一、玉米临储政策改变，玉米价格长期下行
玉米和淀粉价格是所有商品中处于历史较高位置的品种，过去七年，在临储政策的托市下，玉米产量连年提高。而国内经济保持连年下行，需求下行，供求过剩明显，前几年由于玉米临储托市，过剩的玉米大都流向国储，据估计，当前国储玉米库存1.3-1.5亿吨。
国务院发展研究中心农村经济研究部部长叶兴庆提醒，《全面深化改革若干重大问题的决定》中要求完善农产品价格形成机制，注重发挥市场形成价格作用将是未来政策的主导方向。近期，玉米临时收储价格公布，为每斤1元，比去年的价格最高降了1毛3。这也是临储政策实施七年以来的首次下降。原本是为保护农民收益的临储价格之所以今年会下调，原因在于玉米的临储收购价格虽然七年来一路走高，保证了农民的收入，但付出的代价却不小。在临储价格只涨不跌的同时，国际市场价格却开始向下走，价格倒挂导致的结果就是国际市场玉米大举进入，下游加工企业苦不堪言，粮食存储压力和国家财政压力都急剧增大。
按照今年的临储价格，玉米每吨也在2000元左右，还是比进口玉米到港价每吨1700元左右要高一些，这样，国内玉米价格还有下调的空间。
二、今年玉米收购市场复杂
今年国内玉米收购将会异常复杂，首先，从政策具体内容与去年区别来看，今年临储玉米政策公布时间为9月17日，上年为11月25日，提前了近2个月。其次，今年收购时间为11月1日至次年4月30日，上年为通知印发之日至次年4月30日，多了近1个月。今年东北三省一区收购价格统一为1元/斤，而上年为：内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤，平均降幅约10%。第三今年对质量标准更为严格，今年新增了“色变粒按不完善粒归属”的要求，还明确说明“达不到质量要求规定的玉米，由地方政府按照粮食安全省长责任制和食品安全地方负责制组织收购，其中不完善粒中生霉粒含量超过2%的，要按规定用途使用。相关支出由地方政府统筹安排，不足部分可从粮食风险基金列支”，因此各主体在收购期间会严格标准，意味着玉米收购或会保持与小麦收购类似的“高压”态势，这意味着玉米收购时间延长。第四，临储政策出台之前国内市场一直流传多种有关临储政策改革的版本，多数市场人士认为国内玉米临储价将大幅下调，国家临储政策的出台，意味着市场传言得到证实，市场压力也真正到来，最后虽然由于前期新玉米市场价格较高，贸易利润较为可观，但是随着时间推进，利润急剧下滑，因此今年贸易商或将采取随收随走的策略，不再存粮。
三、看空玉米和淀粉的逻辑
玉米作为商品，库存压力大，供求矛盾突出，表明了玉米向上空间小，向下空间大，将体现为易跌难涨。玉米和玉米淀粉，有望步其他商品的后尘重新寻找金融危机前后的价格水平。这其中最重要的催化剂就是临储政策的调整。玉米在未来几年，或将像棉花(12240, 55.00,0.45%)一样，进入绵绵下跌。
玉米看空逻辑：
1.供应过大，面积连年增加
玉米种植面积不断增高，产量连年创新高。期末库存空前绝后，有可能达到1.7亿库存消费比达80%。
2.消费走弱
尽管猪肉价格飙涨，但是因为存栏量处于低位、生猪供应减少所导致的。据行业预测，占据玉米市场68%左右的玉米饲用消费规模将下降1000万-1500万吨。工业消费方面，玉米主要用于深加工企业的玉米淀粉和酒精生产，由于深加工企业下游产品的消费疲软，产品销售价格自6月底开始步入下跌轨道。肉禽和蛋禽去年崩盘，后期恢复一些需求。猪价连续两年下降，今年出清产能。估计整体养殖业产能较前年下降25%左右。深加工略有新增产能，玉米消费量变化不大。
3.替代严重
进口玉米替代优势明显。截至9月15日，国内玉米现货均价比到岸完税玉米价格高出772元/吨，这导致进口玉米数据数量激增。中国海关发布的数据显示，2015年1-7月中国累计进口玉米376万吨，同比增加156%，8月份中国进口玉米1206450吨，较7月份的1107530吨增加9%。
