11.25十一月第四周郑棉走势陷入盘局成交萎缩较快。郑棉现货月抗跌性较强，现货12月收盘14725，较上周涨20元。主力合约3月合约收盘15095下跌65元，郑棉总持仓8.3万手，小增1千余手。
本周郑棉各合约总计成交44万手，较上周减11万手。
本周初布什来华访问相关利空没有兑现，郑棉价格顺势上扬。随后市场广泛传闻发改委关于确定增发全年原棉进口配额基数，郑棉上攻走势随即瓦解。郑棉全周走势为十字星，本周郑州交易所的棉花库存为1.95万吨，库存增加3180吨。预报交割量本周比上周增9.64%数量为3万吨，库存加交割预报量约5万吨。
郑棉与纽约期棉比价连创上市以来新高。本周最新比价1.76，高于郑棉上市以来1.68-1.70的比价高点。具体特征为郑棉价格强于纽约期棉价格。造成比价连续走高的原因主要是到今年年底配额短缺进口不畅造成的。一方面国内部分企业因无配额无法进口原棉，造成国内现货价格居高不下；另一方面美棉因中国配额限制出口进度受到较大影响，美棉对中国出口由8月的18.88万吨下降到10月份的9万多吨，增长-51.27%，连续三月对中国出口下降。受出口不振影响纽约期货连续走软。截至今年年底由于进口无法改善，郑棉与纽约期棉的比价还将继续扩大，郑棉走势还将强于美棉走势。如发改委近期公布300万吨进口配额，两地比价将得到修复，即郑棉走势弱于美棉走势。
发改委重拳出击调控棉花供需矛盾。据传本周发改委在明年原定89.4万吨进口配额的基础上，一次追加300万吨进口配额，来满足国内供需缺口。这样明年可用棉花进口量为389.4万吨，与我们前次分析05/06年度缺口379万吨只相差10.4万吨（误差率2.6%）。如300万配额分三次（四个月）发放每次发放100万吨，则06年头四个月平均进口47.35万吨，大于今年1-10月平均进口量19.96万吨，这样明年进口量基本满足了国内纺织需求。
国内供需缺口有再度扩大趋势。由于11月新疆棉区天气状况好于去年，新疆棉区产量有望达到186万吨以上，较10月份预计数增加6万吨。截至11月20日新疆棉区已累计收购棉花126万吨，占今年新疆棉花产量的70%以上，收购进度虽然较快，但由于近期出疆铁路运输较为紧张，目前新年度的新疆棉出疆不到今年产量的10%，内地纺织企业"望棉兴叹"。棉花不属于铁路部门的重点运输物资，随着全国铁路的第六次提速，新疆棉花运输将得到缓解。原定于今年10月的第六次提速，由于技术条件提速被延迟到06年的四月或10月，兰新线沿途可见部分提速改造工程尚未收尾，这样如果没有政策倾斜新疆棉花的出疆难问题不会早于06年4月得到解决，沿海纺织企业06年第一季度将更加依赖进口棉花满足其需求。由于我国10月份纺纱量再次达到120万吨月产量，我们上调了本周国内消费量26万吨，05/06年度中国总消费量972万吨。而产量方面，11月新疆和河南产量明显高于10月预期，这样今年全国棉花总产将高于目前国内外各机构预测值（530-550万吨），据此我们暂不调整全国产量。我们预期今年全国产量仍为567万吨。这样最新供需缺口扩大到405万吨。进口方面，1-10月份我国累计进口棉花约200万吨，超过了去年全年的棉花进口量，同比增9.78%。由于原棉进口配额集中在少数企业手中，预计今年全年进口量将小于250万吨，到今年年底大部分依赖进口的纺织企业只有加大采购力度采购内地主产地山东、河南、河北的棉花，这就不难理解现货价格表现得较为坚挺的原因了。当前328现货价格连续7周站稳定14100元/吨，本周价格14198元/吨，与上周基本持平，对郑棉价格有较强支撑。
由于发改委将重拳调控国内棉花供需缺口，郑棉12月合约价格短期高点下调为15000-15200，下调300点。如发改委近期不出台追加配额措施，郑棉12月合约价格短期高点仍为15500-15200。后期主要关注以下方面：1、国内纺织品消费和出口是否保持旺盛。2、发改委出台追加300万吨进口配额的时间。3、郑棉是否会选择突破方向由于多空因素交织郑棉陷入高位盘整，本周还较难选择突破方向，所以本周操作上以观望为宜或逐日内短线不留仓，如发改委近期公布追加额度确为300万吨，郑棉向下突破后可跟进抛空。
