芽麦陆续流入饲用市场 是否会大规模替代玉米

本周开始南方天气好转，芽麦开始陆续流入市场，芽麦对玉米的替代问题再次引发市场关注。距离新季玉米上市还有4个月时间，剩余的玉米是否够用，芽麦是否会形成规模替代，这些都是影响未来玉米价格的关键因素。

中长期来看，芽麦是玉米市场利空因素已成定局。当前市场的分歧点在于芽麦替代和玉米库存偏低，一方面是今年芽麦数量大幅增加，但整体品质尚可，并不影响正常使用，无论是替代陈小麦还是玉米，企业的采购成本都会降低；另一方面是玉米渠道库存偏低，比去年同期降低一半左右，现货价格比较强势。

东北供需基本平衡

玉米缺口低于预期

关于玉米剩余库存是否够用的问题，成为市场关注点，毕竟距离新粮上市还有4个月时间。最近一组数据引发市场关注，民间机构统计的全国玉米渠道库存在4800万吨左右。其中，东北三省一区玉米贸易商和农民余粮：黑龙江1280万吨左右，吉林600万吨左右，辽宁200万吨左右，内蒙古380万吨；北方八港港口库存200万吨左右，新疆540万吨，甘肃80万吨，宁夏60万吨，陕西190万吨，山西180万吨，安徽50万吨，河南200万吨，山东400万吨，河北450万吨；以上合计4810万吨。

另外再算一算企业的常规库存，深加工企业普遍有两个月左右库存（预计1300万吨），饲料企业有20～30天的库存（预计1500万吨），渠道库存加上企业库存，总量在7600万吨左右。距离新粮上市还有4个月时间，按照全国每个月2000万吨的玉米正常消费量，还需要8000万吨玉米，玉米不会紧缺。未来一段时间，芽麦将会大量流入饲料厂，对玉米形成替代，玉米供需在替代品的影响下，不会出现较大缺口。

芽麦开始陆续上市

饲料厂或增加采购

截至6月7日，河南省已收获小麦7274.8万亩，约占全省种植面积的85%；日投入联合收割机11.8万台，日收获面积1048万亩。同时，河南全省夏播已播种4518万亩，占预计面积的49.6%，日进度1015万亩。近两日河南省天气晴好，大部土壤墒情充足，部分地块加快晾墒播种，夏播进入高峰期。

从本周开始，河南大部分地区小麦收获步入后半阶段，随着天气好转，收获的芽麦也能得到晾晒，后期会陆续送往饲料厂。芽麦的数量和替代比例是近期市场关注的热点，根据河南省小麦受灾面积和产量看，芽麦比例由南往北逐渐降低。

相关机构数据显示，河南南部芽麦比例较大，其他地区从南到北芽麦比例递减。综合估算，芽麦数量在1500万～2000万吨，也就是说，可以替代玉米1500万～2000万吨，利空玉米需求。

对于芽麦在饲料厂的使用，下游企业反映，每个企业和不同饲料的芽麦添加比例也不相同。一般禽料添加芽麦的比例可以高一些，控制在50%以下；猪料的芽麦添加比例上限是20%。可以说，便宜的芽麦不仅替代了原有的陈小麦，也替代了玉米的需求空间，饲料厂采购成本将会降低。

对于饲料厂采购商而言，基于当前的芽麦价格和替代优势，大厂采购是愿意去提高头寸的。很明显的问题，基于博弈的角度，作为华北饲料企业，依然担心优势物料外流的问题，即便芽麦多到短期用不完。总之，基于芽麦这个物料优势太过明显叠加外流担忧，华北饲料企业小麦头寸大概率将显著提高。

综合分析，从目前全国各地的余粮情况看，未来玉米的供给量和需求量相差并不大，况且还有芽麦、高粱、稻谷、进口玉米、进口小麦等替代品，未来玉米没有明显的缺口，后期需要重点关注的是芽麦上市进程和饲料厂的采购进度。（原文刊登于2023年6月10日粮油市场报A03版）