一、当前港口库存结构分析
截止至5月31日，中国玉米网统计北方港口玉米库存总量为363.5万吨，环比增加12万吨，同比增加103万吨，但较上周减少12万吨，已经出现了下降势头。虽然当前库存仍处较高水平，但从结构上来看，与往年存在较大差别，在多种原因的共同影响下，当前的高库存也具备了一定的合理性。
库存结构与往年不同。北港当前363万吨的玉米库存中，期货粮和储备粮大概在100万吨左右，再去掉一部分饲料厂已经签订好的合同粮，后期可供流通贸易粮数量在200万吨左右。以目前广东港日消耗玉米4万吨以上的能力计算，这部分贸易粮仅供广东周边饲料厂使用2个月。此外，由于今年参与市场的贸易商数量较少，当前北港200多万吨的玉米库存具备较强的集中性，被几大贸易商掌握手中，这种持粮结构的改变极易造成后期粮价上涨。
高库存并非仅由需求导致。12/13年新作上市以来，受陈粮结余库存较高和粮价走势疲弱等因素影响，作为主要粮源流向的港口，玉米库存总量始终维持较高水平，春节之后进入300万吨以上的常态，分析来看，主要由购销结构的转变导致，一是新作上市以来，陈粮库存较高，阻碍新粮向市场流通；二是华北优质玉米流入南方销区，东北玉米入关量下降；三是新作价格疲弱，贸易商去年经营严重亏损，在今年表象上看起来“供应充足”的情况下不敢入市，港口和临储成为粮源的主要流向；四是港口物流和仓储能力的不断升级，支持高库存的常态化；五是铁路运价上涨后，南方销区饲料厂在港口提货意愿增强，港口贸易量较往年大增。六是储备玉米在港库存较高。综合以上几点考虑，当前偏高的港口库存也是在情理之中，其对粮价的影响作用不宜过分夸大。
二、供应结构改变 下半年港口到货显示偏紧
往年春耕结束后，东北农户完成最后一轮余粮释放，下半年供应能力明显下降，港口到货缩减并进入库存消耗期。虽然今年市场结构与往年存在较大不同，但通过分析产地余粮和南方需求来看，预计6月份以后港口购销节奏仍将遵循以往规律，且到货量或少于去年同期，这主要因下半年粮源供应将从农户转向贸易商，而今年由于大量玉米被中储粮吸纳，贸易商普遍处低库存状态，后期供应港口的能力减弱。
图1：北方四港到货情况
图2：北方港口库存变化情况
今年3-4月北方四港日均到货量在7-9万吨左右，进入5月份便缩减至5-6万吨，还是在这个月东北农户有一轮春耕后售粮小高峰的情况下，可见产地基层玉米剩余量正在缩减，且从粮质上看，目前优质粮主产区辽宁、吉林两省剩余玉米出现霉变超标现象，贸易商反映今年的霉变率要高于过去几年，造成霉变增加的主要原因是春节之后东北玉米售粮节奏缓慢，加之3-4月份气温较常年偏低3-4度左右，立夏之后气温快速飙升，急转之下玉米保管难度加大，农户处玉米霉变率上升。进入5月中旬以后，北方港口到货玉米的霉变率较前期增加，锦州港到港玉米霉变率多在4%-7%，可控制在2%以内的玉米很少。由于产地粮质发生变化，预计下半年在到货量缩减的同时，好粮供应量也会相应缩减。
三、养殖业恢复 需求提升将加速港口库存消耗
图4：广东港走货情况对比
进入下半年，北方港口到货呈现递减，而广东港在没有小麦替代和进口玉米补给的情况下，走货量较去年会明显提升。12年3-5月份，广东港日均走货量在3万吨以下，今年同期广东港日均走货量在4万吨以上，4月27-5月4日高点更是达到日出货5万吨的速度，预计下半年广东地区对东北玉米仍维持较高需求，此外，铁路运费上涨之后，南方沿海销区饲料厂增加了港口提货量。以上两种现象出现将加快后期北方港口的库存消耗速度。
