郑棉:寻求短期底部 中期仍然看淡

来源:    作者:    时间: 2004-08-19
    郑州棉花主力合约CF411期价在8月12日突破了上市初期的12510低点后,期价出现了回稳并逐步开始上涨。而纽约交易所(NYBOT)的棉花期价8月17日涨停,这是自今年2月份下跌以来首次出现涨停板。这是否意味着棉花期货价格已经寻求到了短期的底部呢?我们认为市场最近的上涨只能定义为反弹,棉花期价中期仍然看淡,主要原因如下:

    

    涤纶短期支撑棉纱价格

    

    8月上旬中国的棉花现货市场企稳,涤纶短纤维价格的上涨起到了较大的作用,涤纶短纤维的价格上涨主要原因有:一是原油价格7月份以来持续上涨,价格屡创新高,造成合成纤维的成本大幅上升;二是目前直纺涤短的总开工率在70%-80%左右,而国内华东地区因电力不足而停、减产情况相当严重,开工率仅为20%-30%左右;三是按传统规律,8月中旬后纺织市场将逐渐转旺,而涤短厂家一直处在微利生产,惜售心理明显。

    

    但是,从造成涤纶上涨的前两个主要因素看,首先我们认为原油价格自2002年1月份开始上涨以来,目前已经走出了清晰的5浪结构,价格的上涨已经处于末期。而原油价格的大幅上涨对世界经济的复苏威胁很大,相信在国家对高能耗产业的控制成效显现,电力紧张的局面在9月份后会逐渐缓解。届时涤纶价格的上涨对棉纱的支撑作用将会大大降低。

    

    另外,由于纺织企业的由于资金和电力短缺,下游销售不畅等原因纺纱量也在下降。国家统计局数据显示,7月份我国社会纺纱量89.60万吨,较6月减少6.23万吨,减幅6.5%。7月份我国化纤产量为111.78万吨,较6月减少8.61万吨,环比减少7.15%。预计在国家宏观调控仍将继续,世界经济近期走势减缓的情况下,预计纺织业中短期内将很难走出困境。所以棉花消费的启动力度在新棉上市前不会太大。

    

    纽约期棉上涨的支撑有限

    

    7月中旬以来纽约棉花期价就开始出现了企稳迹象,原因有以下几点:首先50美分/磅以下就是美国棉花超低价格,在该价格以下美国的商业买盘兴趣逐渐浓厚。据市场报道,由于几个美国大棉商一直都在坚持做多头,使市场的信心有所恢复。8月17日的涨停,就是由于投机买盘和商业买盘大幅增加,使期价突破了45美分的阻力价位并最终涨停。其次纽约交易所的可交割2号期棉合约库存7月份以来出现了持续下降的局面对价格也构成了支撑。

    

    不过,我们认为纽约期棉还有一定的下跌空间。从技术上看,下跌目标位在37美分/磅一线,我们认为这次的上涨仅仅为反弹。另外,从CFTC公布的美国基金的持仓看,截至8月13日美国基金的净空单达到32149手,这是期货自4月份转为净空头以来最大的净空头头寸。在这之前纽约期货交易所(NYBOT)棉花期货上基金净空单接近3万手的只有3次,分别是1997年的12月、1999年的7月和2001年的9月。每次基金净空单处于阶段性的低点时,美国棉花期价还会有更低的点,在出现新低的过程中基金才会展开平仓。

    

    另外,我们看到,即便是按照NYBOT期货价格涨到50美分计算,到中国的进口成本价也仅在11000元/吨左右,加上700元/吨的等级升水,也不到12000。而郑州棉花交易所的CF411合约最低的期价在12280元/吨。所以我们认为,即使NYBOT棉花期价出现反弹对郑州棉花的支撑也比较有限,8月18日在NYBOT涨停的带动下郑棉高开却迅速走低也似乎向投资者传达了这一信息。

    

    新棉上市压力逐步加大

    

    从近期的世界棉花主产国棉花的生长状况看都比较理想。美国方面,截至8月15日,美国14个主产棉州的棉花有12%已经吐絮,有92%开始结铃。从棉花生长状况看,这14个州93%的棉花为正常以上,较上周略有进步,上年同期为 84%。其中生长优良率为73%,也处在相当好的水平。中国方面,国家气象中心8月13日发布的《2004年8月上旬全国农业气象旬报》显示,2004年8月上旬,除黄淮、江南棉区天气条件不利于棉花生长外,我国大部分棉区天气情况正常,有利于棉花生长发育。可以说良好的天气对期货价格仍将继续构成压制。印度方面,8月份以来的降雨已经改善了印度棉产量的前景。哈萨克斯坦方面,目前天气晴朗,气温较高,非常有利于新花成熟。

    

    8月下旬北半球的棉花就逐步开始进入收获期,新棉上市的压力逐渐增大。棉花收储企业虽然获得了贷款偿还延期的有利条件,但手中的资金仍然紧张,而高价收购的棉花库存仍然较多。这些因素都对价格产生了中期的抑制。

    

    当然,8月份到9月份仍是棉花生长的关键季节,后市的变化仍然要密切关注天气。如果天气不转坏,郑州棉花的价格仍有相当的下行空间。