在种植面积将大幅增加、国家拍卖平抑市场、进口与替代量增加、下游利润低迷及宏观经济环境充满不确定性因素等影响下，玉米市场远期上涨空间受到制约。今年玉米供给和消费处于平衡状态，价格季节性波动特征尤为显著，玉米价格夏季高点正在逐渐形成。
2012年上半年，大连玉米期货市场经历了一波过山车行情。从年初的开门红一路上涨至3月中旬，9月合约创出了2497点的历史新高，作为谷物品种的玉米成为期货市场上的明星品种。然而，除了农资价格上涨以及今年华北玉米水分偏高引发市场对于东北玉米提前采购以外，基本面未能为玉米价格上涨提供更多切实的指引，可能出现的旱情或许将导致潜在隐性成本提升。
与此同时，两会期间，国家粮食局和中储粮领导相继在不同场合表达了中国当年库存充裕以及进口玉米价格合适方才考虑进口的意见。很快市场再度出现传闻，中国和阿根廷已经签署进口协议并将进口阿根廷400万吨玉米。随后，更多的利空因素逐渐主导了市场，从8年来首次下降的经济预期到今年的丰产基数，从政府表态扶持小麦用于玉米替代，到对深加工行业调整加大力度，玉米期价也从春季高点一路下滑，在盘面回落探至下方支撑2350一带后，回调空间基本到位，行情开始止跌企稳。后受澳大利亚、俄罗斯干旱，我国小麦生长期病害等因素影响，小麦减产的担忧带动玉米市场出现反弹。不过鉴于西班牙、意大利的债务担忧仍未解除，市场情绪仍然不容乐观。
玉米期货连续回落因天气因素出现反弹
总体来说，今年上半年芝加哥商品交易所（CBOT）玉米基本上与大连玉米呈现了同步走势，拐点也是出现在3月中旬。在种植面积尘埃落定之后，产量增加的阴影就一直笼罩着市场。美国玉米播种面积达到75年来最高水平，产区整体天气良好，墒情基本适宜，产量预期良好引发基金大幅抛盘，CBOT玉米期货价格连续3个月持续走低。
美国农业部（USDA）公布数据，截至6月4日当周，美国玉米生长优良率为72％，前一周为72％，去年同期为67％。美国玉米出苗率为97％，前一周为92％，去年同期为75％，5年均值为83％，预计2012年美国玉米产量为3.76亿吨，将比上年增加6200万吨。增产和价格回落预期下国际进口商放慢采购美国玉米，市场需求转向2012/13年度玉米，从目前较有利的形势来看，美国密西西比河三角洲地区的玉米可能会在8月下旬大面积收获，新陈衔接有利于缓和陈作玉米供应紧张的矛盾。
同时，USDA将2012/13年度单产水平从之前的每英亩164蒲式耳上调至每英亩166蒲式耳，USDA在6月份报告中仍然维持这一水平，由于上两个年度的玉米单产平均值只有每英亩150蒲式耳，市场认为预期似乎过于乐观。USDA每个月都会对单产以及产量进行重新评估。如果说前两个年度都已有先例的话，那么本年度的玉米单产预测也可能会遵循同一个模式：最初预测很高，但到收获时不断下调。
不过，近期CBOT玉米也开始出现反弹迹象。尽管希腊短期利好并未改变欧洲经济颓势，但市场担忧美联储计息会议将推出第三轮量化宽松货币政策（QE3），同时美国中西部玉米产区干旱天气未能得到缓解，因此美国玉米价格特别是远期玉米合约价格出现快速拉升。气象数据显示，3~5月份美国玉米产区气温持续偏高，6月上中旬气温有所降低，但依然高于正常水平。近期美国中西部的南部地区玉米作物已进入授粉期，由于气温将高于正常，而降雨低于正常，可能导致玉米单产受损。市场预计美国玉米单产为160蒲式耳/英亩，低于美国农业部预测的166蒲式耳/英亩。
进口玉米集中到港抑制销区玉米需求
目前主产区农民手中玉米余粮基本销售告罄，仅吉林地区尚有20％左右，其他地区已无可批量上市粮源。通过市场了解，今年中储玉米收购数量较为理想，1~4月份中储粮贸易粮收购量近1200万吨，加上临储收购，后期可提供市场粮源增加。受南方需求及市场弱势的影响，南北港走货量减少，库存大增，高库存量等待市场消耗。另外，进口玉米将在6~8月份陆续到港，增加市场供应。
