情也未摆脱平淡整理的态势。

    不过，也应注意的是，在新的方向性消息出台之前，外盘植物油、籽期货仍保持坚挺运行，国内主要品种油脂价格趋于箱体振荡，有助于缓和现货市场中的过分看空人气。另外，二季度我国养殖业仍将处于缓慢恢复期，豆粕价格短期跟涨外部市场的空间相对有限，鉴于油厂、贸易商的油脂销售已经出现实际亏损，大盘逐渐触及近期牛市调整的底部区间，而外部市场仍将成为国内油脂市场的重要诱因，总的来看，预计短期内国内油脂市场弱势振荡格局仍难改变，具体情况现分析如下：

    其一、大豆压榨亏损压力隐现，国内油厂豆油降价幅度趋缓。今年2月下旬，天气题材丰富，提振美国基金大举进入玉米期市作多，提振美盘CBOT玉米期价再创10年新高，同样也给大豆类期市带来趋升支撑。按目前CBOT大豆合约折算，今年二季度对华装船的进口南美大豆，到港成本区间已经升至3100元/吨—3200元/吨以上，远远高于春节之前3000元/吨左右的入厂成本。

    近一个月以来，虽然国内豆粕市场受外盘提振，骤然升至近三年来的顶部区间，但近期油厂定价再度进入弱势调整通道，粕价水平目前已跌至春节行情大涨以来的新低，与此同时，国内豆油市场未能借助节日效应固守前期升幅，反而在春节长假之后再显探底颓势，主要受到内需不振，供应过剩等短期压力的集中影响。进入本周，随着国内油、粕市场价格的继续下挫，特别是豆油出厂价格的明显走低，以高成本进口大豆为原料的沿海油厂，其大豆压榨利润已经出现亏损，亏损额度在50元/吨以内，与之相比较，由于国产大豆的收购成本相对较低，关内的压榨油厂能维持保本，盈利空间不到30元/吨，开工意愿不强。

    总之，进入3月份之后，国内压榨油厂的盈利空间缩水明显，迫于现阶段豆油、豆粕销售的双双疲软，油厂后续开工的意愿无疑将受到影响，如果沿海地区的油厂停工增多，后市豆油产品的跌价势头将受到遏制，反之散油销价短期仍存在继续探底的可能。

    其二、进口油籽到港压力显现，国内油市短期难言触底反弹。近两年来，由于人民币汇率的不断升值，国内企业和进口商的国际购买力得到相应提升，这也成为继消费市场扩容之后，油、籽进口市场保持强劲增势的重要原因。据有关部门预测数据显示，2007年我国进口大豆可能刷新历史纪录，全年进口总量将首次超过3000万吨。就近月国内的原料供应格局来看，2月份的春节长假，以及油、粕销量的集中萎缩，加上美盘期价再次走高，造成油厂大幅削减对进口大豆的订单。不过，3月份之后，进口大豆的到港量将逐步恢复至每月200万吨左右的水平，4—5月份大豆到港量可能高达200—270万吨以及290—300万吨，这意味着油厂在选择阶段性停工的同时，还要考虑到进口大豆陆续到港的原料库存压力。

    另外，一季度我国进口植物油到港较为集中，由海关总署发布的最新统计数据显示，2007年1月至2月期间，国内总共进口植物油117万吨，较去年同期提高34.1%。其中2月份国内进口植物油56万吨，较去年同期增幅超过27%。据了解，4月、5月之后的植物油进口量可能趋于降低。2月份我国植物油进口势头可谓强劲，单月进口量创下历史新高纪录，也是造成国内油脂价格升势难立的重要原因。值得一提的是，节后豆油等油脂消费需求的明显转淡，而进口毛油的到港数量及其成本水平不降反升，也令精炼油厂开始转入薄利销售阶段，由上可见，近期油厂急于抛售库存豆油，给散油市场带来明显的跌价压力，后市应继续关注压榨厂的开工情况以及精炼厂的毛油进口成本。

    其三、我国饲料养殖恢复缓慢，油脂市场销价仍获缓跌支撑。今年2月份以来，国内生猪、禽肉包括水产品价格全面下滑，主要是由于春节前后冻库、食品加工企业的备货高峰结束，加上肉品终端消费的季节性转淡，促使各地养殖户纷纷另快存栏育肥猪、肉鸡的销售，鉴于目前社会上的畜禽存栏量基数偏少，特别是禽流感、猪死病的持续点状爆发，包括玉米、小豆粕和杂粕等饲料原料成本的明显上升，造成养殖业面临高利润、低库存的局面，无疑对养殖终端的补栏意愿意形成抑制。此外，今年我国农历春节的时间较往年延后，也造成散养户的补栏意愿迟缓，而仔猪供应量相对缺少，鸡苗价格持续高企，也令养殖户和饲料企业不原意在目前的高价位大量囤积饲料库存。

    现阶段我国肉品市场呈现趋跌走势，受替代效应的影响，动物蛋白类食品的供应量偏少，对于植物油产品的销价将提供间接抗跌支撑，预计后市国内油脂厂商的抛售行为将趋于理性，值得一提的是，随着春运高峰的结束，国内返城务工人员明显增多，各地院校也已开学，城镇肉品消费也将相应恢复，预计到第二季度之后，国内毛猪、肉鸡价格仍存在小幅回升的空间，这对于油脂市场的运行区间将形成封顶阻力，预计三大主力品种油脂价格仍将以振荡调整为主。据了解，3月份国内饲料销售情况有所好转，畜禽料销量较2月份提高20%—30%，同比提高10%—30%。其中，猪料整体销量较差，禽料需求的恢复相对明显。不过，当前我国肉鸡养殖的恢复性补栏，远未达到正常水平，现阶段的恢复周期可能比预期还要长。

    其四、国际商品期货牛市基调持续，国内油脂现货跟盘风险难免。回顾春节至今的国内油脂行情可以看到，全球能源、金属等大宗商品价格的强劲上扬，提振农产品市场攀升至多年乃至历史高位，以美盘、马盘和加盘为代表的相关油/籽期货持续牛市调整，支撑进口大豆、植物油采购成本明显趋涨，也使得节后弱势探底的油脂市场仍位于相对高位。另外，美国基金对天气题材种植意向报告的炒作仍未结束，全球证券市场的波动近来有所加剧，也使得国内油脂市场徘徊观望的情绪浓厚，短期大盘也难以突破箱体振荡的盘整格局。

    综上所述，目前我国油脂市场合依旧缺乏来自需求面的实际支撑，节后消费市场异常疲软，造成油厂、贸易商出现恐慌性地集中抛售，这也将继续对后市散油行情带来利空影响。不过，也应看到，近期内、外盘利空因素基本出尽，后市油脂市场局部地区，部分品种价格振荡风险依然存在，但在关键数据正式出台之前，国内油脂市场同样也难以出现大的下降行情。