棉花期货后市将继续探底寻求支撑

　　自从6月1日棉花期货在郑交所挂牌交易以来，CF411合约从上市时的最高价16000一路下跌到13000，跌幅高达3000点，但做为主力合约，目前411的持仓却仅有不到3000手，显示出市场参与的热情不高。尽管下跌幅度巨大，但从供求角度和其他方面来看，棉花期货后世走势仍不容乐观，在目前价位继续抢反弹将面临比较大的风险，预计后市随着成交和持仓的不断增加，411等合约将会进一步震荡走低。

　　1、从供求的因素看，今年国内棉花产量预计会大幅增长，ICAC（国际棉花咨询委员会）预计中国今年棉花产量可达610万吨，增幅超过了20%，与此同时，ICAC预计今年我国内陆棉花进口量将达到创纪录的185万吨，再加上去年转入的50万吨配额，棉花供给总量可达840多万吨，而消费量预计比去年增加5%，达到730万吨，供过于求的事实将对棉花价格构成巨大压力。作为国际棉花现货价格重要指示标志的Cotlook指数，自年初下跌以来，目前没有明确的止跌迹象，Cotlook A下跌至66美分/磅附近，但ICAC预计今年Cotlook A的平均值是65美分左右，而明年的预测值更是降低到59美分的低水平，库存和产量的增加将对期货和现货价格都将构成压制作用，因而像411这样的合约后市要回到16000的高点附近几乎不可能。

　　2、虽然棉花期货准备上市的时间比较长，但真正从证监会批准到挂牌交易中间历时却非常短，在品种推广和相关培训方面，准备工作略显仓促，多数的投机参与者和涉棉套保企业都准备不足，尚处于观望阶段，这造成了棉花期货上市以后未能出现火爆的交易场面，资金参与热情不高。日前中国农业发展银行发出紧急通知称，在农发行贷款的棉花企业目前一律不得进入期货市场进行交易。该通知发出以后，短期内对刚刚上市的棉花期货产生了一定的影响，而根据调查，众多的涉棉企业对参与棉花套期保值仍然没有足够的准备。国内已上市的期货品种天然橡胶、铝和豆粕等，都曾经历过一个由交投稀少到交易极为火爆的过程。仔细观察几个品种的价格走势可以发现，市场参与资金的活跃往往伴随着期货价格的长期走牛，相反，如果期价中期走熊，则明显缺少资金参与，从目前国内外棉花期货和现货价格来看，在经历了2003年价格大幅上涨之后，棉花价格中期将处于一个下行的趋势当中，这会令新增资金参与棉花期货交易的积极性大打折扣。

　　3、我国期货品种受国际市场联动的影响日益明显，从棉花这个品种分析，美国NYBOT棉花期货的走势势必对郑交所棉花期货价格走势具有重要的关联作用，观察目前纽约棉花期货走势的日线图我们发现，近远月合约均处于下降通道中，本周纷纷创出年内新低，基金评仓压力和近期出口销售的不旺反映出交易商对后市供求状况继续看淡。如果后市NYBOT棉花期货不能止跌企稳，郑交所棉花期货不排除有继续大幅破位的可能。

　　综上所述，由于成交稀疏，目前大量介入棉花期货头寸机会尚不成熟，做多的风险明显大于做空，但值得注意的一点是，目前国内现货价格和外棉到港价格跌幅要远远小于期货价格的跌幅，之间的升水进一步扩大，这有可能对期货价格起到一定的支撑作用。而棉花这个品种受到天起因素的影响导致产量的波动也远高于其他农产品期货，因此现在预测今年棉花丰收从而造成供大于求，进而对棉花期货构成利空影响还存在诸多不确定因素。