6月初，蛇口新到一船进口美国玉米6.6万吨，拉开本轮进口玉米集中到港的序幕。监测显示，截至5月31日当周，美国玉米出口检验量2326.3万蒲式耳，向中国出口检验量为803.6万蒲式耳，约20.4万吨。5月上旬，中国进口玉米装船开始增加，5月中上旬的两周，每周分别有1船6万~7万吨左右进口美国玉米装船起运；5月中下旬两周，每周有近20万~30万吨进口玉米装船；最近4周的累计装船量达到65万吨左右。根据船期推算，预计在6月到7月中旬运抵中国港口，本批次进口的美国玉米主要为饲料企业进口货源。进口玉米集中到港，对广东港口库存以及本就疲软的国内玉米带来较大压力，导致饲料企业普遍压缩库存，港口出货缓慢。
另外，据美国农业部上周公布的报告显示，截至5月31日当周，美国向中国出口的2011/12年度玉米累计销售量为495.2万吨，其中尚未装船的进口玉米量为145.3万吨。同时，美国向中国出口2012/13年度玉米已经达到102.3万吨。目前，美国7月船期2号黄玉米装运港船上交货（FOB）报价265美元/吨，对中国港口成本加运费（CNF）报价为311美元/吨，到港完税价为2319元/吨，比深圳蛇口港优质东北玉米成交报价低161元/吨左右。
国内种植面积增加为全年走势奠定基调
国家粮油信息中心预计，2012/13年度我国玉米种植面积将增加75.8万公顷，增幅达2.3％。6月上旬我国东北地区玉米正值3叶1心至7叶1心，生育期比常年同期略晚，由于土壤墒情适宜，幼苗长势总体正常。6月上旬东北地区多阵性降雨，并伴有短时雷雨大风等强对流天气，大部分地区累计降雨量有25~50毫米，局部有60~100毫米。根据土壤墒情监测结果，前期相对干旱的内蒙古东部、吉林西北部以及辽宁中北部等地区旱情得到有效缓解。预计2012年全国玉米产量将达到19750万吨，较2011年增加575万吨，增幅3.0％。今年美国、中国等玉米主产国玉米种植面积大幅增加，产量预期大幅提高，年度结转库存预期将显著提高。基于当前的情况，2011/12年度玉米供应偏紧的格局有望得到改善。
伴随经济增长加快、人口数量增长、居民收入水平提高以及城镇化水平加快，2012/13年度我国玉米消费继续保持强劲增长态势，仍为国内玉米供求偏紧的主要原因。6月份预计2012/13年度国内玉米总消费为19885万吨，较上年增加1094万吨，增幅5.8％。其中，饲用消费预计为11900万吨，较上年增加620万吨，增幅5.5％，高于上年4.6％的增长速度；工业用消费预计为6100万吨，较上年增加400万吨；食用消费预计为1750万吨，较上年增加70万吨。
为平衡国内玉米供求缺口以及保持稳定的库存消费比，预计2012/13年度我国将进口600万吨玉米，比上年度增加50万吨，开放进口的态势依然明显。2012年2月份国家质量监督检验检疫总局与阿根廷签署卫生检疫议定书，允许阿根廷的玉米及其制品向中国出口，我国通过国际市场调剂国内的渠道拓宽。尽管转基因品种问题尚待解决，但只要市场条件适宜，阿根廷玉米进口有望实现历史性突破。6月份的预计显示，2012/13年度国内玉米结余量为450万吨，较上年度的924万吨缩小474万吨，供需状况仍然偏紧，预计2012/13年度国内玉米价格将保持高位运行。
饲料小麦替代价量优势预期缩小
我国饲料粮需求增长态势仍然强劲，在小麦价格预计上涨的情况下，小麦仍对玉米有价格优势，国家粮油信息中心预计2012/13年度（2012年6月~2013年5月）我国饲料小麦消费为2300万吨，大量小麦用于饲料，有利于适当减弱玉米需求。
进入6月份，南方部分地区新麦已上市，华北产区新麦上市在即，部分饲料企业静待小麦上市。据有关业内人士反映，去年南方小麦替代已经基本实现，今年替代量增加将更多出现在华北小麦产区。不过今年南方部分产区小麦霉变率较高，质量及单产出现不同程度下降，与之前市场丰产的预期截然相反，小麦现货受到一定支撑，玉米和小麦的价差有可能逐步缩小，即对玉米的替代性优势缩减，玉米或逐渐夺回被小麦替代挤占的部分需求份额，从而使进口增加的阶段性压力有所缓解。在这种情况下，由于劣质小麦添加饲料受局限，优质小麦与玉米价差或将重返理性正价差区间，进一步拉动饲料及养殖企业对玉米尤其是东北优质玉米的需求力度。
2012年小麦最低收购价定为1.02元/斤，表现出国家对小麦这个口粮品种的重视度进一步提升，所以后期替代优势能否持续仍需密切关注国家政策。如果国家出于口粮安全考虑，可能会继续提高小麦托市价格，替代量将相对减少，玉米利多将出现，反之则利空继续。
