棉价筑底反弹呼之欲出

     郑棉自10月中上旬开始的技术性回落在10月底转为振荡筑底缓慢盘升，至上周五又一次出现了逆NYBOT而走坚的情况，多方阵营继续在增加持仓和扩大交易量方面做文章，为市场的进一步反弹积蓄能量，这不得不让我们深思这一走势的用意。目前，全球棉市正逢多事之秋，棉价振荡不前，市场的明确方向需要重大诱因的出现。事物的发展方向总是由主要矛盾或矛盾的主要方面所决定的，棉市亦应如此。综合来看，短期内内外棉市仍将延续振荡筑底的格局，而中长期上扬仍是主基调。具体分析如下：

    一、棉市基本面扫描

    1.国际市场方面

    美国农业部最新周度谷物出口销售报告显示，截至10月27日的一周，美国陆地棉净销售是前一周的2.25倍，高于四周平均水平56%，主要出口增加国为中国，这是近几个月以来美国农业部公布的出口数据最好的一次。而美棉品质大幅下降也可能是近几年中较为严重的一年。另外，日前美国众议院农业委员会批准取消美棉出口补贴立法，该立法计划在5年内削减总数为37亿美元的农业补贴，其中包括美棉出口补贴Step－2。另据了解，Step－2棉花出口补贴将从2006年8月1日开始取消。据国际货币基金组织和世界银行的棉花问题资深顾问路易斯.格拉克斯预测，该棉花出口补贴的取消，将使得国际棉花价格有可能上涨12%。

    2.国内市场方面

    农发行总行日前下发了《关于切实作好当前棉花收购资金管理工作的通知》，首次公开鼓励涉棉企业通过远期市场规避风险。业内人士指出，随着农发行对棉花远期市场的解禁，其贷款企业参与期货市场的日子也不远了。随着纺织企业消费旺季的来临以及棉花企业大量的介入，在棉企看涨预期和棉农惜售心理作用下，各地籽棉收购价必将再度上扬。

    虽然在华盛顿举行的中美第七轮纺织品磋商依然无果而终，但市场看好信心仍存。种种迹象表明，在布什11月19日至20日来华之前，中美极可能举行第八轮谈判，届时谈判成功的可能较大。

    根据棉花产销市场初步调查，受今年国内棉花产量减少影响，各地棉花收购价格仍然居高不下。为了掌握更多资源，急着等米下锅的棉商纷纷抬价收购，然而此举非但没有缓解惜售局面，棉农的观望反而更加严重。由于中美、中欧纺织品贸易摩擦谈判还没有结果，国内纺织企业往往要到年底才能拿到国外订单，这令所有棉商捏着一把汗，但也只能咬着牙收购，寄希望于后期棉花价格继续上涨。

    而2006年我国纺织品出口增速预计为15%。据中国纺织工业协会统计数据表明，2006年对欧盟纺织品服装出口还将稳定增长，但幅度要远远小于2005年；对美国纺织品服装出口可能下降，影响额约50亿美元；剔除港澳韩等地区，对非设限国家的出口至少还会有10%左右的增长；以2005年1100亿美元出口额测算，预计2006年中国纺织品出口总体上将保持15%左右的增长幅度。中长期来看，用棉需求形势依然较为乐观。

    二、导致全球棉价高位回落的因素基本被消化

    1.NYBOT市场因商业抛盘在现货市场的运作，导致了现货价对远期合约基差贴水的迅速扩大，从而形成了商业抛盘对基金多头的逼仓态势。基金多头受逼而大量平仓出场是行情从高位大幅回落的主要动力。但随着价格的下跌和基金的平仓，下跌的能量同步衰减。近一周来美棉期货因近月合约承受展期交易带来的压力和未来数周棉花需求前景好转的预期而低位徘徊，充分说明下跌的能量已不足。

