玉米：供应压力重重 需求仍待恢复

4月份以来，小麦开始进入饲料领域替代玉米，填补玉米产需缺口，拖累玉米价格，这是近期玉米价格走弱的主要驱动力。整体来看，目前玉米市场偏空因素仍较多，供应端各类替代及进口不断施压，需求端仍待恢复，建议持粮农户及贸易环节不宜过分看高价格，遇反弹及时出货，或在期货及衍生品市场寻求逢高套保机会。

小麦旧作库存压力

拖累玉米价走弱

去年小麦丰产，而当季小麦价格在全球地缘政治等因素推动下大幅走高，点燃贸易囤粮热情，而国内小麦制粉食用占比相对稳定，贸易囤粮导致当季小麦丰产压力后移到小麦的年度后期，即今年2月至5月份。

今年春节过后，小麦价格进入下行通道，3月份小麦价格加速下跌，一路打开饲用替代需求窗口。到了4月份，小麦饲用替代玉米、豆粕的价差优势已稳定在150～200元/吨，饲料企业也在逐渐加大小麦的采购力度。

笔者认为，后续小麦旧作的库存压力或有两种解决方案：一个是通过价格下跌进入饲料领域替代玉米；另一个是寄托于相关政策性支撑，毕竟政策性拍卖的小麦年份更久些，仍是禁止饲用的。而目前当季小麦已经进入饲用领域，市场也寄希望于相关政策出台。

目前来看，政策仍未表现出“救市”的倾向，小麦通过饲用替代消化库存压力预期偏大，且这种预期或持续到今年6月份新作小麦上市阶段。一方面，新作小麦仍是丰产预期；另一方面，贸易环节经历了当前年度小麦的亏损，对于新麦收购及囤粮热情亦存在大幅降温预期，新麦供应压力恐再度来袭，预计仍将继续拖累玉米价格。

近期玉米价格走势

南北分化趋势显

玉米价格经历了3月下旬和4月上旬的大幅下跌，近半个月东北产区及北方港口偏稳运行，贸易环节亏损导致其惜售，供应量有所下降，北方港口玉米库存周环比有所回落支撑价格，但北方港口玉米下海情况相对一般。广东港口近日进口高粱到货明显增加，周度谷物库存回升，玉米报价周环比下调50～60元/吨。

根据近日玉米市场报价，辽宁锦州港平舱价为2780元/吨，广东蛇口港为2790元/吨，江苏南通港为2780元/吨，南北港口基本同价，利润倒挂严重，饲用企业玉米库存也在持续下降，采购方相对谨慎，亦不利于玉米价格走势。

近日，随着华北玉米价格上涨，东北玉米开始出现入关利润，山东22家深加工企业晨间未卸玉米车辆一日之间翻了3倍多，突破1500辆，导致华北玉米价格亦开始走弱。

定向稻谷拍卖政策

何时落地待观察

之前市场传闻定向稻谷延迟到5月拍卖，后因玉米价格大跌，又有传闻称延迟至7月，不过当前仍需关注5月是否有定向稻谷投放供应市场。今年定向稻谷可投放数量预估大幅低于去年，但鉴于现阶段玉米价格的低迷态势，定向稻谷投放将使玉米市场雪上加霜，关注后续投放的时间点以及起拍价，定向稻谷起拍价对市场的指导意义预计较大。

巴西玉米及俄谷物

进口冲击引担忧

根据钢联数据测算，7月份交货的进口巴西玉米理论完税价约为2400元/吨，8、9月份完税价约2360元/吨，大幅低于国内玉米现货价格以及种植成本，实时理论进口利润高达400元/吨。从利润角度看，巴西玉米进口优势明显。7月至9月份正是我国玉米传统上青黄不接的月份，我国有进口巴西玉米的需求。从政策角度看，我国有增加进口玉米来源国、摆脱对单一国家进口依赖的意愿。因此，巴西低价玉米对我国玉米市场的利空预期较强，预计该项利空将在7月至8月份开始体现。

中俄农业合作持续升温，俄罗斯小麦及玉米冲击我国的预期明显增加。海关最新数据显示，今年1月至3月份我国累计进口俄罗斯玉米16.35万吨，虽然绝对数值仍较低，但为去年同期进口数量的7.8倍；1月至3月份进口俄罗斯小麦数量为去年同期的3.4倍。后续俄罗斯谷物进口仍大有可为，冲击预期担忧仍在。

此外，4月15日我国商务部发布公告，对澳大利亚大麦双反进行复查，澳大利亚进口大麦有望重返我国市场，影响亦偏空。

全产业链亏损阶段

下游需求待发力

目前玉米市场处于全产业链亏损阶段，贸易环节、深加工及饲料养殖环节均处于较大的亏损区间，其中深加工和生猪养殖行业已连续亏损近4个月。钢联数据显示，现阶段玉米淀粉加工亏损50～130元/吨，玉米酒精加工亏损150～500元/吨，生猪养殖亏损200～500元/头，这种情况下亦不利于玉米价格的上涨。

玉米下游需等待需求端回暖，第一个阶段需要关注的就是五一假期消费端预期能否兑现。现阶段生猪价格在节日消费预期下已出现反弹迹象，随着夏季到来，饮料等玉米淀粉下游消费亦将迎来旺季，玉米产业链仍需等待消费端向好带来自下而上的利润传导。（原文刊登于2023年4月27日粮油市场报三版）