此外，高粱、大麦、DDGS、木薯颗粒从能量方面大量替代玉米，沿海一直北至山东都越来越普及替代品。另外，豆粕(2659, 7.00, 0.26%)大跌，替代品需求增加，大企业还在研究替代品继续增加的潜力。调研中了解到，部分散户用蛋白加量更大。
4.托市拐点
虽然玉米供需矛盾较大，但是种植面积连续三年创历史新高的核心是托市政策。今年托市从内在意愿和客观能力上来看，向上的空间和概率非常狭小，向下的概率和空间是巨大的。从有关渠道了解的情况，国家已经明确政策调整思路，大体上是今年弱化托市以过渡，明年实现市场化定价。预计今年冬季大概率将下调托市价，控制托市收储量。
四、做空淀粉比玉米潜力更大
主要逻辑如下：
1.当前淀粉产能严重过剩，淀粉即是玉米成本定价，和玉米波动方向基本一致。
2.波动率比玉米高，空间更大。
3.交割更顺畅，玉米存在交割难问题。淀粉交割仓库数量多，分布广。大多数货品能达到交割标准。
4.淀粉生产中，玉米好粮次粮都能使用。今年大概率次粮要大幅增加，贸易和饲料不要的玉米，深加工正好低价收购。托市政策越来越明确严格控制玉米质量，2%生霉率的标准才能交入国储。预计11—12月次粮卖粮难，将使得深加工淀粉成本大幅下降。
5.行业整体开机率有望在提高。据了解，当前将近半数产能半年内都在闲置。冬季新粮上市，成本降低，自然全面开机，否则停产时间过长，不仅员工、客户等资源难以维持，最关键的是银行贷款难以持续。
五、可能性风险评估
当前最大的风险是强托市政策，如果满足时间早、高价格和无限量无障碍入库三个要素，强托市会造成市场价格对托市价格溢价。但是这样一来违背了市场化过渡的方向，并刺激农民明年继续扩种玉米，概率较低。从当前已经确定的托市主体和收购质量来看，收购量或将小于去年。
六、具体策略
当下近月的玉米期价仍在收储期内，有收储价格的支撑，不会出现大幅的下破，对于1601的点位基本不会太悲观，1601合约今年提前开始移仓，这个迹象也进一步表明了市场对于1601基本见底的预期。而去年因为天气原因影响玉米质量，国储放宽标准，去年霉变5%的玉米都交入国储。今年国储标准大概率趋严，这样，市场上差粮的供应压力较大，差粮价格下行压力较大。玉米淀粉可以用差粮来进行加工，玉米淀粉成本下移的空间放大。
设置止损，做多玉米1601，做空玉米淀粉1601套利
操作方式买玉米抛淀粉操作策略套利
建仓区域价差310附近成交均价C 1915，CS 2225附近
止损位价差反向波动40点保证金占用30%左右
参考止盈位及止损位：
第一目标位： 250 预期收益1：50点
第二目标位： 210 预期收益2：100点
止损位： 反向40点 预期亏损1：40点
资金管理运作:(举例说明)
初始资金(万)1000保证金占用(万)310万左右
分比建仓区间C1915，CS 2225附近预计建仓均价C 1915，CS 2225
预计开仓数量(手)15001915*10*0.1*800+2225*10*0.1*700=3100000元
止盈、止损位以及预期盈亏：
第一目标位：250 50点 预期收益1： 12.0% (占总资金)
第二目标位：210 100点 预期收益2： 24.0 % (占总资金)
止损位：反向波动40点 100点 最大预期亏损： 10.0 % (占总资金)
策略依据：
1、 当前淀粉产能严重过剩，淀粉由玉米成本定价，和玉米波动方向基本一致。
2、 淀粉交割更顺畅，玉米存在交割难问题。淀粉交割仓库数量多，分布广。大多数货品能达到交割标准。
3、 淀粉生产中，对玉米质量要求不高，好粮次粮都能使用。今年国储收储严控玉米质量，大于2%霉变的玉米交不进国储，则可能在市场降价抛出，将增大差粮的供给压力。深加工淀粉成本可以因此下移。
4、 风险提示：高质量好粮较多，交进国储。或国储放宽标准收购差粮，需注意止损的设置与执行。
建仓过程解释：如被止损，计划还在，需跟踪关注，寻机再做!
