美棉供需缺口支持郑棉反弹

     近期，在利空消息接踵而至背景下，郑棉却在8月16日探底成功后走出一波较强上升行情。综合分析显示，8月中旬以来的上升行情，有可能演绎成为类似于去年8月中旬同样级别的上升行情。

    中美谈判对棉花需求影响巨大

    8月31日，因中美双方巨大分歧无法弥合，两国关于中国纺织品出口配额第四次磋商破裂。双方基本立场是，美国希望中国纺织品出口美国增长幅度为7.5％，而中国倾向于15％。中方认为，以配额取消之前出口数量为基数，而不是以配额取消之后出口数量为基数，不能反映中国纺织品出口潜力，以及中国纺织品在正常竞争下获得的市场份额。去年全球贸易增长水平为15％左右，而我国是全球最大纺织品生产和出口国，如果把中国纺织品出口增长幅度限定在7.5％，这将与全球贸易增长水平极不相称，不仅不合理，也是不公平的。

    据中国纺织工业协会统计，去年我国纤维加工量2400万吨，约占世界生产能力的38％。纺织业是国内吸纳就业人口最多的传统制造业之一，国内纺织业现有直接就业者1800万人，间接就业者超过1亿人。2004年我国对全球出口纺织品服装951亿美元，约占全年出口总额的16％，占全球纺织品贸易总额的1/4。因此，纺织品出口配额量和出口增幅，中方将“寸土必争”。

    2004/05年度，我国消费棉花3800万包。假设纺织品出口增长幅度与棉花需求量成正比，则增减1个百分点，将导致国内棉花需求量增减38万包(约8.27万吨)。而中美双方增幅差距为7.5个百分点，也就是62.05万吨棉花新增需求，可以说，中美纺织品贸易谈判对国内棉花需求影响巨大。笔者认为，最终谈判结果是出口增幅可能会是折中数，也就是12％左右，即每年棉花需求增长约100万吨。

    美棉采购和装船数据露端倪

    从美国农业部每周棉花销售和出口数据可以看出，6月初以来，中国每周在美国采购美国陆地棉总量，占美国陆地棉净销售比例总体呈现递增态势。该比例从6月3日到6月9日当周的25.72％，一度上升到8月5日到8月11日当周的88.62％。值得指出的是，这段期间正好是中国纺织品出口受到限制期间，而能够在这样利空期间内保持如此高采购比例，实际上已经间接反映出国内棉花需求强劲。

    虽然截至8月25日，中国采购比例下降到41.89％，但中国在美采购棉花装船或出口，占陆地棉出口量之比则上升到5月以来最高水平，显示出国内棉花需求强劲。该比值从5月6日至12日当周的24.83％开始稳步递增，即使在6月初中国在美采购比达到25.72％低点的时候，中国采购棉花装船比也仍然维持在5月以来相对高位。中国采购美棉出口比，虽然在6月24日开始的一周中下降到29.79％的相对低值，但截至8月25日，该出口比指标已经大幅上升到66.67％。

    当然这两组数据也可以从这样角度解读，即随着中国采购美棉大量进口，国内棉花价格将受到较大压制。不过，如果结合5月初纺织品出口开始受到限制等一系列利空消息，则应该可以判断这种需求是真实的。它反映的是需求增加拉动了进口量或采购量，而不是采购量或进口量增加对市场形成利空影响。

    今年棉花供需存在较大缺口

    中国在美国采购棉花数据的异常表现，实际上反映出国内棉花供应存在较大缺口。据商务部网站公布信息，今年我国棉花产销缺口较大，预计供应缺口将达到300万吨。预计今年全国棉花种植面积在500万公顷左右，减幅为12％。如果后期气候正常，预计产量为560万吨左右，同比减少70万吨。加之入世后，我国纺织业快速发展，全国纱产量已连续多年以两位数增长，2004年已达到1120万吨。今年又是全球纺织品出口配额取消第一年，尽管近期针对我纺织品出口贸易摩擦不断，但今明两年我国纺织品出口能力仍会有较大释放。预计2005年度纱产量将在1300万吨以上，增幅为16.07％，与中方在谈判中的要求接近。加上其他用棉，年度棉花需求总量将超过900万吨，全年度棉花产需缺口将在300万吨以上。另外，预计今年全球棉花产量减少9％，消费量增长2％，从全球角度看也显示棉花供应偏紧。

    三浪下跌已经完成

    从纽约棉花历史走势看，每年8至9月都会形成重要底部，并爆发一波较强上升行情。因此，今年8月16日低点极有可能形成一个大级别底部。事实上，去年8月12日后，11月合约在17个交易日中最大上涨幅度为4.82％；而自今年8月16日低点截至9月7日共17个交易日内，11月合约最大涨幅为6.52％，这说明今年上升力度要大于去年。从郑棉形态看，已经完成标准三浪下跌。只要能够守稳在13750元之上，则可确认反弹将创出新高。对于CF0601来说，反弹高点至少能到14815元附近。