郑棉：首度涨停 震荡筑底蓄势待涨

本周一郑棉摆脱现了现货棉价依旧弱势的影响，全线高开高走，强势收于涨停板。自郑棉6月1日推出至今整体运行平稳，持仓和成交量同步增长，至7月12日，郑棉总持仓达15890手，各合约累计成交33.6 万手。笔者分析认为，国内外棉价处于周期性底部区域，郑棉易涨难跌。

　　供需平衡格局未变

　　据美国农业部、国际棉花咨询委员会及Cotlook三大国际权威机构最新供需数据，虽然去年全球的棉花供需存在大约100万吨的供应缺口，但在今年种植面积大幅增加、生长天气良好以及消费增长缓慢的情况下，预计2004/2005年度全球棉花产量将超过消费量60万吨左右。对于上述供需报告，需要注明的是：一是棉花种植面积较上年增加10%以上，而从1970-2004年长期历史数据看，无论是种植面积还是增长幅度均处于少有的高位。二是由于前期国内外天气正常，各机构对棉花单产的预测值较高，而真正影响棉花生产关键时期在7、8月份，从而令预测的较高单产水平能否实现存在极大变数。三是即使后期天气一切正常，增加的60万吨库存仅使2004/2005年度全球库存消费比略增加至36%，不改变全球棉花供需平衡的格局。

　　利空因素被放大

　　在近日国家统计局公布的6月数据后，前期关于纺织企业因资金不足，纱布产成品库存过大，夏季用电紧张等诸多原因而减产停产的现象被市场明显夸大。据国家统计局数据，6月份我国社会纺纱量为95.83万吨，较上月增加6.85万吨，环比增长7.7%；较去年同期增加13.64万吨，同比增长16.6%，创国内纪录最高水平。而2003/2004年度以来，国内棉纱产量累计已达822.73万吨，同比增加93.94万吨，增幅12.9%。考虑7、8月份产量，预计2003/2004年度1000万吨纱产量要实现基本不存在问题。2003/2004年度国内棉花产量487万吨，加上5月底已进口的150万吨及可能再进口的30万吨棉花，新增供给为667万吨，较2003/2004年度700万吨的需求少33万吨，这需靠挖库存解决，即8月底国内库存较去年同期还减少33万吨。即使考虑本年度国内用棉比例较预期下调2%，用棉需求减少20万吨，国内库存仍处于低位水平。

　　需求有所转强

　　3月份以来，国内棉花现货价格受国家宏观调控及下游产品销售疲软影响连续大幅下跌，从年初的18000元/吨下跌到目前的13500元/吨左右，跌幅达25％。近日，受郑棉期货及电子撮合价格上周止跌且连续反弹的提振以及前期库存的不断消耗，用棉企业对内地棉的需求呈回升趋势。虽然实际购买量没有大的突破，但与前期的“只问不买”相比已明显发生变化。从国家统计数据可以推算，纺织企业近两个月采购清淡并非不用棉花，减少采购的主要原因只是为了降低库存，因此当库存降到一定程度时采购将势在必行。另外，进入7月份，纺织企业又将逐步踏入生产秋季产品的旺季，潜在需求将不断增加。

　　相关比价限制棉价下跌

　　粘胶短纤，涤纶短纤等化纤原料与棉花均是纺织行业的主要原料，两者之间有相互替代的作用。随着棉花连续大幅下跌，而化纤原料受石油目前仍在历史高位运行影响难以下跌，国内棉花的价格优势将开始显现，用棉比例回升将支撑棉花价格。

　　国内棉花大都与小麦套作，两者比价关系将直接影响农民对棉花的种植兴趣。考虑每亩劳动力投入、种植风险、生产技术要求不同的情况及近几年棉麦比价的发展情况来看，棉花每吨价格达到小麦每吨价格的8倍以上，种棉才显出优势。随着近期棉花价格大幅下挫，棉麦价格比由去年最高14回落至7月初的8.7左右。如果按目前小麦1500元/吨的价格，棉麦比为8测算，国内新棉收购价应在12000元/吨以上，随着后期小麦价格上涨，这个价格还将上涨。

　　综上所述，随着新年度棉花大幅增产的利空被消化、纺织企业用棉需求逐渐转好、化纤高位运行及棉麦比价的支撑，后期国内外棉花整体下跌空间已不大。但在目前国内外棉花价格继续下跌，国内现货价在13500附近以及郑棉整体持仓规模还不大的情况下，短期反弹空间相对有限，后期价格能否出现大幅上涨，关键还要取决于7、8月份的天气状况以及资金入驻情况。