基本面决定棉价长线看淡

　　棉花期货上市交易首日各挂牌合约期价高开低走，市场观望气氛较浓，全天整个市场成交3244手。昨日是棉花上市第二天，开盘不久主力合约CF411即跌停，受此影响其余合约也纷纷跌停。从这两日棉花期价走势来看，期价高开低走主要是由棉花的基本面所决定的，后期棉花价格仍有进一步下跌的要求。

　　首先，从近期电子撮合市场的交易情况来看，受国家宏观政策的影响，各纺织企业贷款困难，周转资金有限，无力大宗购买原材料，只能随用随买，因此近期交投冷淡。而棉花经营公司同样面临窘境，随着各银行加大催款力度，各企业为还银行贷款而忍痛低价抛售余棉，这进一步加大了供给压力。另外，在棉花价格下跌的同时，又有大量多头被迫平仓，这再次加剧了市场压力，撮合市场陷入抛盘、下跌，再抛盘、再下跌的恶性循环。电子撮合市场与期货市场是相互联系相互影响的市场，从长期来看这两个市场的走势应该一致，电子撮合市场的下跌必然带动期货价格的下跌。

　　其次，从国内形势来看，据中国棉花协会调查显示，2004年全国棉花种植面积将达到8564万亩，比上年增长10.9％，预计总产量有可能达到600万吨以上，而今年国内需求量将达到790万吨，供需缺口为190万吨，将比去年减少60万吨。供需缺口主要由进口棉花配额来弥补，由于去年棉花价格暴涨，我国已经提前发放了2004年棉花配额89.4万吨，今年3月份又追加2004年棉花配额100万吨，这大大缓解了供求矛盾。同时，随着3月份追加的100万吨进口棉花陆续到货，足以满足国内新棉上市之前的需求，在新棉上市之前棉花价格缺乏大幅上涨的条件。现阶段进口棉到港价大约是14000元/吨，远低于国内现货价格，5月、6月份进口棉大量到港将进一步抑制国内棉花价格的上升区间。

　　国家发改委价格监测中心对当前国内外棉花供求形势及价格变化趋势进行了分析，认为近期国内国际市场棉花销售价格将稳中趋降，预计今年新棉上市后收购价格将低于上年水平。去年9月新棉上市后，我国棉花购销价格大幅度上涨。收购旺季棉花收购价格平均每担为750元，销售价格平均为每吨17280元(标准级)，分别比上年同期上涨63％和61％。造成这一现象的主要原因，一是由于受灾严重，棉花单产下降较多，以致在棉花播种面积比上年增长22.1％的情况下，棉花总产量反而比上年下降0.9％。二是受棉纺织品和服装出口强劲增长的拉动，仅纺织企业棉花需求总量就比上年增长15％左右。三是国际市场棉花价格大幅度上涨，进口棉花到岸价格比上年上涨36.6％。而这三个影响因素预计今年都不存在，所以在预期收购价下跌的情况下，用棉企业会持币待购，而经营企业则急于脱手，在买涨不买跌的心理影响下棉花价格还会进一步走低。

　　从目前国内棉花市场的情况来看，影响国内棉花价格的利多因素主要是我国纺织工作增长迅速，纺织工业的高速增长必然带动棉花需求增长。但是从另一方面来看，由于我国煤、运、电、油紧张，纺织业的发展将受到很大影响。据悉，截止到今年5月份，全国拉闸限电省份已达24个，进入夏季用电高峰以后，缺电情况将更加严重，特别是沿海省份。而这些省份纺织业发达，纺织业出口比例较多，电力紧张必然限制这些地区的纺织发展，许多企业由于限电问题将不得不取消订单。另外，由于棉价高企已经严重影响到我国的纺织品出口竞争力。有关统计数字显示，2004年纺织业主要经济指标增长幅度下降明显，一季度纱线产量累计为227.84万吨，增长15.73％，增幅下降12.6个百分点；棉纺织品及棉制服装出口66.478亿美元，增长15.73％，增幅下降13.97个百分点；布产量增幅略高于去年同期，但一季度出口增幅下降13.97个百分点，其中棉织物出口出现较大幅度下降。出口下降必然影响到用棉企业采购的积极性。

　　现阶段国内部分棉花企业由于资金等问题，出现经营困难，因此有些人提出国储收棉，冷静分析这种情况不太可能发生。首先，现在棉价过高，国家收棉成本太高。其次，现在正是宏观调控的关键时候，国储收棉会进一步刺激棉价上涨，这与当前的国内形势背道而驰。因此较长一段时间内，国家不会进行收棉储备的。

　　从世界棉花市场供求情况来看，去年供不足需，缺口为109万吨，而今年则是供过于求54万吨。因此从国际市场来看，棉花价格将稳中趋降。这也可以从库存消费比来进行研究分析，2003年全球棉花库存消费比为32.42％，接近历史最低水平，而预计2004年库存消费比为38％。由此可见全球棉花正由供不应求向供过于求转化。从历年的库存消费比走势来看，基本上是呈现周期性波动，大致在30％— 60％区间运行。而全球棉花价格则随着库存消费比的变化也呈周期性变化，在库存高时价格较低，在库存低时价格较高。预期逐渐增长的的库存消费比也预示着价格的逐渐走低。

　　从美国期货交易所棉花价格走势来看，自2003年10月份见高82.73美分/磅之后一直处于跌势。从棉花的历年走势来看，基本上是年度的趋势性比较明显，一旦形成趋势大多持续一两年，而最近的走势更是熊途漫漫，6月2日在小麦、大豆、玉米等农产品大幅上涨的情况下，棉花大幅下挫，说明棉花面临的矛盾更加尖锐突出。

　　从国内宏观形势来看，近期调控措施较强，其政策效果正在显现，在此期间，棉价大幅上涨会招到政策打压，上半年我国增加棉花进口配额100万吨就是为了平抑棉价，缓解通货膨胀的压力。因此无论从政策上还是从供需平衡来看，棉价都不存在大幅上涨的条件，而随着新棉上市供需矛盾缓解，国内宏观经济软着陆，棉花价格长期下跌是必然的。