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十月份，全球玉米(2318,8.00,0.35%)进入收获季节，尽管在北半球包括中国在内的主要种植地区都受到了恶劣天气的影响，但更加疲惫的消费市场依然将是困惑投资者的核心问题。正如我们玉米市场的三季度报告的判断那样，我们相信对于生产者来说，减产导致的收入损失依然需要生产者做出加大期货市场卖出保值力度决定。
行情回顾
七月，美国中西部玉米主产区持续干旱，使得国内外市场联动走高，欧洲峰会仍未有效手段解决危机，经济运行前景黯淡，国内数据显现经济增速继续放缓，迎来年内二次降息。而此时国内玉米生长态势良好，华北地区降水旱涝急转、虫害出现等多重叠加危害玉米苗期生长，也在市场供应持续减少及粮源持有成本增加背景下，加重贸易商囤货心理，驱动产区价格坚挺上行。月末，传闻进一步验证美国减产情况越发激化，期末库存矛盾也逐渐显现，美玉米或将逐渐收拢外销出口；其次C1301合约进口玉米成本完税2900元/吨，免税2580元/吨，国内进口优势已经完全被吞没，作为国家调控市场砝码之一，短期内进口或将暂时性终止，市场需求应将全部的目光重返国内市场供给，未来现货价格将在成本和需求增加及心态等多重因素叠加下出现快速拉升。
八月初，全球目光再度聚焦欧洲，除了英国的奥运会，欧洲各国不佳的经济数据，以及欧洲央行行长的言行不一让市场大失所望。美国玉米迎来降雨，处公布的优良率来看，玉米长势基本已经稳定，但是旱灾带来的减产难以挽回，国内粘虫害肆意蔓延，农药化肥股票都因此受惠，出现较大涨幅，8月13日，c1301大幅上涨。虽然从玉米网发回的考察数据看，吉林、辽宁、内蒙等地确实有部分地区虫灾极其严重，减产已成必然。但是由于今年玉米的播种面积增加，所以最终产量的增减目前仍难下定论。但是受灾地区的减产和因喷洒农业导致的种植成本提高确是事实。可能给市场的心理影响要大于实际影响，对于新季玉米的价格预期会有所提高。
进入九月，台风袭击东北，部分地区玉米出现大范围倒伏，此时玉米正处于乳熟期，倒伏将对后期玉米干物质的形成产生影响。整体来看，今年部分地区的玉米产量将出现较大幅度的下降，但是由于播种面积的增加，总体产量的变化目前仍难下定论，但是诸多灾害使得市场的看涨情绪逐渐积累，由于国内经济形势不乐观，市场需求下降，导致初期企业库存大量积压，这个存在于整个工业产业之中，同样也存在于玉米加工企业之中。九月中旬，QE3如期出现，国内玉米生产形势未如预期大幅增加，随着东北产区陈粮购销活动已进入尾声，贸易商停收观望，释放库存，存粮相对充足贸易商出库意愿较强，为新粮收购活动做准备，随着新季玉米上市，玉米季节性供应压力显现。
基本面
一供应量未有太大变化，新粮上市价格压力显现
据USDA供需报告数据显示，预计2012年全国玉米产量为19278万吨，由于近年玉米种植效益明显好于其他品种，近年国内玉米种植面积大幅增加，参照市场预估的种植面积，按增产面积1000万亩、单产1500斤/亩左右计算，面积增加带来的产量增长在750万吨左右，以虫害和台风等带来4%的减产幅度计算，预计减产788万吨左右，基本抵消。但其中
优质玉米的产量会大幅下降。
1、现货玉米价格走势
(1)七月对于美国天气持续干旱的担忧拉升玉米进口价格，东北产区的粮源已经集中在粮库和大型贸易收储主体手中，基层已经基本无粮源可供应，贸易商看涨后市态度强烈，一些库存下降较快的贸易企业因此逐渐减少市场销售，转而持粮看涨。
(2)虫害持续，导致农药价格大涨，导致种植成本增加，预期产量下降，受天气原因影响，产区出现存量难度大，部分陈粮出现霉变和生虫的现象。终端消费低迷，小麦(2470,12.00,0.49%)替代，南方 春玉米上市等影响，看涨心态突出，价格持坚。
(3)进入九月，东北产区陈粮购销进入尾声，贸易商停收观望，释放库存，由于深加工企业库存相对充足及南方销区需求不佳等利空因素，粮价上涨动能乏力，随着新量陆续上市，价格承压出现小幅下行，受成本支撑稳定。
二、饲料养殖成本高企，但猪肉价格的回调使得养殖户补栏积极性有所提升，但行业疲弱态势依旧。
由于生产成本上涨，下游禽畜养殖行业的 低迷形态正逐步往上游传导，饲料企业向下游转嫁成本难度加大，饲料业面对的成本压力越来越大。由于猪肉价格下跌，养猪利润不断缩水，养猪亏损的状况并未出现改观，在一些地方，猪粮比价仍旧位于6:1盈亏平衡点以下。
资料来源：中融汇信研究，WIND
第三季度是中国传统的生猪消费旺季，尤其是九十月份，由于双节休假，外出聚餐较为集中，消费能力增强，另外第二季度生猪市场低迷，整体补栏偏弱，加快推进了第三季度价格回升。从图中可以看出母猪存栏量在本季度有所回升，这加大了后期供应压力，中国家启动相应收储冻猪肉政策对市场影响也有限。预计第四季度在供应压力下，猪价难以有大的涨幅，由于通胀险情未除，下半年或将再次拉升猪价，推高市场存栏量。
三、玉米乙醇及深加工
三季度深加工下游需求走弱，淀粉出厂价格持续回落，酒精市场需求仍显低迷，尽管前期高企的玉米原料价格成为支撑酒精与淀粉价格的最有力因素，曾出现小幅反弹迹象，但由于市场对酒精和淀粉的需求持续疲弱，因而无法得到根本性改善。
当前淀粉企业仍多以执行合同为主，随着下游企业备库活动陆续结束，淀粉市场再次进入清淡行情，产品库存有所增加。酒精行情随着节前下游备货活动的结束也转淡，市场行情再次跌入弱势通道，由于短期市场难现提振因素，节后下调可能性很大。
操作建议：
做空1305后期合约，目标位2300元/吨以下。
中融汇信 肖琳琳
