受2011/12年度华北玉米(2349,-2.00,-0.09%)质量偏低以及美国干旱所带动的国际粮价上涨的影响，玉米价格自去年年底总体保持上升趋势，但这一上升状态随着新作玉米丰收在即而被打断。自八月中旬开始，受到早熟品种玉米上市及后期玉米丰产预期的影响，玉米价格开始回调，大连玉米1301期货合约在8月16日涨至高点2442元/吨之后，开始逐渐回落，持续震荡走低的势头一直维持至今。笔者认为，由于眼下距离玉米收获还有一段时间，预计回调仍会延续一段时间。但是考虑到收储保护价政策预期的影响，回落空间或相对有限，预计将会在2200点上方形成阶段性底部。而随着11月即将到来的饲用高峰，未来玉米价格有可能在11月迎来新一轮的涨势。
港口库存开始回升
由于最近2个月内暴雨频发，玉米储存不易，旧作玉米霉变率增高，贸易商出货积极。致使短期港口到货量提高，港口库存再次回升，港口价格缓慢回落。截至9月7日，北方港口库存135万吨，广东港口库存24万吨，较半月前增加了近10%。
图1、北方港口库存情况
图2、广东港口库存情况
同时，由于9月已经过半，陈粮购销活动多已结束，市场购销清淡，只有部分散养户随用随收，需求相对有限。另一方面，早熟品种玉米已经上市，替代陈玉米供应饲料饲养企业，玉米、短期面临供应宽松压力，促使玉米价格高位回调。
新作玉米预计丰产、即将上市
受玉米种植收益大幅增加的影响，今年国内玉米种植面积达到3430万公顷，同比增了75.8万公顷。由于今年生长过程中天气状况良好，雨量充沛、温度适宜，玉米长势良好，此前预计今年玉米产量将达到1.97亿吨，玉米产量增幅为3%。尽管玉米生长后期收到粘虫、风灾等影响，但整体受灾面积有限，仅局部地区产量小幅减少。虽然尚未收割，玉米产量仍有可能发生变动，但预计今年玉米总产量仍可与去年持平或略高。随着新粮上市期临近，玉米面临供给的阶段性宽裕，后市仍有继续下行空间。
政策预期制约下行空间
今年玉米种植成本大幅提升，与去年相比，种子、人工、化肥及租地费用都有较大的上涨。就东北地区而言，今年种植成本较去年整体上涨10%-15%，局部地区上涨20%。同时，为保证粮食安全，国家逐年提高最低粮食保护价，以增加农民收入，保证农民种粮积极性。因此，在今年成本大幅提高的背景下，市场对今年的政策保护价预期较高。去年国家临储玉米收购价为内蒙古、辽宁1 .00元/斤，吉林0.99元/斤，黑龙江0.98元/斤。仅就价格上涨10%计算，2200元已经成为玉米价格的隐性底部。因此尽管玉米价格仍有下行空间，但相对有限，玉米1301合约2250元下方风险开始加剧。
深加工利润好转，价格持坚
玉米价格弱势运行以来，玉米下游深加工产品价格虽止涨企稳，但并未跟随玉米价格走低。由于原料价格持续下行，深加工企业利润逐步好转。吉林、山东等地淀粉加工企业开始微博盈利，酒精加工企业亏损减少。目前，深加工行业开工率依然维持在40%-60%。如果玉米价格持续下行，在新粮上市前后，深加工企业开工率将缓慢回升，加大对玉米的需求。
生猪存栏开始增加，11月将迎来饲用高峰
由于饲养企业普遍看好年底到春节的猪肉行情。由于生猪生长需要5-6个月的时间，为了应对节前可能出现的旺盛需求，饲养企业大多在8-9月份开始增加生猪存栏量，散养户也集中出现了通过贷款添置仔猪的情况。
图3. 生猪及能繁母猪存栏量
农业部最新公布的8月份动态监测点生猪存栏量显示，生猪存栏较7月增长了0.9%，达到46630万头，预计9月份生猪存栏仍将继续增加。考虑仔猪的生长时间，预计在11月份新增的生猪存栏将迎来日耗饲料快速增加的阶段，使得的玉米饲用需求达到几个月来的高峰。配合回暖的深加工需求，这极有可能带动玉米价格再次企稳回升。
技术面短期延续整理，后市仍将下行
玉米1301合约自8月中旬开始从2442点回调，目前已回调至50%回调点位2339处，并小幅反弹。同时，随即指标KDJ自低位反弹并向上发散，预计短期玉米价格在2339上方整理。日K线图上玉米短期下行趋势保持完好，玉米回调仍将延续。考虑自去年年底上涨以来的上升趋势线情况，下方将在2300点处形成支撑。同时在前期低点附近长时间整理所形成的2236-2300价格区间也会对玉米价格形成支撑。整体上看，玉米快速下行困难重重，2300点下方风险开始加剧。
图四、玉米1301合约日K线图
综上分析，新作玉米上市前后，玉米价格弱势运行仍将延续，但是受到收储政策预期影响，回调力度相对有限。同时，11月份即将到来的饲用消费高峰以及逐步回暖的生加工行业需求有可能使得玉米价格止跌企稳。总之，本轮回调在时间和力度上均受到限制，目前仍维持空头趋势，但应注意2300点下方风险。
操作思路：目前以空头操作为主线，空单持有时间预计2个月，至11月视价格具体表现逐步转为多单。考虑合约性质，空单持有以1301合约为主，日后多单应以1305合约和尚未上市的1309合约为主。
详细操作策略：
1、近期空单入场，在2355上方，分3-4次入仓，建仓40%，，上方止损2385
2、第一盈利目标2300，价格运行至2300后，持仓减半，保留20%持仓
3、若价格击破2290点，空单入仓，建仓30%
4、第二盈利目标2260，价格运行至2260后，减仓20%，至2250，减仓20%，保留10%持仓。
5、若价格突破前期低点2236，有望向2196运行，操作视价格具体运行。
大地期货 赵卿