    2.出口的滞缓以及季节性新棉集中上市到来所形成的空头人气，又因市场需求突然大幅增加和基本面趋于向好而受到冲击。这种需求的增加是在全球棉花市场下年度供应资源不升反降和用棉缺口进一步扩大以及期末库存逐步减少的情况下发生的，说明目前棉花现货市场的格局中长期朝着供不应求的方向发展，从而阻止了价格的下跌空间。

    3.市场对国内经济大幅增长的可能性虽然有所担忧，但国内经济毕竟在保持稳步加速，并没有数据表明国内经济已经见顶滑落，国内纺织企业恰逢前所未有的大好机遇，所以棉花价格回落到区间的低位之后，于关键的支撑位前止跌企稳展开回升是极其正常的，价格缺乏进一步走低的基本面和技术面动力。

    三、郑棉与美棉市场的相关性

    郑棉上市一年多来与纽约商品交易所(NYBOT)棉花期货的走势，在较大一级别(1月、8月)的趋势中，一直保持较好的相关联动性。8月中旬郑棉在产量与天气利多因素的影响下快速大幅走高，主力合约CF603在不到两个月的时间内从13390上涨到15750元/吨，上涨幅度为17.6%。而同期的纽约棉花从46美分上涨到57.75美分/蒲式耳，上涨幅度为25.4％，两者显然近乎保持了同步。目前郑棉从15000开始了新一轮上涨，上周四最高达15280元/吨，而美棉却依然处于上升过程里的中级调整中，由此推测郑棉后市随同美棉寻底再次上涨的可能性是存在的。

    目前美棉期货的运行趋势，可以从投资基金的操作策略上推测。今年上半年投资基金领先商业资金翻空，迫使商业资金在远期相对较低的价格上顺势跟空，基本上达到了顺利换手的目的。投资基金和商业资金在这一回合的较量中，投资基金既获得了投机头寸的盈利又套取了现货转仓过程中的收益。在今年年初和今年第三季度，投资基金采用抛近月买远月的策略承接了足够的空头头寸后，8月中下旬发力上攻，实现了套入空头的计划，下一步计划则有可能是发动上攻行情，轧空商业资金的投机空头头寸，迫使商业资金套保头寸以较低的价格向远期转仓，从而实现换手的目的。从目前形势看，基金显然没有达到目的，就此罢手的可能性不大，因此纽约市场棉花在10月13日见高57.75美分/蒲氏耳回档调整之后，后市仍然有再创新高的可能。

    四、内外盘棉价技术面长期仍然向好

    从郑棉CF603的日K线图来看，该合约自今年8月19日见底13390上行以来，至10月13日见高15750，完成了第一和第三浪的上行目标，此后两次下探15160和15000均没有击破黄金分割率50%回折的15000一线的支撑，目前该合约正处于15000—15300这一区间蓄势振荡盘升。若后期不破15000，则有可能重新展开上升第五浪延伸的牛市行情。从均线上看，图表上5日和30日均线分别位于15100和15000处，对期价形成强有力的支持，而中长期均线系统仍然呈现多头排列向上运行。此外，在NYBOT棉花的连续图表上，我们发现，虽然价格依旧运行在自57.75美分开始的向下调整中，但明显在下跌过程中积蓄反弹能量，目前下方的支撑位在51美分附近，该位置是上升循环中第一浪顶点的重要价位，这是市场转折的最后支撑。技术面日线和周线摆动指标均产生了传统意义上的战略性买进信号。

    我们对于下跌后可能存在的多头机遇也应予以充分的重视，同时，从历史图表中观察，美棉季节性和周期性规律反弹的概率很大，一年之前的2004年11月4日美棉也恰恰就是在见底43.10美分展开了一波快速的上涨行情，从而带动了郑棉此后的进一步走高。

    综上所述，内外盘棉价区域调整的格局即将结束，后市将有一波不俗的升势。操作上，建议投资者在CF603合约的15000——15100上方可逢低大胆建立少量多头头寸。