在中美纺织品第八轮谈判划上圆满句号的同时，国内外棉花市场的反映可谓大相径庭，NYBOT棉市持续下跌，期价在50美分上下低位运行，而国内郑棉期货远期品种仍在15000以上高位运行，国内外棉价走势出现背离。笔者认为，后期国内棉价将跟随国际棉价走势出现补跌行情。
首先，基本面压制棉价，基金看淡后市。从11月8号公布的CFTC棉花期货基金持仓报告中可看出，基金净空增持4732手。而从基金持仓趋势变化来看，棉花的主力多头跟随石油等农产品多头一道减仓，整个农产品市场基金主力多头撤退明显。国际机构预计，虽然2005/2006年度全球棉花消费量巨大，但由于产量不小，库存可能创纪录地达到1100万吨，这也将是20年来的新高。与此同时，国内棉价的强势使得国内现货328级标准棉与美国进口到港价差价拉大到了1000元/吨之上，近日美棉最低到港报价甚至比国内现货价格低了接近1600元/吨。 国际市场上美棉价格可能在54美分以下低位区运行，短期向上突破可能性不大。国内棉价不可能长期与国际上背离，国内市场则极可能出现补跌的走势。
其次，美元汇率持续强劲压制棉价。近期美元指数走势强劲，为棉价带来了上行的压力，美元指数近日已突破92点的强压力，如果美元指数站稳92点的话，将形成新一轮的上涨趋势，投资者就需要重新考虑其对棉价的影响。目前大家应该重点关注美元指数的变化，它将对棉价造成一定的影响，也使人民币的升值难以避免。19日美国总统布什将访华，促使人民币升值是此次访问的重要议题之一。而人民币升值对国内棉市带来的直接后果就是外棉以更低价格进入中国市场，使我国的纺织品出口则更加困难，这无形中给国内棉花市场带来巨大的压力。
再次，棉花收购价偏高，棉市风险加大，政策限制棉价涨幅。籽棉收购已进入末期，发改委提示棉花收购价偏高，市场蕴育风险。国家发改委有关负责人曾指出“衡量棉价是否合理的三条标准”：一、农民是否有生产积极性。前几年由于供大于求，棉花收购价偏低，农民生产积极性不高，而价格是调动农民生产积极性有效手段。二、纺织企业是否能够承受。国内棉花价格与国际市场棉价接轨，是保持我国纺织品国际竞争力的客观需要。如果高于国际市场价格，会部分抵消劳动力成本低的优势，削弱我国纺织品的国际竞争力，而出口下降，必然减少对棉花的需求，从而造成棉花的积压，也会损害农民利益。三、棉花经营企业是否顺价销售。从今年的棉花收购价的情况看，农民利益已得到有效保障，现在保护全国纺织企业将提到首位。15000元/吨左右的棉价将造成全国纺织企业大面积亏损，影响1900万纺织工人的就业问题。目前政府认可的棉价波动区间在12000—15000元/吨，一旦超过或接近敏感价位，将有可能引发国家政策干预。发改委随时可通过增发配额、抛售储备棉等手段调控棉花市场。
最后，棉市高位技术走势偏弱。技术形态显示，15000以上为棉花的高价区域，期价在15000以上停留的时间都不长。郑棉主力CF603合约的周线指标和高位区出现的上影线，都显示出上涨空间有限。技术指标中，周线KDJ已在高位死叉，而日线在上攻中成交量，持仓亦不能有效放大。而日线短期均线系统亦形成空头排列，对期价产生压制作用。从本轮行情的持仓分析中不难看出，净多头增仓幅度远远小于空头的增仓幅度，在期价上升过程中多头阵营力量较为分散，中小散户中看涨后市棉价的比例较大，且立场较为坚定，抵消了主力空头强大的资金实力所带来的优势。但散多能坚持多久很成问题，如期价跌破15000支撑，带来的将是更多的平仓压力。
综上所述，随着籽棉收购任务的完成，外盘棉价的持续低迷已使郑棉向下调整在所难免，投资者必须认清市场主流，做多仍需谨慎。
