玉米退守至2700元/吨关口

　　　今年售粮进度明显快于往年，预计4月中旬新季玉米将销售完毕，加上2020/2021年度主产区玉米减产和临储玉米库存减少，供应将从宽松再度转向紧张。

　　3月以来，因市场供应加大和下游饲料需求不佳，玉米价格持续下跌调整，全国玉米均价降至2849元/吨，期货价格下挫到2700元/吨附近后出现横盘振荡，基差保持在140元/吨左右。虽然目前利空因素集中兑现，但是多头力量依旧坚挺，市场持仓仍呈现净多头。那么，多空博弈下玉米期货能否守住2700元/吨关口?

　　成本支撑仍在

　　因天气回暖之后很容易发生霉变，东北地区地趴粮不宜储存，基层农户陆续售出潮粮。另外，近期农户“卖跌不卖涨”的心态再度发酵，这在一定程度上助推了市场的售粮进度。截至3月12日，东北地区农民玉米销售进度为84.45%，比上年同期偏快5.45个百分点。中储粮陆续启动轮换收购，从最近的轮换效果来看，采购计划基本全部100%成交，但销售计划大部分成交量偏低，甚至有流拍情况发生。

　　进口预期逐步兑现。海关总署公布国内1—2月玉米进口数据，累计进口480万吨，同比增加416.13%。上周USDA报告显示，向中国出口新签订单多达310万吨，有机构预测2021进口玉米水量或达2500万吨，较2020年增长121.24%。

　　虽然短期市场供应趋于宽松，但收购和进口成本高位的支撑作用仍在。目前山东地区深加工企业玉米收购价2930—3060元/吨;东北地区深加工企业收购价相对偏低，但主流区间在2670—2790元/吨。因美玉米价格不断上涨且库存有限，进口成本普遍在2800元/吨以上。

　　深加工消费相对旺盛

　　饲料需求方面，玉米和小麦价差高达320元/吨，玉米饲用性价比下降，且受非瘟折损母猪产能和节前大量补库影响，玉米需求下滑明显。另外，从3月15日公布的《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》来看，后期将大力推进稻谷、小麦、杂粕和其他农副产品等原料在饲料中的使用，减少玉米和豆粕的用量占比。南方雨季来临，生猪养殖难度加大，导致市场对于玉米的饲用需求较为悲观，多头信心动摇。

　　不过下游深加工消费需求相对旺盛，且深加工企业玉米库存不高，对玉米具有较强支撑。一方面，下游淀粉深加工企业受国内淀粉价格上涨带动，利润迟迟未有明显下降，保持在120元/吨附近，利润驱动下开机率维持高位。另一方面，虽然玉米制乙醇利润处于亏损状态，不过随着生产复工逐步展开，全国各地陆续进入生产旺季，乙醇需求有望增加，开机率回升，提振玉米工业需求。

　　关注需求恢复情况

　　短期玉米走势偏弱，但成本支撑明显，玉米2105合约在2650—2700元/吨附近表现出了较强的抗跌性。预计随着新粮销售压力缓解和下游需求恢复，前期利空将逐步消化，玉米价格开始企稳。

　　中长期来看，玉米供给缺口逻辑仍然存在。因今年售粮进度明显快于往年，预计4月中旬新季玉米就将销售完毕，加上2020/2021年度主产区玉米减产和临储玉米库存减少，市场供应将从宽松再度转向紧张。同时，新季玉米播种面积虽有望增加，但从播种到收获上市，仍存时间窗口。

　　需求方面，重点关注下游饲料用量。本轮非瘟打乱了生猪和能繁母猪的存栏恢复节奏，目前生猪自繁自养利润可观，且在国家政策大力扶持下，生猪产能恢复不可逆转，玉米饲用需求预计稳中有升。另外，受玉米涨价影响，今年小麦库存快速去化，年度结转库存可能降至7000万吨以下，近三年平均库存为7500万吨，后期玉米、小麦价差有望得到修复。故在国内玉米供给仍然紧张的背景下，需求恢复有望为玉米提供上涨机会。