关于棉花期货撮合市场价格的分析

撮合市场类似于一种准期货的形式。这个市场主要的参与者是涉棉企业。撮合市场设立了最近6个月的合约，基本上属于一种远期转让合同交易性质。

　　

　　撮合市场交割月份平均价格和ccindexA月度平均价格的相关性达到0.98左右。这也说明撮合市场价格基本与现货价格保持一致趋势。撮合市场基本上起到应该起的作用。MA0301合约成交量于交割量之比值为2.18,MA0303到MA0311其成交量于交割量之比值一直10以下，在5左右。从MA0312到现在其比值是大于10，其中MA0405，0406，0407大于30，MA0407其值接近70。这说明撮合市场因为交割制度的存在使得交割月份撮合价格趋于现货价格，这同于期货。同时撮合市场的流动性能也越来越强，好的流动性也保证了撮合价格的有效性。

　　

　　因为撮合交割制度，MA虽然是229B级别的基准交割品级。但实际它不能真正达到229级别。我们从历史撮合交割月平均价于CCINDEXA229级棉花月度价格进行价差分析，基本上MA价格要小于229，但是却基本高于328。所以撮合交割的棉花（MA）可能品级是在三级半。这样我们不能认为现货229级别棉花在多少价，而MA合约大大低于229级棉花而作出买入的错误决定。

　　

　　从5月份以来，7月，8月合约和10月，11月合约价差是一直缩小。到7月上旬（也就是7月13日左右前）近月，远月价格基本一致。7月13号以后，两者价差开始扩大。因为我们预期2004-2005年度棉花将丰产，供略大于求。也就是说不出什么意外，应该是一个"熊市"。按照商品熊市特征，应该是随着收获期的临近，商品价格应该是逐步下降。也就是说按正常情况，在8月，近远合约价差应该是渐渐扩大。价差扩大，一是近月涨，远月跌；二是近月小跌，远月大跌；；三是近月大涨，远月小涨或者不涨。按目前现货供给需求状况，近期棉价大涨和大跌的可能性不是很大。那也就只有第一和第二种可能性。

　　

　　

　　从图表上可以看出郑棉期货（11月合约）和撮合（11月合约）走势基本是一致的，其相关性也在0.9以上。上面我们分析的撮合近远月合约时，远月合约可能是小跌或者大跌。那么CF0411合约也可能如此。在从两者价差来看，郑棉价格一直是大于撮合

　　同样由于数据的有限性我们不知道多大区间是价差最大可能性分布区间。目前为止其可能波动区间在0-600元之间。最近两者价差为100多元，在继续向下的空间不是很大。因为毕竟期货交割制度是比较严格的。所以后期价差可能会扩大。那么就是一，期货小跌，撮合大跌；二是期货小涨，撮合小跌；三是期货大涨，撮合小涨。第三种的可能性比较小。而我们上面分析的撮合市场后期情况是：一是近月涨，远月跌；二是近月小跌，远月大跌。那么棉花期货后市最大可能性是小跌或者小涨。也就是说后市期棉仍然以震荡走低的形式展开，不大可能有较大幅度的跌幅。即使郑棉后市大跌了，也应该有个较大幅度的反弹。
(华中期货)