内容摘要：我们观察到，国际原油价格在2015年1月中旬有所企稳后，3月中旬再度震荡仍走软，虽然美国各石油企业减产瘦身已经成为大趋势，约有五分之一在今年削减预算幅度将超过60%，超过半数的企业减支幅度不低于40%，美国能源信息署预估美国原油产量将在5月触顶。3月17日美原油探底报收45.19美元/桶，26日反弹至51美元/桶，国际原油宽幅振荡对美国燃料乙醇和DDGS生产带来影响。同时，由于转基因政策改变有利于进口，中国DDGS进口自去年底一来保持高涨情绪，面对即将进入谷物到港高峰期和替代饲料产品效价变化，饲料企业和进口商需要调整适应的采购策略，风险防范应当提上议事日程。
关键词：国际原油 燃料乙醇 进口DDGS 豆粕菜粕 高粱 霉粒超标
1、2015年3月中旬美原油期价创六年来新低，中东战火点燃促使原油宽幅振荡
一般来说每年3月份为国际原油的消费淡季，炼厂进入集中检修期，原油加工量下滑，然而当前美国原油产量仍在增长，导致原油库存连续第11周增加，再创历史高位。3月9日起的一周内美原油期价形成五连阴，3月17日主力5月合约价格再度探底报收45.19美元/桶，是自2009年3月份以来的最低收盘价。3月20日美国原油当周库存当周EIA炼油厂设备利用率上升0.9%至89%。不过美元走弱、中东地区战火重燃等拉升美原油快速回至50美元附近，3月19日周五原油回调至48.87美元/桶。国际原油宽幅振荡在一定程度上保障了燃料乙醇生产供应。
2、目前美国乙醇生产依然存有利润，期货价格与周度产量区间振荡高于预期
有研究指出，原油价格上涨10%，将导致乙醇价格在较长的时期内出现4.5%的上涨，而乙醇价格上涨10%，将提振玉米价格在长期内出现14%的涨幅。由于美国原油价格暴跌后徘徊于44至55美元/桶区间内振荡，使得燃料乙醇价格同样保持在水平式的价格区间之内，近日报收1.496美元/加仑，CBOT玉米5月合约低于4美元/蒲式耳，美国乙醇生产依然存有利润，每周的乙醇产量仍远远高于美国能源部对2015年乙醇产量的预期，据美国能源信息署(EIA)公布最新数据，截止3月20日一周美国乙醇日均产量达到95.3万桶/天，周比增加0.6万桶，库存量达2132万桶，周比增加49.7万桶。美国乙醇产量高位运行压制美盘DDGS价格继续冲高，但美西港口劳务纠纷导致国际海运费上涨美盘DDGS区间内偏强运行。
3、 国际运费上涨大幅拉升我国DDGS进口成本，预定到港量于第二三季度高峰期
由于国际物流成本增加，今年2月下旬以来美国出口至中国主港DDGS报价由295美元/吨振荡上升至317美元/吨，完税成本涨幅120元/吨，而同期国内现货价格持稳或局部上涨50元/吨。去年底转基因MIR162政策刚刚放开，美盘DDGS仅300美不到元，促使中国买家大举入市买船，据悉目前中国对美国DDGS订货量已达400万吨，主要集中在第二三季度，而随着进口成本提高和未来到港压力叠加，中国进口商新增买盘开始减速，如果后期中国国内养殖需求不如预期将不排斥出现推迟运输和取消订单的情况出现。
4、 进口DDGS在蛋白饲料中性价比优势下降，我国玉米霉变问题导致使用量受限
今年3月份虽然进口DDGS到港高峰并未来临，海关数据2015年1-2月份总计到港量仅15万吨不到，却已然出现销售迟缓的现象，除了国内禽畜养殖饲料消费淡季之外，其他替代能量和蛋白饲料的性价比优势高于进口DDGS，并且玉米霉变问题也限制了进口DDGS用量增加。当前国内南方港口玉米价格2530元/吨，高粱2200元/吨，菜粕2430元/吨，豆粕2920元/吨，虽然DDGS 2240元/吨已于玉米价格拉开距离，但是豆粕菜粕差值缩窄使得蛋白性价比较低，从而促使没有霉变问题的高粱替代作用提高，早期压港和运输中导致的使用效价降低的低质进口DDGS较优质DDGS低100元/吨以上。
综上所述，国际原油产量和库存上升而中东局势不稳定等，促使今年3月份美原油价格一度触及六年来最低45.19美元/桶之后，又重回50美元/桶附近。近期在原油价格区间内宽幅振荡的支撑下，美国燃料乙醇加工利润尚存支撑产量并未出现大幅下跌，美国DDGS供应得以保障，不过国际物流运费上涨却推动美国DDGS出口价格上升，中国进口DDGS利润受到挤压，而前期大批量订货预计将于今年第二和三季度集中到港。此外，国内进口DDGS较豆粕菜粕差值缩窄导致豆粕、菜粕和高粱等替代饲料的性价比优势高于进口DDGS，并且玉米霉变问题也限制了进口DDGS用量增加。由此可见，我国进口DDGS到港高峰时间窗口将近，并且蛋白饲料替代竞争压力较大，进口DDGS现货价格恐难出现暴涨行情，市场期待养殖补栏需求恢复性增长以帮助消化大量进口谷物，否则在比价劣势下进口DDGS或将出现推迟运输和取消订单的情况，那么我们认为美盘DDGS价涨已属必然，建议中下游企业DDGS采购大跌补入大涨谨慎，提高库存看好消费，参与远期预售平均用料成本，当下风险防范应当进入到我们的管理视野。
