调研背景
节后国内玉米期现货价格持续回落，主要源于供需阶段性宽松，上游农户销售进度落后于往年同期，特别是地趴粮需要消化，中下游需求与贸易企业多由于政策和需求担忧而补库动力不足。
在这种情况下，我们跟投资公司、现货企业同行一道，策划和组织此次广东玉米下游需求调研，试图通过拜访养殖企业、饲料企业、贸易企业及其资讯机构，了解广东地区非洲猪瘟影响情况，企业玉米库存和采购计划，玉米及其饲用替代品使用情况等。通过深入一线的调研，更好把握市场最新动向。
调研线路
2019年2月25日-2月28日，共4天。
调研总结
一、港口玉米贸易
广东港口去年全年玉米贸易量中，珠三角散粮1200万吨，集装箱1000万吨，粤西和广西各200万吨，其他地区100万吨，进口100万吨。年后港口玉米库存超过100万吨，内贸玉米库存位于历史同期高位，但今年高粱、大麦等饲用替代品库存较低，全部饲用谷物库存110万吨左右，而历史峰值超过160万吨。全部玉米库存中，可售粮源在60-70万吨左右，因中粮、象屿等库存40-50万吨左右，80%已预售，但由于现货价格持续下跌，提货较为缓慢，贸易企业只能自行销售。
二、非洲猪瘟疫情
广东省内某大型养殖企业反映称，非洲猪瘟为具有接触性、高致病性和高传染性等特征，对母猪和仔猪的影响要大于育肥猪，发病后先是中大猪提前出栏，而后影响母猪存栏和仔猪补栏，目前主要防控手段是隔离，缺乏有效的控制方法，因此他们认为目前还不是最差的时候，何时能够得到有效控制尚不得而知，甚至认为可能需要降低养殖密度才能缓解疫情。去年8月曝出后，11月份以后才开始真正影响市场。国内发展趋势从东北到华北及其长江以北，年后发展至长江以南包括广东、福建、广西等地。
据其反映，国内目前最严重的是东北和黄淮地区，后者中山东南部和江苏北部生猪存栏下降较多。而在广东省内，潮汕地区最为严重，生猪存栏下降或超过5成，粤西地区包括阳江、茂名、江门等亦较为严重，生猪存量下降3-4成，粤北和粤东相对较轻。另有调研对象反映，广东的母猪存栏减3-4成，整体猪的存栏减4-6成。
三、饲料销售
水产料需求季在4月到9月，目前销量上看不出来，但有主打水产料的企业反映，今年水产价格下跌较多，水产养殖多已经进入亏损状态，高端水产品亏损幅度更大，主要源于17年水产价格较高，投苗量大幅增加，使得年后存塘量较多，加上年后气温较高，甚至还有需求疲弱方面的原因。但多数企业反映，水产料需求预计变动不大。
禽料方面，多数主打鸡料和鸭料的企业相对乐观，反映当前禽料销售已有增长5-6%左右，全年增幅有望达到10%左右，乐观预期甚至能到15%，但增幅低于猪料下降幅度，主要原因有二，其一是环保政策影响，有些水源地禁养，特别是养鸭需要水面，增幅相对受限;其二是一般认为生猪出栏价高于10元/斤才会刺激禽肉和禽蛋的替代需求，而目前猪价尚不到6元，且预计5月之前猪价难以大幅上涨，这意味着猪价刺激禽类存栏上升的路径尚较为遥远。
猪料方面，调研对象多反映节前猪料销售下滑并不明显，主要原因有三，其一是节前广东地区疫情影响不大，其二是饲料企业多有推广促销活动，其三是下游节前需要备货。有大型猪料企业甚至反映去年10月到今年1月累计销量同比增加10%。节后2月则有较大幅度下滑，该企业反映2月环比1月下滑30%，往年季节性因素导致销量下滑在15-20%左右，一些中小型企业下滑幅度更为明显，一家饲料原料贸易企业了解到，其下游客户中有多家小规模饲料企业2月饲料销量同比下滑接近或超过4成。
四、饲用谷物进口
分品种来看，高粱和DDGS受双反影响，进口基本停滞，后期要关注中美贸易谈判的进展，如果进展顺利，双反关税取消之后，影响程度也各有不同，DDGS进口有望大幅增加，因美国供应相对充足，但高粱进口年内难有大幅增加，因美国旧作高粱供应相对有限，更多影响下一年度供应。