农业部公布4月份生猪存栏量44669万头,环比增长0.70%,同比下降1.4%，能繁母猪存栏量5013万头,环比回落0.40%，同比增加2.2%。数据中可见，虽然经历前期肉价的大幅下挫，但生猪存栏仍处较高水平，能繁母猪存栏量明显高于去年同期，后期存栏基数较大。猪肉价格回暖、禽流感疫情淡出，养殖业正在逐渐恢复，因此未来养殖业对玉米需求量仍呈刚性。
四、临储收购结束 不改港口供应紧张局面
临储延期收购带动5月玉米价格止跌反弹，现已进入月末，托市收购工作即将结束，部分贸易商担心中储粮的退出会引发粮源流动性增强，作为主要流向的港口是否会遭受冲击？根据当前产地玉米价格和剩余情况分析，临储的退出不会改变北方港口后期供应紧张的局面。
今年中储粮在东北一直作为最主要的收购主体，主要因前期东北产地玉米市场价低于临储保护价和农户处粮源阶段性供应过剩。12/13年新粮上市以来，受陈粮结余库存过高、华北低价优质玉米抢占南方市场、冬季降雪天气频繁等因素影响，农户售粮节奏被打乱，在缺乏收购主体的情况下，粮价持续疲弱运行，低于临储保护价，引发东北玉米大量流入储备。年后，天气转暖，而此时农户手中仍有大量粮源待售，前期多种因素导致有效售粮时间被压缩，短期内农户集中释放手中存粮，冲击粮价走跌，在粮源供应过剩的情况下，临储敞开性收购托底粮价，吸纳玉米入库。3月中旬，东北临储在产地敞开性收购，并放开收购标准，四五等玉米也可入库，东北粮加速流入储备。5月份临储延期收购提振市场信心，加之禽流感疫情的转淡，南方饲料厂开始积极备库，东北深加工也做补库的最后冲刺，在这一个半月的时间内，市场购销节奏加快，前期积压的售粮进度快速释放，农户售粮进度明显提升，基层粮源大幅缩减。
在粮源减少的情况下，东北玉米价格止跌反弹，目前，辽宁、吉林两地水分14.5%自然干玉米农户处售价为2160-2200元/吨，若算上人工和短途费用至粮库处，已经高于保护价，因此，临储收购优势已经下降。此外，4月中旬，临储在东北周平均入库量300万吨左右，进入5月，随着粮源减少和粮价的上涨，入库难度提升，周入库量不足50万吨，速度明显放缓，由此可见，在剩余量有限和产地粮价不断上涨的情况下，临储收购政策的力度在减弱。由此预计，5月末结束收购后，产地供应偏紧的局面已经形成，供应紧张度局面不会变。
五、未来港口供需形势分析
目前北方港口到货量已经呈现下降趋势，而南方养殖业消费正在恢复，未来对东北玉米需求量稳中有增。去年6月份以后，北方四港日集港量在2-4万吨左右，结合当前东北玉米剩余量和存粮结构来看，今年下半年港口到货量将持平或小于去年同期，且受产地玉米高霉变影响，后期到港粮源质量也将有所下降。截止至5月31日东北临储入库总量3083万吨，占东北玉米总产的40%左右，贸易商库存较过去几年相比处较低水平，库存数较去年同期减少1300-1500万吨左右，这部分较少的贸易粮又具备高度集中的特点，约50%的库存被几大贸易企业持有，若后期市场风向发生转变，易引发粮价上涨。从消费方面来看，在进口玉米减少和小麦替代缩减的情况下，后期南方港口对东北玉米需求呈现刚性，加之铁路上涨后沿海销区饲料厂在港口提货量增加，也将加快后期港口库存消耗速度。综上所述，在供应减少和需求稳定的情况下，下半年北方港口将进入库存消耗期，玉米价格蓄势待涨。
