近期，NYBOT棉花期价在展期卖盘、出口不理想及市场人气低迷且基金结清部位等利空背景下一跌再跌，并创出了近两个多月来的新低。尤其是在11月10日，美国农业部报告出乎意料地再次将棉花产量上调，导致期价继续走低。在这种情况下，郑棉保持了相对强势。笔者认为，在NYBOT棉花期价疲软的背后，隐藏有以下契机。
一、产量虽然增加，但需求依然强劲
1.近期下跌的外因归根到底是季节性的现货充裕，而现货价格下跌主要是因为展期卖盘的影响以及近几周的出口状况不太理想。但这种状况是暂时的，原因主要在于前期部分产棉小国扩大棉花出口，对美棉短期构成了较大的竞争压力。随着市场的逐步消耗和价格的进一步走低以及其本身产量有限，很难再持续对棉市起到牵制。截至本月中旬，全世界部分地区陈棉库存已经不多，即期报价有所减少，各主要进口国的进口港口报价呈现止跌回涨的态势。为了新一年度的用棉需要，包括中国、巴基斯坦、土耳其等国家在内的主要进口国由于本年度棉花总产量的减少和缺口的放大，必然会逐步增强对美棉的需求，未来两三月美棉出口将恢复。
2.美国农业部对棉花产量的调高以及相对应的现货销售不畅，显然和美国棉花出口补贴法案修改的变化密切相关，而这一因素在NYBOT棉花前期的跌势中已经多次发挥过作用，现在只是短期利空预期得以兑现，并且兑现的时间有所提前。而历史经验告诉我们，利空因素出台前价格累计下跌越多，其影响力度就越小，时间就越短，除非美国农业部今后仍不断调高产量和库存。
3.即使未来的棉花出口状况和实际产量的增加如目前所预测，其对期价的实质性影响也应体现在下一年度。同时，NYBOT棉花市场向来是炒作近期月份，和本年度棉花的供求关系联系更为紧密，而后者目前还并没有这么悲观，这一点从美国农业部对棉花结转库存的预测中可以得到充分的体现。
4.中美纺织品第八轮谈判的成功预示着长期棉花需求的旺盛，可以说这是国际棉花市场大趋势上熊去牛来最根本的决定性因素。事实上， NYBOT棉花期货已经站在一个新的起跑点上，而且似乎可以确认后市行情将振荡筑底进入大的牛市循环。同时我们也应清醒地看到，市场仍处于孕育牛市的初期阶段，期价的反复振荡在所难免，甚至不排除期价再度回46美分振荡区间下限的可能。因此，我们应顺应市场内在的规律，顺势而为，对市场多一份耐心与信心。
二、国际棉花价格的季节性规律
农产品价格有一个重要的特点，其价格变化的周期与农产品的生长周期几乎完全相同。全球棉花市场（包括国内市场）由于欧洲供应量的加入，使得这种季节性波动周期从一年变成半年。因此，全球棉花价格在一年当中往往有两个高点和两个低点。目前的美棉期价正处于从季节性低点逐渐走向季节性高点的过程当中。以美棉12月合约为例，其2004年和2005年的年初季节性高点分别为56.00、58.88美分，呈逐年抬高之势；而其2004年和2005的年末季节性低点分别为43、49美分，也呈逐年抬高之势。由于年初的高点是市场炒作全球结转库存而产生，年末的低点是市场炒作全球产量、天气及供需缺口而产生，因此这两种高低点的价格趋势刚好体现了全球的产量近两年增速不及需求增速这一基本面事实。而2005年由于中国和巴基斯坦等国家棉花播种面积的减少，加之棉花生长的关键时期又遭遇了灾害性天气的影响，总产量减少已经成为铁的事实，因此，明年年初的全球季节性价格高点预计将达到或超过今年的高点，郑棉已率先走出了这样的行情。美棉市场由于是出口市场，因此NYBOT棉花价格也将滞后于郑棉价格，在接下来的一段时期内NYBOT棉花价格将有望逐步走出季节性低谷，并迈向报复性的上涨行情之中。
三、NYBOT棉价技术面底部渐现
从技术图表上看，NYBOT棉花从10月13日至今已走出了清晰ABC的3—3—5浪调整形态，目前的上下振荡徘徊正是下跌调整浪中的第5浪，这提醒我们本年度的调整势已经进入了最后冲刺阶段。在本轮调整中，A浪和C浪的幅度大致为4.75和6.36美分，C浪的幅度是否会为A浪的1.5倍？如果是的话，目前期价离5浪底点48.36美分已相差无几。而国内棉花市场的情况也更进一步支持牛市观点。一方面，郑棉CF603合约也是从8月中旬初开始上涨，期价由13390元/吨附近一路攀升到10月上旬的15750，最大涨幅达到了17.6％，可谓是实实在在的牛市行情；另一方面，郑棉603用了6周时间在15000以上构筑了一个多重底部支撑，如今期价蓄势整理向上欲突破15300重要阻力位，短线在15000整数关口基本上宣告筑底成功。
综上所述，内外棉价后市还有稳步上涨的空间。
