是否预示着一轮涨势？棉花言涨还嫌早

    郑州棉花期货自上市以来,三个多月的时间基本以下跌为主。纽约棉花12月期货从8月12日的42美分反弹至9月1日的55.2美分，反弹幅度接近24%。美国的棉花走势图在8月中旬即摆脱了几个月以来形成

    的下降通道，基金净空头率降为21.8%(上周为28.6%)。受其影响，郑州棉花主力合约CF501从8月13日见低12230以来，呈现反弹整理态势，最高上冲至12970点，涨幅仅为6%。尤其重要的是持仓量经过主力有意识的转移之后，CF501现已扩张至2万5千多手左右，成交量进一步放大至4万多手。形态上价格已突破10日、20日等重要均线的压制，现在有时站在60日长期均线之上。这是否预示着一轮涨势就要展开？

    

    基本面上,主要利多因素有：1、一轮世界经济增长周期远未结束(这是最大的基本面背景),中国经济继续保持较快增长。2、2005年我国纺织品出口配额即将取消。3、全球棉花库存偏紧特别是高等级棉的短缺仍是现实。3、纱产量保持较快增长。截止到7月份棉纱产量590.76万吨，同比增长15.2%,7月当月棉纱产量同比增长12.4%。（国家统计局数据）4、纺织原料和制品出口贸易保持较快增长，1-7月累计增长在26.2%。（海关统计数据）5、对纯棉产品消费时尚的认同，布料市场销路尚好，价格略有上浮。6、国际油价高企（又回到40美元/桶上方），导致涤纶短纤等化纤原料价格居高不下。目前涤纶短纤价格在11800元/吨的价格，棉花消费优势显现，而棉纺织企业库存偏低以及消费旺季的到来对后期棉价将形成有利强支撑。7、由于病虫害、低温、寡照、多雨等天气变化因素导致国内650万吨的丰产预期可能落空。8、全国一些重要农产品又开始涨价。

    

    但从郑州棉花持仓变化来看，从8月19日开始主力资金开始由十一月合约向远期一月合约移仓并且有新资金进场，这其间一月合约持仓增加1.7万手，而十一月合约持仓却减少1.2万手，十二月合约基本持平。持仓向一月合约的转移和总持仓的增加显示出市场主流资金在作长远的打算。但从多头的角度来看，至少表达出对于近期走势的信心不足。

    

    根据USDA7月预测，2004/05年度全球棉花产量2280.3万吨，增长11.6%；消费量2180.8万吨，仅增长1.8%。当年产大于需近100万吨。为1999年度来，除2001年度外，第二个产大于需的年份。从国内短期需求上看，前景也不乐观。首先，宏观调控造成国内棉纺企业、棉花企业资金不足（农发行的收购贷款控制也较严），生产和库存所需棉花的数量将下降；其次，电价提高，电力紧张状况难以改观，尽管最困难的时期似已过去；第三，国内纺织产品受宏观调控影响需求相对疲软；第四，在2003年11月，国家降低了纺织品的出口退税率，中国纺织品的国际竞争力明显降低；第五，中国纺织品的出口将受到越来越多的反倾销调查，在国际市场上的增长空间受限。

    

    据中国储备棉管理总公司预测，棉花价格将在13000元/吨下方运行，农发行的收购贷款发放基准价格是450元/担，新棉合理收购价将在11000元/吨左右。

    

    现在不确定的因素主要还是产量，包括美国和中国的产量都不确定。根据中棉所和全国优质棉基地科技服务项目组发布的我国棉花生产形势展望报告：由于，一是6-7月 黄河棉花枯、黄萎病大发生，局部大爆发，8月留下严重后遗症--叶色发黄，叶片脱 落，严重垮秆，有效叶面积减少。生理性红叶茎枯病、棉蚜中重度发生，局部大爆发。同时，8-9月黄土高原因病导致严重早衰，面积占70%，预计9月中旬将成光杆。二是7-8月雨水多，日照少，光合产物减少。同时，棉花生长偏旺，营养生长和生殖生长不协调，特别是8月中下旬持续气温下降3-5℃，再次加重病害发生。三是长江棉花普遍早发，因早发导致早衰面积扩大，红叶茎枯病大发生。四是8月中下旬北疆有两次低温过程。这些情况对棉花生长产生不利影响。预测总产为600万吨，低于先前预期值。而且在未来几个月内天气因素还有可能对产量构成较大的影响。

    

    综合来看，由于本年度国内期末库存依然维持很低（据中国棉花信息网报道，截至2004年6月15日，全国工商库存棉花--内地合计库存约81万吨，新疆自治区（含兵团）拟出疆尚未出疆的棉花约12万吨，总数约93万吨）的水平，世界经济（特别是中国纺织业）的持续增长，加之近期美国和中国有可能受到包括飓风在内的灾害天气的影响，在可能出现供求缺口的预期下，随着进口棉的陆续到货，以及新棉逐渐上市的利空消化之后，价格经过一段时间的震荡、探底，持仓量再进一步放大之后，预计2004/05年度国内棉花市场整体走势将低开高走,而对CF501及以远合约短期采取逢低吸纳、逢高派发的策略,也许较为稳妥，但现在言涨可能还嫌早。