随着基层售粮进度接近尾声，消息面的刺激影响效应也在逐渐减弱，国内玉米市场供需博弈陷入了胶着状态，玉米价格也是涨涨跌跌，特别是近几日，又有掉头向下的趋势。但综合考虑后期供应压力减弱以及需求恢复，对玉米后市，也不宜过度悲观。
一季度玉米价格反弹归因
春节过了以后，尽管市场供需仍然呈现出供大于求的格局，但玉米价格一改节前的颓势，走出了一波上涨的趋势、究其原因，主要是产业利润的微观矛盾阶段性让位国家粮食安全的宏观战略。
对玉米市场有了解的人都知道，2021年至2023年，受国际、国内等多重因素影响，国内玉米价格迎来了难得的牛市，这也极大提升了农民种植玉米的积极性。但反观产业链中下游的贸易商和终端用粮企业，整体上呈现出阶段性亏损的状态，这抑制了中下游的建库意愿，多采取“低库存、高周转，成品端以需定产、原料端刚需补库”的策略，这种操作策略在本年度表现得更为明显。
中下游操作策略的调整，带来的后果是上游种植端的主被动累库，所以我们看到，在本年度基层售粮进度低于往年同期水平的同时，也带来了玉米价格阶段性下行，意味着产区种粮收入的萎缩，特别是东北部分主产区的种植利润出现了亏损。
随着玉米价格的下跌，本年度中下游的利润在逐渐修复。但亏损会严重影响基层农户的种粮积极性，这与保障国内粮食安全的战略相悖，需要国家宏观调控工具来扭转玉米价格低迷的局面。
所以我们看到，春节过后大量消息流出，主要落实手段有进口玉米停拍、增储、扩大商业储备规模以及近期的进口自律等等，其意义在于鼓励中下游企业入场，加速玉米库存向中下游转移，缓解上游种植端供应压力。
宏观调控工具的使用，在本身带来玉米价格反弹的同时，也对基本面起到了积极的促进作用。譬如大型国有企业的进场收购带来了“领头羊”效应，低库存也形成了顺价空间，这也使得中游贸易主体有足够的信心入场收购。
以东北主流成交价格为例，我们看到，东北地区的玉米主流成交价格从节前的2030-2220元/吨上涨至2120-2340元/吨。
基本面承压，玉米价格震荡下行
消息面的刺激带动了前期玉米价格的上涨，但并没有出现大涨。尽管近期仍有增储消息流出，但玉米价格却出现了小幅的回落，其主要原因是基本面承压所致。
从供应来看，尽管节后东北地区售粮进度加速，但前期受天气等因素影响，华北地区售粮进度仍大幅偏慢于去年同期。根据机构统计的数据，截止3月22日，东北地区平均售粮进度为85%，较去年同期偏慢5个百分点；华北地区平均售粮进度为63%，较去年同期偏慢17个百分点，华北上量压力仍存，现阶段玉米供应仍呈现出相对宽松的格局。
从需求端来看，中间渠道在消息面的刺激下，无论是产地贸易商还是北港库存，都从之前的主动累库逐渐过渡到现阶段的被动累库，华南港口方面，进口加内贸玉米到货，也同样存在被动累库的情况，抑制玉米价格上行。
终端用粮企业方面，尽管近期养殖利润修复，有利于短期饲用补库，但从中长期看，目前生猪养殖处于产能去化阶段，或带动饲用需求逐步下降。
深加工企业在亏损修复周期下，当前利润存在累积，刺激深加工企业开机率提升，但下游需求稳定，成品也在缓慢累库中，成交放缓，存在降价成交的情况，影响后期利润和原料的采购，当前原料玉米库存天数也在逐渐增加中。
另外，港口大量进口玉米及替代品对玉米价格上涨也形成抑制。根据海关披露的数据，1-2月，我国共进口玉米619万吨，同比增加16.2%；进口小麦182万吨，同比增加19.2%；进口大麦114万吨，同比增加146.7%；进口高粱106万吨，同比增长774.2%。
总之，东北产区余粮的转移、养殖利润修复、新增储备批次、进口自律的消息以及华北地区大型贸易商开始入场收购，有利于短期价格的维持，预计本轮价格回调空间不会太大。
玉米后市不宜过度悲观
随着新粮逐渐向中下游转移，未来的玉米供应将逐渐由贸易主体和替代品来决定，阶段性供应短缺将带来价格上行。
需求方面，本年度深加工企业的表现相对比较亮眼。饲料养殖方面，一季度饲料需求处于季节性消费淡季，而二季度饲料消费需求将环比提高，根据近六年的数据显示，二季度的饲料生产环比一季度将提高11个百分点。
二季度玉米价格的主要冲击是进口替代品以及国内小麦、糙米替代品的冲击。进口拍卖方面，在春节前就已经叫停，考虑到4-5月依然是售粮季，拍卖或难以启动；进口方面，虽然1-2月进口量增加，但考虑到国际市场的生长和收获，进口边际效应也在逐渐减弱；小麦替代方面，基本也要在6月份以后，但目前业界对新季小麦的预期开秤价格在2600元/吨，预计很难形成大量替代；糙米方面，在5月中旬要全部出售，但数量有限。
综上所述，短期内玉米供需基本面承压，玉米价格有回调的预期，但预计回调幅度有限。从中长期来看，结合贸易商建库成本以及下游需求，预计二季度玉米价格或将在震荡中偏强运行。因此，对于玉米后市，我们不宜过度悲观。