理性分析棉花期市

　　自棉花期货6月1日挂牌以来，市场运行平稳，期货价格与现货价格走向表现出较高的关联性，棉花期货的价格发现功能基本得到了体现。但是，由于多方面因素影响，棉花期货市场的成交量和持仓量不如市场预期。影

　　响棉花期货市场规模扩张速度的主要原因有以下几点：

　　1.基本面因素

　　棉花上市之际，正值国家开始实行紧缩银根的宏观调控政策之时，政府为抑制大宗原材料价格的上涨采取了偏紧的货币政策。受银行加大资金回笼力度影响，一些现货商被迫低价倾销手中存货套现，但销售情况并不乐观；同时，纺织业贷款困难，部分纺织企业棉花库存压缩至生产需要的底限，对棉花的购买大多持观望态度。在资金面偏紧而棉价趋弱的背景下，棉花期货难以激发资金的追捧兴趣，因为一般来讲，当相关商品价格上扬时才能够更有效地带动市场人气，进而促进品种活跃。所以，棉价的走低抑制了资金入市的热情。

　　2.农发行禁止相关涉棉企业参与棉花期货

　　棉花期货上市伊始，一大批潜在的市场参与者就被禁令所限。6月3日，农发行发出《关于在中国农业发展银行贷款的棉花企业不得进入期货市场的紧急通知》，要求在农发行贷款的棉花企业目前一律不得进入期货市场进行交易。这令期市各方措手不及，对棉花期货的活跃带来一定影响。

　　目前，棉花期货市场的流动性还不够，而流动性是实现市场功能的基础。笔者认为，为活跃市场，增加其流动性，可采取如下措施：

　　1.增强推介力度，加大对涉棉企业的期货知识培训工作

　　棉花期货的真正活跃还需要涉棉企业、机构投资者和个人投资者的积极参与，因此必须加大棉花期货的推介力度，使投资者和涉棉企业熟悉期货交易的制度、特点和机制，真正参与到这个市场。尢其重要的是，郑商所和期货公司应该加大对涉棉企业的宣传和培训，增加涉棉企业对期货市场的认识，改变涉棉企业长期以来生产销售依计划，偏离市场变化的局面，促进涉棉企业与国际市场的接轨，为涉棉企业培养具有期货知识的交易人员和管理人员。

　　各期货经纪公司还应该加大对市场原有投资者的培训。原有投资者对期货市场交易规则和操作方式已经比较熟悉，相关的培训主要应集中在对棉花品种特性和对棉花期货的宣传上。这种培训时间短，见效快，能在较短时间内将其他市场的参与者转移到棉花市场上来，增加棉花期货的交易量和活跃度。

　　笔者相信，经过未来几个月的积极推广与培育，应该会有一些有实力的机构投资者逐步进入到这个市场中来。

　　2.实行做市商制度

　　做市商制度(Market－maker－rule)，又称报价驱动交易机制（Quote－driven－system），是国际成熟市场中较为流行和普遍认同的一种市场交易制度。由一名或多名做市商负责提供买卖双边报价，投资者的买卖指令会传送至做市商处并与之交易，做市商有责任维持价格稳定性和市场流动性。做市商制度是市场发展到一定阶段的必然产物，它可以充当风险缓冲器的角色，增加市场对个人投资者、机构投资者和套保企业的吸引力。国际上一些成熟市场，均采用了做市商制度来促进市场的流动性和稳定性。在新兴的期货市场，这是保持政府与市场的合理距离，抵消政府行为对期市影响惯性的有益尝试。

　　有效的交易市场需要做市商和经纪商互相渗透、互相补充。设计市场的最主要目的就是为投资者提供流动性。而影响价格形成的交易机制是市场设计的核心部分。在目前投资者结构状态下，通过对机构投资者的有效培育，可以适当尝试指令驱动系统与报价驱动系统不同程度的混合模式，以提高交易效率。

　　3.采取多种措施刺激交易量

　　作为一个新生的期货品种，除了加大宣传和推介力度以增加投资者对棉花的了解和认识，要使现有的投资者转向投资该品种和吸引新的投资者进入市场选择棉花期货，郑商所还应制定一些“促销”措施和便利方案，以吸引资金对棉花的关注。

　　4.交易所规范和诚信化建设

　　期货行业作为一个新兴行业，要从目前的规模发展起来，必须规范整个市场行为，规范监管制度，树立诚实守信、严守市场规则、保护投资者利益的原则，建设积极健康的行业文化，完善相关的法律法规。而交易所作为整个期货行业监管的前沿阵地，交易所的规范和诚信建设尤为重要。

　　笔者相信，随着投资者对棉花品性的不断熟悉，国内棉花期货的前景是光明的，假以时日，期棉必然会活跃起来，成为中国乃至世界棉花价格的定价标。