由大商所举办的2015年期货投研团队评选大会于12月12日圆满闭幕。和讯期货参与全程直播。经过现场评审环节的激烈角逐，综合先期初审成绩，最终评选总成绩揭晓。上海中期1队夺魁，兴证期货2队位列第二，迈科期货2队摘得探花。
就在本届评选会议上，各入围总决赛的期货团队就自己团队深入研究的期货品种做了现场研究汇报，从期货品种的供需状况及整个经济市场情况等来综合分析，提出了各自深刻的后市研判及操作建议。
兴证期货1队认为玉米库容达到了极限，抛售会成为大概率的事件，玉米可能面临低价处理的情况。在种植领域，种植玉米仍然是有利可图的一项活动，因此认为玉米也具备对价格下跌的承受能力。
以下是文字实录：
下面由兴证期货1队给我们演讲，玉米淀粉，欲火重生。
兴证期货：大家好!我的报告包括三部分内容，首先是背景分析。玉米淀粉是玉米的深加工产品，在我国玉米深加工能力最大的地区是山东省，在玉米深加工的产业结构中，玉米淀粉所占的比重最大为67%。这是我国排名前十的玉米淀粉加工企业的情况，他们的产能均已达到或者超过每年50万吨的水平。玉米淀粉分为四大类，其中淀粉糖比重最大，淀粉糖里果葡糖浆产量是最大的。2015年年末开工率已经接近80%。生产利润方面，以山东省为例，2015年大部分时间企业都处于亏损状态。
第二部分，我们对影响玉米淀粉价格和供需关系的各项因素进行分析。首先上游由于多年的政府性收储导致玉米库存规模空前，至2015年10月份已经超过2.7亿吨，2015—2016年度还要面临6000万吨的收储压力，库容达到了极限。我们认为抛售会成为大概率的事件。在库存的品种方面，主要以德美亚1号早熟高产的品种为主，不太适合作为饲料加工，最后可能流入于深加工领域，成为玉米淀粉的加工原料。由于质地比较硬，会增加设备的磨损，缩短设备检测周期，变相增加了设备维护成本。同时多年的政府收储运用了大量存储设施，存储周期过长导致霉变的现象比较普遍，因此这些玉米可能面临低价处理的情况。
在种植领域，如果加上家庭用工的折价成本，每亩玉米平均毛利润在0.5元左右，因此种植玉米仍然是有利可图的一项活动。我们认为玉米也具备对价格下跌的承受能力。
中游我们认为淀粉加工企业的能力持续恢复，预期本年能够达到1900万吨左右，会成为历年最高水平。随着上游成本的稳中有降，未来对果葡糖浆需求会更加旺盛。
替代品方面，尽管其他的谷物淀粉，如木薯淀粉与玉米淀粉有相类似的属性，但是由于加工成本等因素的制约，我们认为这些品种对玉米淀粉的消费并不构成冲击。因此我们对新的一年玉米淀粉的需求是看好的。
我们的交易策略是建立在一个估值模型的基础上，我们是用玉米的期货价格，玉米淀粉的现货价格估计玉米淀粉的期货价格，估值模型对于历史数据表现出非常好的理合性。通过分析，我们发现CS1605合约存在估值偏离的情况，在淀粉现货现在暂无很强的下行压力情况下，成本因素对玉米期价逐渐显现，我们认为估值处在回归动机。结合价差曲线，两者具有非常相似的走势。因此，我们在价差曲线上提出我们的交易策略。价差定义是用玉米淀粉期货价格减玉米期货价格，我们策略是多CS1605合约空C1605合约，持仓配比1：1入场价差小于或等于150元，目标价差300元，止损价差100元，盈亏比3：1。
两个特别风险提示，收储玉米霉变报废风险，这样会影响整个市场的供应规模，最终会使玉米的现货价格提高。第二个是国储白糖抛售，会影响果葡糖浆的经济替代效应，最终导致果葡糖浆需求降低。我们认为价值链修复在即，玉米淀粉欲火重生。
任曾：请4号评委王总对兴证期货1队进行提问。
提问：十几年前我就参加过调研的一个项目，所以说的稍微细点。我想问的问题是单谈淀粉，或者玉米淀粉这是加工的中间体，可能并没有谈2015年。你刚才的表现展示出来了淀粉作为中间的下游蛋白粉、玉米油、玉米糖浆包括燃料乙醇，在玉米产业链中后端就是零售消费端2016年的增长速度大致比2015年增还是减，并描述下大致幅度。
兴证期货：我的观点是增，大致幅度我说一个量，我认为玉米淀粉应该比今年要增加200—300万吨的水平。这个增加可能主要的贡献是来自于玉米淀粉下游的果葡糖浆对白砂糖的替代效应。比如今年产出大概1900万吨，就是10%以上的水平。
提问：你的食品饮料行业果葡糖浆替代率多少?比如今年饮料比去年同比增长17%，其中包括软饮料、酸奶、果汁饮料。
兴证期货：我这里讲的不是饮料，而是饮料中果葡糖浆替代比例是这个水准，总量上在200—300万吨左右，按照果葡糖浆整体产量来讲应该是在10%左右的水平，但是饮料增长规模我没有做过研究。
提问：刚才提到的玉米油和其他的产品，你对大概16年的预判是什么?
兴证期货：玉米淀粉加工量大了、副产品加工量也同样大，如果玉米淀粉增加10%，它们也差不多在10%左右的水平。
提问：还是没有回答我的问题，我想大致听听你的预估。
兴证期货：我们是调研过淀粉厂河下游氨基酸相关的行业，那些方面还可以简单说一下，量上来讲，我们对应一下这个比例，明年整个玉米淀粉增长水平会在2100到2200万吨左右，对应的玉米胚芽我估计在10万吨以上。
提问：希望有一个微观的产业链的细节，这样可能对你的支撑力度更大。
