要点：
目前华北市场上出现阶段性供应偏紧的局面，前期因新玉米价格直线下滑，且玉米淀粉、 DDGS 等下游产品需求持续低迷，华北地区 深加工企业采购玉米积极性普遍较低，企业库存水平维持低位，在厂 门玉米到货量大幅缩减的情况下，也为了刺激到货量，大幅提高玉米 收购价，山东地区玉米价格快速回升，引领全国玉米市场价格纷纷反 弹。
但玉米供大于求的格局并未改变，庞大的库存消耗仍需时间，玉 米继续上涨的高度受限，产区价格在临储价 2000 元 / 吨附近有阻力。 建议玉米 1505 在 1800-1950 元区间逢高抛空，目标位 1600 元一带，亏 损 50-100 元止损，继续关注东北临储收购量、玉米产区天气情况以及 农户售粮进程。
1. 我国玉米产量继续增加
前几年玉米在收购保护价的支撑下，种植效益不断提升，农户 种植积极性得至大幅提升，国内玉米种植面积也在逐年增加， 2015 年国内玉米种植面积预计在 3785 万公顷，较 2014 年增加 78 万公顷， 增加 2.5% 。据市场考察情况来看，今年玉米整体长势偏好，单产略 好于往年，在种植面积及单产同增的情况下，今年玉米总产量或将 继续攀升，预计 2015 年国内玉米总产量在 2.25 亿吨，较 2014 年 2.12 增 加 933 万吨，增幅 4.3% 。
表 1 ： 我国玉米供需平衡表(单位：千公顷、千吨)
数据来源： USDA, 广发期货发展研究中心
2. 国储收购价格下调
9 月 18 日， 2015 年国家临时存储玉米收购期限为 2015 年 11 月 1 日 至 2016 年 4 月 30 日。 2015 年国家临时存储玉米挂牌收购价格(国标三 等质量标准)为 1 元 / 斤，相邻等级之间差价按每市斤 0.02 元掌握。挂 牌收购价格是指收储库点向农民直接收购的到库收购价。 中储粮总公司受国家委托作为政策执行主体承担此次国家临时 收储任务，通过其直属企业和委托收储库点敞开收购农民余粮，中 粮集团、中纺集团、中航工业集团作为中储粮总公司的补充力量， 受中储粮总公司委托承担收储任务。
从 11 月 1 日开始，国家启动了玉米临时收储政策，这比 2014 年的 11 月 25 日开始收购要早了 20 多天。此次国家临时存储玉米挂牌收购 价格 ( 国标三等质量标准 ) 为 1 元 / 斤，比 2014 年每斤 1.11-1.13 元的价格 下降了 10% 左右。国家收购价格较去年降低 220-260 元 / 吨，降幅在 10% 左右，政策支持减弱，致使玉米市场更面临下跌压力。
3 . 下游饲料需求低迷
据农业部数据显示， 2015 年 9 月国内生猪存栏量较 8 月增加 0.6% ，同比 2014 年 9 月下降 11.8% ; 2015 年 9 月国内能繁母猪存栏量较 8 月下 降 0.2% ，较 2014 年 9 月下降 15.4% 。生猪供应偏紧致猪价持续恢复性 上涨，但生猪和能繁母猪存栏量依然处于历史低位，生猪饲料需求 较去年同比也跟随下降，饲料需求总体低迷致玉米价格反弹动力较 弱。
图 1 ：我国生猪存栏量(单位：万头) 图 2 ：我国母猪存栏量(单位：万头)
数据来源： Wind, 广发期货发展研究中心
4. 玉米面临上市供应压力
11 月份，临储竞拍正式取消，国家为了适时去庞大陈玉米库存， 后期或将下调临储拍卖价格。今年新季玉米整体丰产，若天气转晴， 东北以及河北、山西等产区玉米将集中上量，再加上近几年玉米产 量持续创新高，陈玉米库存也不容忽视，后期供应压力仍较强。目 前国内玉米庞大的库存消化仍需较长的时间。
在 临 储 收 购 政 策 实行 以 来， 国 储 库 存 压 力 较为 严 重， 玉 米 市 场 价格逐年提升，使得进口玉米到港大幅增加，虽然玉米有进口配额 限制，无法突破 720 万吨的配额数，但今年玉米的替代产品大麦、高 粱及 DDGS 等进口量却暴增，而替代产品并无配额限制，高价托市相 当于让美国农民大受其益，国内也出现“乱市”现象，政府有意让 玉米价格市场化，托市收储今年有可能是最后一年，也将严重挫伤 农民种植玉米的积极性。
5. 市场反弹提供做空机会
11 月上旬华北以及黄淮大范围持续恶劣天气， 连绵阴雨、局部 暴雨或雾霾笼罩，玉米购销及运输受影响，不利于新玉米降水分， 新玉米上量受阻。再加上今年 10 月份以来，山东、河南产区玉米基 本跌至谷底，与东北产区玉米价差逐渐拉大，虽然本地 市场上需求 十分疲软，但因质优廉价优势较为凸显，吸引了外地用粮企业及贸 易商入市采购，除颇受南方销区青睐外，亦有货源持续倒流至东北市场， 10 月份华北产区玉米大量集中外流，加快了市场上售粮进程。 目前华北市场上出现阶段性供应偏紧的局面，前期因新玉米价 格直线下滑，且玉米淀粉、 DDGS 等下游产品需求持续低迷，华北地 区深加工企业采购玉米积极性普遍较低，企业库存水平维持低位， 在厂门玉米到货量大幅缩减的情况下，也为了刺激到货量，大幅提 高玉米收购价，山东地区玉米价格快速回升，引领全国玉米市场价 格纷纷反弹。
但玉米供大于求的格局并未改变，庞大的库存消耗仍需时间， 玉米继续上涨的高度受限，产区价格在临储价 2000 元 / 吨附近有阻力。 建议玉米 1505 在 1800-1950 元区间逢高抛空，目标位 1600 元一带，亏 损 50-100 元止损，继续关注东北临储收购量、玉米产区天气情况以及 农户售粮进程。
