多空“角力” 短线期棉积弱难返

自郑棉主力CF411合约7月21日瞬间见高点13920元以来，期价一路盘跌，在短短的10几个交易日内期价最低下摸到12530元（8月10日），距离前期低点12510元仅仅4个价位。在不断走低过程中最大的特征就是持仓有序稳步的扩张：从11月合约7月21日收盘持仓14266手到8月10日收盘持仓20248手，平均以400余手／交易日的速度在增加。市场有“量在价先”的说法，这样有序的增仓意味着市场的波动幅度将会加大，通过对比多空的“角力”因素，笔者认为短线期棉积弱难返。

　　一、基本面利多因素潜藏，能否引发上涨行情需“看天行事”

　　ICAC最新8月份的预测数据显示，全球不包括中国在内的期末库存消费比2002／03年为51％，至2003／04年度上升至61％，2004／05年度的库存消费比为63％，至2005／06年度将会达到67％的水平，同时CotlookA指数的平均价格水平也由2004／05年度的69.2美分／磅下降到57美分／磅。如果包括中国在内，全球的库存消费比为38％左右，数据显示中国库存消费比为18％左右，所以我们可以看出中国的库存消费比处于一个特别低的水平。这与目前国内棉花价格低弥的现状是不相符的。据笔者对相关现货环节的企业调查了解，目前很多用棉企业面对不断下滑的棉价都不敢大量购进，一般储棉量在15天左右，这样低的库存量一旦市场出现“风吹草动”，企业巨大的购买力将会得到充分展示。要使企业大量购棉的情况发生，8～9月的天气是关键的诱因：若发生连续的低温多雨天气，现货市场在去年河南大减产的心理背景下自然会促生一波快速、大副的上涨行情。但天气因素是目前最不能确认的一个环节，所以利多能否全面展开要看“天意”。

　　二、新花预测的利空因素开始显现，短、中线市场心理压力加大

　　受去年棉花价位高的影响，今年新疆棉花播种面积达到1650万亩，产量预计达到170万吨，比去年多了近20余万吨。市场较多分析人士认为，去除天气变化的不确定性因素，新棉上市前期一段时间内，国内棉价将在利空因素主导下运行。对市场构成压力的主要因素为收购资金偏紧，新棉收购价格可能偏低。新年度棉花收购资金供给相对紧张，主要原因有以下3个方面：1、是作为棉花收购主力军的棉花企业大面积亏损，自有资金匮乏；2、是在近期偏紧的货币政策背景下，从农发行及商业银行获得收购资金的难度相应增大；3、是市场预期新棉出现大幅上扬行情的可能性较小，新年度参与收购的社会资金可能较去年减少。在资金供给相对减少和棉花大量上市的情况下，棉花多、资金少的矛盾可能凸现，收购价格难以走高。

　　三、各市场多空较量，多方不支、节节退守

　　美棉期货、国内电子撮合以及郑州期棉三个棉花交易市场中多空不断“角力”的结果是空方步步进逼，多方节节退守。

　　纽约商品交易所（NYBOT）棉花期货10月合约自6月1日的最高60.5美分／磅到7月30日见低点44.2美分／磅，跌幅在26.95％左右，使期价已经进入历史低价区间；另一方面，据CFTC公布的非商业（基金）头寸多空净持仓显示，自6月1日的负26325手到最近（8月3日）公布的负30098手，净空单持仓增加了3773手，说明了虽然期价已处于30年来的低价圈区域但是市场看空的力量依然有增无减。

　　全国棉花交易市场的电子撮合交易指数显示：自5月31日15586元的高点一路下跌到7月7日的最低12244元的低点，跌幅在21.44％左右。虽然期价在7月7日开始了一波较为强势的超跌反弹，到7月22日上摸到了13689元，反弹幅度11.8％左右；但是截至本周二（8月10日）电子棉价格又回落到了前期低点附近。短期未来技术价格是构筑“双底”还是破位下行还有待观察，不过整体弱势的特征却是表露无疑的。



　　郑棉期价本周二除主力11月合约以外的其他合约均创出新低，11月合约离前期低点也只有一步之遥。以11月为例，除去上市第一交易日的巨幅波动不计算，自6月2起的最高14700元到6月23日的最低12510元，跌幅在14.89％左右。相对于美棉和国内撮合交易市场26.95％和21.44％的跌幅，郑州期棉还存在理论上的补跌空间。

　　综上所述，笔者认为短、中期国内期棉市场的控制权仍在空方手上，多方如欲展开拳脚需要看“天意”行事。交易上不宜轻易入市抢反弹，高抛低平的短线策略也许更加适用于目前的市况。