再次回到起点，玉米下半年怎么走？

2022年上半年收官，从2700元一线出发，到一路飙涨至纪录高点3046元，再到一路跌回2700元一线，玉米从哪来回哪去，演绎了一出倒V反转行情。

美盘高高升起 重重摔落

今年年初起南美减产持续发酵，俄乌冲突"扇"动蝴蝶效应，加之美国农业部意外削减新作种植面积，全球供应趋紧预期在农产品市场引发轩然大波。经过数月的连续炒作，利好在盘面上得到充分体现，美玉米趁机飚高至逾9年半高位824.5美分，大连玉米也借机收获纪录高点3046元。

然而，内外盘联袂上涨的牛市行情，最终被一系列利空因素彻底落终结，先是USDA6月末刚给市场一记实际种植面积大幅增加的重拳，CBOT玉米尚未缓过神来，就迎来全球经济衰退重击，市场刚刚有所恢复，USDA7月再添一记全球供应前景明显提高的重锤，一系列利空组合拳令多头毫无招架之力，彻底将孤立无援的美玉米打蒙了。

市场积压的负面情绪大爆发，期价应声跌破6美元关口。全球玉米库存出现拐点，叠加美联储加息的一系列利空效应，不仅令美国玉米价格走下“神坛”，也成为国内市场一再承压的根源。

进口谷物到货规模仍不可小觑

虽然俄乌冲突造成乌克兰谷物提前“退场”，但美国粮源陆续抵达，上半年进口到货规模仍不可小觑，与上年同期基本旗鼓相当，持续替代并挤压国内玉米消费。

据海关最新公布6月进口初步数据显示，6月中国玉米进口量221万吨，环比增长6%，四大谷物共计进口410万吨。2021/22年度以来，中国四大谷物进口总量达到3984万吨，较上年度小降约300万吨，但去年年底以来碎米和木薯进口持续增长，弥补了四大谷物到货量减少造成的大部分缺口，进口高梁、大麦、木薯粉等也纷纷流入玉米的消费市场。

目前美国玉米仍在源源不断发往中国，7月已明确到货量超出100万吨，且尚有60万吨已发运的玉米也可能将在7月抵达，进口谷物大量到货及批量替代成为国内玉米消费不济的重要因素。

同时，进口供给渠道正进一步拓宽，中巴签署多项议定书为开拓巴西市场做好铺垫，年内可能批量进口巴西玉米的猜测甚嚣尘上，给巴西供应替代美国和乌克兰粮源创造了条件。虽然乌克兰供应批量到货暂时无望，但黑海出口开放可能提升了乌克兰玉米卷一重来的预期，抵消了市场对玉米远期供应紧缺的担忧。

饲用小麦退场，稻谷粉墨登场

今年小麦拍卖不再允许饲料企业参拍，仅限制面粉企业参拍，拍卖的小麦都将进入食用端，小麦基本退出了饲料市场。但稻转饲明显增加，市场预期今年可能较去年新增1000万吨的稻谷饲用替代品，饲用替代总规模有望超过3000万吨。今年3月至4月期间国家5次投放稻谷450万吨。5月19日定向稻谷拍卖再度重启，今年累计投放量已超过2100万吨，明显高于此前市场预期的1800万吨，也是当前国内内贸玉米销路不畅的原因之一。随着饲用稻谷陆续流出，进入饲料原料的市场数量不断增加，替代效应持续向玉米市场施压。

展望

眼下全球经济衰退阴霾持续笼罩，全球玉米供应前景趋增，美盘积弱难返，且进口谷物大量到货及批量替代将继续威胁国内消费，加之稻谷拍卖持续进行，虽然生猪产能恢复正常水平或意味着饲用谷物消费前景可期，但在缺乏重大事件推动期价波动的情况下，玉米上行之路注定坎坷，不过，美国和中国新季作物正处于关键生长阶段，在这个单产形成的紧要关头，任何种植带天气的风吹草动都可能引领CBOT玉米及国内市场瞬息万变的行情走势。

（来源：文华财经 中华粮网）