玉米进入情绪休整期，敢问“底”在何方？

本年度以来，玉米市场的突出特点就是供应宽松。
从全球玉米市场来看，焦点主要是两个：一是丰产，二是竞争激烈。北半球主产国都是丰产兑现，加之上一年度巴西创纪录的产量，构成供应端压力，同时也加剧了出口贸易国之间的竞争，美玉米消费预期受到压制，库存大幅高于往年，供应压力难以缓解，外盘玉米期价呈现不断探底走势。从国内玉米市场来看，除了外盘的相对压力之外，也是两个特点：一是丰产，二是下游采购意愿差。在养殖利润不佳以及贸易商连年受挫的情况下，中下游采购积极性弱，加剧阶段性供应宽松预期，国内玉米期价同样呈现不断探底走势。短期来看，国内玉米市场受春节的影响存在情绪休整，价格波动或进入平缓阶段。外盘玉米期价或进入筑底阶段从外盘玉米市场来看，持续利空不足，且随着压力的释放，供需环境存在相对好转预期，外盘期价进入筑底阶段。全球玉米市场的压力主要来自于三个方面：一是北半球丰产局面下的集中供应期，二是出口贸易国之间的市场竞争较为激烈，三是消费端的提振点不足。具体来看，USDA1月供需报告上修美玉米产量预估，再度印证北半球的丰产预期。最新预估数据显示，2023/2024年度北半球前四大主产国累计产量为7.69亿吨，同比增加6579万吨，仅略低于2021/2022年度。全球丰产的局面，使得出口贸易国之间的竞争加剧，美玉米出口表现持续差强人意。截至1月14日当周，美玉米累计出口销售量为3248万吨，虽然高于上年，但远低于2020/2021年度和2021/2022年度，美玉米呈现累库存表现。

数据来源：USDA，方正中期研究院整理USDA季度库存报告显示，截至2023年12月1日，美国玉米库存为121.69亿蒲式耳，为2018年同期以来最高水平。不过随着时间的推进，北半球供应宽松压力逐步释放，且南半球的供应力量远弱于北半球，也就是说，全球玉米供需宽松程度或进入相对收敛阶段，外盘玉米期价或进入筑底阶段。

数据来源：USDA，方正中期研究院整理国内玉米市场存在阶段性情绪休整从国内玉米市场来看，春节所带来的阶段性购销停滞将缓解市场弱势情绪。供应端：丰产所形成的压力有所消化，阶段性售粮高峰的影响已反映大半。新季玉米收获以来，丰产预期表现为逐步兑现，目前市场基本认可同比增产，不过幅度相对有限，也就是说，总量预期构成相对压力。农业农村部1月供需报告继续上调玉米产量预期，2023/2024年度产量预期由2023年12月份的2.8823亿吨上调至2.8884亿吨。当前玉米市场处于基层农户集中售粮阶段，基于以往的规律来看，2月至3月一般为基层农户的售粮高峰。钢联农产品数据显示，截至1月25日，全国13个省份农户售粮进度为51%，较上年同期减少1%。

数据来源：钢联农产品，方正中期研究院整理需求端：养殖困境继续阻碍产业链的传导，养殖负利润的影响仍在，不过边际预期下降。最新数据显示，自繁自养的养殖利润为-205元/头，外购仔猪的养殖利润为-100元/头，白羽肉鸡的养殖利润为-0.17元/只。不过随着春节临近，市场购销进入相对停滞阶段，市场情绪将进入平缓阶段，整体价格预期也将进入窄幅波动状态。