供求背后的美棉期价

    纽约期棉价格自10月中旬走出60美分高点后，一直保持阴跌不止的局面。近期50美分上下成为了价格活动的主要地带。市场内可谓空声一片，以及缺乏新意消息的刺激，促使美棉交易迟缓，清淡乏味。无不体现出

    尴尬的窘境。当前基金的做空意愿十分坚决，空头格局的清晰也反映出其对后期市场、价格悲观的一面。而笔者认为造成如此弱市的出现，供求关系是当中最大的因素所在。

    资源压力与日俱增 如果我们以库存高低来看，USDA的12月供需报告无疑是续上月报告之后，再一次表现出利空姿态。预测的150万吨，环比11月141万吨，增加了9万吨。而导致库存增加的直接原因，就是本年度产量不断扩充所致。最新数量为516万吨，环比增加12万吨。进一步证明了，美国05年度产量不可小视。其实此种现象，已经由来已久。回想7月预测为431万吨开始，8月上调32万吨，9月的21万的增幅以及11月的相差无几，到目前的516万吨，超过了04年度的506万吨天量水平，从而成为了新的高产年。那么导致产量逐月上攀，是面积的增加和单产的优良表现综合而来。在年初市场对美国产量多与少，均表示悲观心理。主因天气基本不会出现去年的作美情况，且8～9月中，美国也遭遇两波飓风的轮番奇袭。可产区实际损害程度却甚少，整体长势喜人。加之今年的播种面积就同比增加了100万英亩。由此观之，挑战新的高点，条件还是相当成熟的。不过产量的一增再增，的确有些出乎市场预料之外。反过来说，05年度美棉价格将会在长时间里受到此因素压制。要想得到较好、较快的消化，需求的好坏与否至关重要。

    出口是棉价的救生圈 在产量创出新高成为事实后，如何去解决供给压力。基于美国棉市所扮演的角色来看，出口将会是最为重要的一点。USDA最新预测05年度美国出口量为357万吨，环比提高约5万吨。不仅是全球第一出口大国，也达到了自身10多年来的天量水平。本年度总出口所占产量比例约为69％，言下之意，后市美棉价格是上，还是下，出口是其的唯一求生法宝。而近2个月来，美棉出口销量一直呈现疲软之势。首先是价格较高，无法勾起消费欲望。再者，鉴于国内运输受阻和新棉大批量上市，均给出口带来不小的承压。我们假设按照357万吨来算，根据美国棉花生长年看（05/8月～05/7月），平均每周需出运约7万吨。而从年度伊始至今，最高也只是在8月到9月中上旬，站上过4～5万吨。可想而知，美棉出口依然顶着巨大的压力，一旦无法完成市场预期数量，棉价受压下行的机率偏高。12.1日这周，出口回升到了6万吨以上，可由于仅是一个迹象的产生，难以唤起市场买兴高胀和真正的价格复苏。另一方面，美棉出口能否展现高姿态，与中国的进口速度的相关性几乎是100％。而我国政府迟迟未发的配额以及下发的格式，数量都存在很大的不确定性。使得我们不敢贸然对美棉后期的出口快慢，枉加任何断言。或许只有时间能给出合理的答案。

    莫以历史看今朝 在供求关系趋空的背景下，美期棉价格位于50美分一带行走的时间已持续多日。那么，向下延伸的空间是否存在，一直是市场各方争论的话题。如果站在历史的角度看，美期棉只有在75、87和02三个年头，大幅下破刺穿过。且回抽的速度和时间也是较快的。如此按理来说，现今期价往下开拓的基础应不具备，或者下探的幅度也不会深。此观点似乎亦在市场形成了共识。但笔者不敢完全苟同，因为历史毕竟只停留在当时的那一刻，当时的市场状况下，当时的供求关系中。在三者共同作用下，从而引导了棉价的演绎。可市场形势和供求关系皆将会随着时间的推移而发生变化，甚至是质的变化。因此，我们必须与时俱进，不断的更新思路并及时审视各个环节的内在演变。看今朝，在04年产量开始高企后，棉价虽在今年有所上涨，可终究脱离不了位于低价区徘徊的阴影，在50美分～60美分之间进行宽幅箱体振荡是棉价的主旋律。也就是说，产量的充裕，自始至终在制约着美国棉花期现两价。且况今年再次迎来丰产年，外加全球棉花资源的高量。为价格在后面长时间里的走势，蒙上了一层浓厚的黑云。

    总结：整合上述几个观点，不难看出本年度美棉价格的行走道路是艰辛中带着曲折。基金持仓变动以及出口销量是重之至重，某一方的表现好坏，均会对市场价格起到颇大的波动。中国方面的作为，在05年度预计是全球棉价强弱的风向标，不过要以其一己力去扭转形势，迈过资源充裕这道高槛，恐怕还需多方面的配合。对于美期棉后市的价格展望，笔者以为60美分是重要分水岭。价格如能站稳此线，形势将会有新的方向。而要是止步不前，本年度美棉价格继续陷入振荡年的概率居多。