供应缺口巨大　棉花牛市箭在弦上

     春节后美国和国内棉花期货市场先后进入调整，美棉3月合约价格从57.45美分再次下试55美分支撑，郑棉605合约在2月6日最高上探15790元/吨之后一路下挫，2月14日期价一度跌至15260元/吨。但周二美棉在出口前景看好的刺激下大幅上涨至57.04美分，郑棉回升至15400元/吨。棉花价格的涨跌继续牵动着市场的神经，我们认为随着时间的推移，2005/06年度中国330万吨巨大供应缺口对市场的影响正越来越大。

    商品市场出现板块轮动

    2005年年初，以黄金和基本金属为代表的国际商品市场在指数基金的推动下一路走高，CRB指数在2月1日创出350.96点的新的历史记录后，在汽油、原油价格持续下跌的影响下，国际商品市场开始进入全线调整。

    对于本轮调整行情的认识，市场普遍的认识是指数基金的退出所致，但笔者认为从黄金、基本金属以及大豆、玉米等主流商品市场一周来的表现看，并未发生大规模的多头平仓行为。相反在农产品板块，我们看到了市场的调整过程伴随着持续的增仓。因此我们认为，本轮价格调整对国际国内商品市场来说只是一个中期的技术性调整。在这一调整的过程中，商品市场的板块特性将重新定位，下一轮牛市的领涨品种有可能从金属板块换到其他板块，尤其是农产品板块。其中，棉花市场尤其值得大家关注。

    中国进口将支持美棉

    由于中国国家统计局经济普查数据对历史数据的修正，美国农业部2月份报告大幅调整了世界棉花供需数据。总体上看，美国农业部2月份供需报告具有短期利空色彩。但中国占全球棉花消费的比重由1998/99年度的25%扩大到本年度的41%，中国本年度370万吨的进口量对全球棉花价格将提供坚强的支撑，尤其是美棉价格。因此目前市场关注的焦点集中在美棉的出口进度和新棉的播种面积上。

    根据美国农业部2月9日的棉花出口周报，截止2月2日一周，美国2005/06年度陆地棉净出口量为10.5万吨，较前周增加4%，较前4周平均出口量增长55%，其中中国购买6.66万吨。当周美国陆地棉出口装运量7.61万吨，较上周增长20%，较前4周平均装运量增长47%，运往中国4.23万吨。本年度前26周，出口装运累计完成127万吨，同比增长24.44%，其中对中国累计装运62万吨，同比增加45万吨。中国进口美棉的快速增长对美棉的价格支持已经起到了决定性的作用。

    国家棉花委员会(NCC)公布的调查结果显示，2006/07年度棉花播种面积预计为1443.5万英亩，比2005/06年度的1419.5万英亩增长了1.7%。目前，南德克萨斯和西德克萨斯地区是比较干旱的天气。南德克萨斯地区的棉花播种通常在二月底或三月初开始，但如果不出现降雨的话，很多旱地都不能进行播种。西德克萨斯地区的棉花播种则要到五/六月份才开始。总之美棉出口进度和近期天气都是影响短期内市场的主要因素。

    棉价涨势有望启动

    自2005年10月份以来国内现货价格和期货价格分别跨越14000元和15000元关口，至今已有5个月的时间。在全球棉花市场面临沉重的季节性供应压力之时，美棉价格在51美分获得了支持，进入2006年以来在55美分获得有效支撑。国内内地产区现货价格已从春节前的14139元/吨上升到14400元/吨，现货价格的新一轮上涨已经隐约启动。

    对于目前74000吨的期货棉花库存，一般认为期货市场实盘压力过大，但笔者认为这只是针对603合约和604合约而言。并且目前603合约价格相对现货价格610元/吨的期现货价差对棉花加工企业和贸易商来说也只够补偿期货仓单的注册成本而已，而在去年2月份，月初期现货价格就达到1000元/吨，月中更是上升到1765元/吨，给期现套做的贸易商带来了丰厚的利润回报。

    因此，笔者认为目前是投资者在郑棉期货长线买入的理想时机。后市一旦美棉站稳到58美分之上，就可以确认棉花市场2006年的新一轮牛市正式启动。