厄尔尼诺扰动“平和” 玉米消费支撑不足

玉米期价上半年呈现先抑后扬走势。1月份至5月中旬的下跌，既有阶段性供需矛盾的影响，比如基层集中售粮压力；也有消息面的干扰，比如定向稻谷拍卖的消息等；还有比价关系变化所带来的影响，比如进口玉米价格回落以及与小麦价差的反转。5月中旬玉米期价再度回到2021年以来的价格平台。5月下旬至6月份的上涨，既有对前期利空预期的修正，比如小麦价格回升；也有季节性支撑因素所带来的提振，比如阶段性供应偏紧以及新作天气干扰等。短期来看，现货偏强继续给期价带来情绪支撑，不过内外价差扩大以及下游利润未见明显修复，期价上行空间将受限。内外价差呈现扩大走势

6月下旬以来，内外盘呈现分化走势，国内期价在现货阶段性供需偏紧的提振下呈现震荡上涨走势，外盘期价在天气影响有所收敛以及种植面积超预期的影响下，呈现大幅回落走势。USDA6月底种植面积报告显示，今年美玉米播种面积预估为9409.6万英亩，为历史最高值，同比增长6.23%，大幅高于3月底的9199.6万英亩，也大幅高于市场预期，使得外盘期价再度刷新低点。内外价差的快速收敛使得进口利润呈现快速回升态势，目前已经进入近几年的高位区间，也就意味着进口对国内的牵制逐步增强。

下游消费端的支撑较弱

今年上半年养殖利润整体表现不佳，尤其是生猪市场。自繁自养和外购仔猪的养殖均持续处于亏损状态，养殖信心不足，将收敛消费端的支撑。6月底自繁自养养殖利润预估为-346元/头，外购仔猪养殖利润预估为-362元/头。禽类利润虽然好于生猪，但二季度整体利润也呈现收缩态势，反映出消费端的支撑减弱。此外，其他谷物对玉米替代的影响也比较明显，小麦替代量同比增加明显，同时还有饲用稻谷的预期，消费端持续支撑基础不足。

天气的不确定性构成市场的前半段支撑，尤其厄尔尼诺气候对于市场的干扰，但是随着天气的不断兑现，其对市场的影响逐步明朗化，在不出现大的影响的情况下，北半球增产的压力将有所增加。

同时，在消费端继续弱预期的情况下，市场信心可能会再度受到压制。基于当前的情况来看，后期玉米期价或呈现先扬后抑波动，在天气扰动“平和”的情况下，期价上行空间将受到限制。（原文刊登于2023年7月8日粮油市场报B03版）