养殖需求不振市场期待回暖
养殖方面，进入二季度以来，国内猪市延续疲态，部分养殖户压栏，中东部地区亏损额度已达300元/头以上。目前，国内生猪存栏量处于较高水平，能繁母猪存栏水平依旧居高，秋季生猪供应压力或将释放，对后期玉米市场价格上涨有一定的支撑作用。6月初，尽管江西、四川、湖南等南方地区生猪价格仍有小幅下降，但河北、河南以及东北等地生猪价格出现止跌反弹迹象。6月中旬，南方销区生猪价格也开始小幅上涨。生猪价格上涨的地区越来越多，目前已从个别地区上涨转化为普遍性上涨，国内生猪市场已经出现全面回暖局面。预计生猪市场回暖将对玉米市场带来有力提振。
目前，国内生猪企业普遍出现亏损，猪粮比价连续7周低于6：1，政策性收储并未对猪市产生较大拉动，市场各方急盼恢复性上涨。但是短期内生猪价格反弹步伐可能不会太快，主要原因在于进入夏季，猪肉消费季节性下滑，加上今年食品安全事件频发，影响猪肉消费，猪肉市场整体需求低迷，对生猪市场抑制作用较大。生猪市场低迷已经开始损及饲料需求，各地饲料产量均有不同程度下滑。行业协会统计数据显示，4月份，蛋禽饲料、猪饲料和反刍饲料产量环比分别下降5.6％、3.8％和3.7％。这使得南方饲料养殖企业采购玉米积极性降低，库存偏低，玉米市场整体呈现疲软态势。因此，一旦生猪市场出现回暖迹象，将对玉米市场带来较大支撑，且前期用粮企业库存较低也将给玉米市场带来更多支撑。
深加工需求萎靡淀粉、酒精弱势延续
玉米深加工行情弱势延续，淀粉、酒精价格再现回落。淀粉方面，由于淀粉糖替代减量，导致近期淀粉糖市场行情走跌，淀粉糖价格下降，淀粉糖对淀粉的提振效应未能显现。至今，淀粉及其糖类季节性需求旺季未现。酒精弱势行情持续，东北、华北酒精市场成交清淡。目前仍陆续有酒精企业停产检修，开工率处于持续下降状态，酒精产量随之有所减少，但尚不能改变整体供大于求的市场现状。
虽然加工企业试图通过减线生产和延长检修时间等方法来减少产品库存，进而提振产品价格，但因下游需求长期疲弱，导致产品销售持续不畅。产品销售阻力加大的同时，玉米原料价格持续攀高，虽然部分企业签订合同粮满足生产，但部分企业签量不签价，原料成本依旧呈现上涨趋势，因此从控制原料成本和消化产品库存方面来减少运营负担，导致本周淀粉及酒精价格均出现下调。吉林淀粉成交价连续两周下调50元/吨，降至2950~3050元/吨，加工效益亏损较为普遍，成交量一般。据悉，部分淀粉精加工厂家转向直接采购淀粉，但是仍处于供大于求局面，短期弱势行情继续，直接导致深加工企业采购玉米热情不足、收购数量明显萎缩。深加工企业玉米需求变化对国内玉米市场的影响，还需耐心等待终端消费季节性旺季的到来。
现货蓄势待发天气或将借力
国内玉米现货方面，东北产区余粮持续减少，但港口价格维稳导致贸易商收购和销售都较为谨慎。据市场人士反映，目前玉米市场相对弱势震荡，贸易商出货意愿减弱，持粮待涨情绪增加，后期粮源供应压力仍存。华北基层粮源有限，低等玉米霉变率较高，不同等级玉米价差开始出现分化，未来南方需求因素将为主导，定价权已转向贸易主体。市场观望情绪浓厚，饲料企业库存普遍较低，但东北优质玉米仍是销区需求主流，企业补库时机将为北方产区价格启动之时。
东北产区进入6月份便迎来连续降雨，部分地区已经连续降雨达一周时间，大部分地区农户表示，降水对前期干旱起到缓解作用，有利于玉米生长，但个别地区农户表示，连续降雨已使部分地区出现涝象，对玉米生长形成影响，或造成后期发育延迟、植株矮小。
中长期来看，我们对市场判断的观点不变，在种植面积大幅增加、国家拍卖平抑市场、进口与替代量增加、下游利润低迷及宏观经济环境面临不确定性因素等的影响下，玉米市场远期上涨空间受到制约。受经济政策及粮食政策的提振作用，玉米价格底部空间被进一步压缩。同时，东北贸易企业受仓储费及资金占用利息的成本推动，支撑粮源价格易涨难跌。在用粮企业和贸易商的相互抗衡之下，天气的作用因素或将被放大，很可能成为点燃行情的导火索。反之，如果天气不出现较大问题，例如2009年干旱那种级别的灾害，今年仍是一个供给能够平衡消费的年份，在这样的年份里价格季节性波动的特征尤为显著，夏季高点正在逐渐形成。