大麦进口由于澳洲双反影响，1月海关数据显示有大量进口到港，但广东当地进口贸易商反映，接下来到6月之前不会有进口船只到港，下半年再说，目前主要进口乌克兰和法国大麦，跟玉米价差在100左右可以替代玉米用于饲料能量原料。
玉米实行配额制度，配额根据2014年参与临储拍卖成交来分配，过去几年均是如此，今年略有增加，幅度大约是2.80%，今年配额已经发放，此次调研的饲料均已使用，养殖企业尚未使用，预计到港时间在3-5月，到港量在100万吨左右。对于放开玉米进口的担忧，调研对象多认为更可能是流入国储，今年增加配额的可能性不大，即使增加也只能是下一年度，但可能使用国企配额进口，进而担心出现类似中储粮和中粮进口美豆流入压榨流通环节的情况。
除去饲用谷物之外，市场还较为担心饲用谷物的下游产品进口，如乙醇、生猪、牛肉等，因之前市场消息称，中国要增加300亿美元的农产品进口量，其中由于国内非洲猪瘟疫情和国家推广燃料乙醇的原因，预计增加乙醇和生猪进口的可能性相对更大。
五、玉米库存与采购意向
调研走访的各个企业由于其采购习惯和运输条件不同，库存水平差别较大，但总体趋势是节后采购较为谨慎，库存较节前环比下滑，总体处于历史相对低位，有企业甚至低于2017年同期水平，继续压缩的空间相对有限。
与此同时，补库意愿相对低迷，主要原因在于其预计今年生猪存量有望大幅下滑，猪料下降幅度在2成以上，多预计在3成左右，虽禽料需求有望增加10%左右，总体玉米饲用需求或下降10%左右，调研对象多认为今年玉米不存在供需缺口，在这种情况，即使其认为目前价格已经够低，但补库意愿仍不强。
对于后期，调研对象关注的重点各有不同，有企业表示其更多关注国储动向，如果国储入市收购，则会考虑增加一周的库存;有企业表示更多关注中美贸易谈判进展;还有企业更多关注自身饲料销量，接下来随用随采为主。整体感观是，由于市场不确定性较大，采购会偏谨慎一些。
市场思考
通过此次调研，结合市场数据分析可以看出，目前市场的不确定性或者潜在利空因素可以概况为三个方面，其一是产区农民售粮压力，此为短期因素，主要源于农户余粮特别是地趴粮较多，节后产区气温高于往年同期引发霉变风险，导致农户集中售粮;其二是非洲猪瘟疫情，此为中短期因素，如果疫情能够得到有效控制，养殖利润有望带动能繁母猪和生猪存栏回升;其三是中美贸易谈判，此为中长期因素，双方达成协议之后，玉米、饲用替代品甚至下游产品进口放开，增加饲用谷物供应或抑制国产玉米需求。
当前市场更多关注第一个方面的因素，这就需要分析当前市场参与各方的心态。分析相关数据可以看出，产区深加工企业玉米库存相对高企，继续补库意愿较弱;贸易商与烘干塔库存相对较低，或择机入市做库存;销区需求企业对饲用需求较为悲观，但与此同时库存已经降低历史同期较低水平;地储和国储代表政府，主要出发点防止出现农民卖粮难问题。近期地储备已入市收购，市场传闻央储一次性轮入有望入市，并可能择机加大收购量。在地储和国储入市消息的带动下，产区贸易商和烘干塔可能入市收购做库存，下游饲料企业亦可能补充一定库存量，三方合力来化解农民售粮压力，带动期现货价格反弹。
相对不确定性的是第二点和第三点因素，其中第三点更多影响下一作物年度，第二点会更多影响当前作物年度，我们根据调研了解到的情况将国内玉米饲用需求下调1600万吨，供需缺口下调至3000万吨，去年结转库存弥补供需缺口之后仍有富余，这意味着市场补库需求下降，详见图1。换句话说，通过调研之后，我们对需求预期较为悲观，仍较为担心在农民这波地趴粮化解之后，贸易商、烘干塔库存和农户篓子粮可能缺乏下游需求，玉米期现货价格或再度弱势。当然，这需要重点关注非洲猪瘟疫情和产区余粮情况。
