全球大宗工业品市场和股票市场一片凄风冷雨，农产品（000061）期货市场却热得发烫。
近两个交易周以来，受到极端天气的影响，国际大宗商品市场农产品价格持续走强。国内以大豆、豆粕、玉米为代表的农产品期货各品种，遭遇游资的疯狂狙击，特别是大豆、豆粕的价格更是一举创出了近四年来的新高。
农产品期货的强劲表现，加大了市场对食品价格走高的预期。由于农产品、食品权重占国内CPI比重过大，业内专家担忧食品价格的上涨会引发新一轮通货膨胀，进而引发国内经济的“滞胀”。
国际投行唱多农产品
大宗商品市场中，豆类产品的定价权在国际市场，海外投行本身就是最大的仓单持有者。
6月以来，美国中西部地区出现极端高温天气，降雨大大低于正常水平，农产品市场预期减产，各主要品种价格全面上涨。统计显示6月美盘的玉米、小麦价格上涨超过15%，大豆价格涨幅接近7%。
全球股票市场持续低迷，大宗商品市场工业品和贵金属需求不振。这时，美国出现的罕见极端酷热天气，为投机资金找到了绝佳突破口。6月，国际国内大豆、豆粕、玉米、小麦期货价格全面上涨，特别是大豆、豆粕价格更是一路狂飙，大连商品交易所（下称“大商所”）的豆粕主力合约1209从3200元一线猛升至3930元。
“受到欧债危机影响，全球资本市场短期内难有复苏迹象，全球大宗商品市场十年大牛市已经结束。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越判断，全球流动性过剩的局面依然没有改观，工业品、贵金属需求大量下降，流动性资金找不到合适突破口。大豆主产区出现的极端天气，诱发了流动性资金对农产品期货市场的持续爆炒。
国际大宗农产品市场火爆升温的背后，与国际投行的大肆唱多不无关系。
高盛在6月底发布的预测报告指出，“未来3至12个月大豆价格可能升至每蒲式耳15.50美元（1蒲式耳=36.37升），高于6月12日报告中预计的14.30美元；小麦价格的预期也从每蒲式耳5.75美元提高至7.15美元。”同时，美银美林、摩根士丹利等国际投行也纷纷表示出对玉米、大豆价格的乐观预期。
根据美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，在农产品商品方面，非商业性头寸大量累积，对冲基金、国际投行则是大量农产品多单的持有者。
面对国际投行的一致唱多，中证期货研究总监陈树韦却认为应该保持谨慎态度，“豆类产品的最大炒作理由就是天气原因，但是支持农产品疯涨的理由并不充分。目前来看，棉花、小麦的价格相对合理，豆类价格则偏高。”
陈树韦分析认为，“大宗商品市场中，豆类产品的定价权在国际市场，海外投行本身就是最大的仓单持有者。从今年年初开始，豆类价格就持续走高，即便是在5月欧债危机引发商品市场崩盘的过程中，豆类价格依然保持坚挺。国内机构在与国际投行的博弈过程中，往往胜多负少。目前海外投行继续在高位唱多，盲目跟风面临的风险极大。”
游资疯狂投机
这一轮对空对决中，机构和企业的套保盘则充当了空头角色。
国际投行不遗余力唱多，外盘农产品价格节节走高，国内投机资金的炒作热情也被充分调动起来。
7月9日，根据大商所收盘后公布的数据，豆粕期货成交总量达721.5万手，创出该品种上市以来单日成交历史新高；大豆主力合约1301尾盘被大量多单封于涨停价，全部合约成交总量达1320764手。
“参与豆粕炒作的主要是江浙一带的游资，场内多头基本都是投机资金，而空头则是机构、企业的套保盘。”中期资产管理公司执行总裁王红英告诉记者，从目前掌握的营业部席位来看，大豆、豆粕炒作的资金基本都来自江浙一带，这部分资金规模庞大，不排除从股市转战期市的可能。
这一轮对空对决中，机构和企业的套保盘则充当了空头角色。
王红英分析认为，一般特大型国企，比如中粮等企业都会拥有国际商品交易所的交易席位，套保盘直接在国际市场进行交易。国内市场方面，豆粕、大豆等商品空头持仓盘可能为中小型企业。在套保盘与投机盘对决的过程中，游资占据了主动。
期货市场的动荡表现，也引发了股票市场对参与套保企业的担忧。7月9日当天，大豆、豆粕合约创出新高，令人倍感意外的是，以经营油脂为主业的A股上市公司东陵粮油（000893 .SZ）股价却逆势跌停。市场盛传，东陵粮油参与豆类期货的套保盘可能出现亏损。
实际上，去年东陵粮油业绩大幅滑坡，有券商研究员直指，套保盘操作失败是引发业绩走低的重要因素。
《中国经营报》记者致电东陵粮油，公司证券办相关人士向记者表示，公司套保盘操作一切正常，市场所谓的豆类价格上涨引发套保盘巨亏的传言并不真实。
上述人士向记者透露，公司油脂生产原料全部自美国进口，从下订单到装船进库，周期往往需要2~3个月。做套保的企业一般是天然的空头，以期单对冲掉现有原材料价格的波动风险。至于操作策略以及套保盘所持仓位比重，东陵粮油表示不愿做过多透露。
豆类期货的投机性上涨，不但对企业套保盘构成了严峻考验，疯狂博傻的过后，投机者本身面临的风险也在急剧放大。
7月10日，豆粕主力合约1301高开3745元后一路强劲上攻，到10点41分创下全日最高价3878元，之后合约1301如水银泻地一般直线崩盘，短短半小时内，合约1301便由涨变跌。
“投机性资金已经有明显出逃迹象，近期合约1301持仓大增，而远期合约1305的多头在开始抛售。”陈树韦判断，豆类品种泡沫明显，近期合约还能持有多单，随着投机资金的减仓出逃，泡沫随时有被刺破的可能。
国内滞胀隐忧
预计经过价格的传导，CPI拐点可能会在三四季度形成。
国际大宗商品市场农产品价格狂飙，引发的连锁反应正在迅速发酵。
国内市场方面，农产品期货的强劲上涨，加大了市场对国内食品价格走高的预期。由于农产品、食品权重占国内CPI比重较大，业内专家担忧食品价格的上涨会引发新一轮通货膨胀。
国家统计局日前发布的数据显示，6月份CPI同比上涨2.2%，创29个月以来的新低。在CPI涨幅构成中，食品价格上涨3.8%，非食品价格上涨1.4%。今年上半年，全国CPI比去年同期上涨3.3%。食品价格上涨，影响CPI总水平同比上涨约1.2个百分点。
中投顾问宏观经济研究员白朋鸣判断，“近期国际大宗商品中农产品连续走强，但价格上涨因素传导到居民消费品还需要一段时间和过程，所以尽管农产品、食品权重占国内CPI比重过大，短期内也不会对国内食品价格造成过大影响，预计经过价格的传导，CPI拐点可能会在三四季度形成。届时CPI将会再次形成调头上涨的趋势。”
“如果中国经济进入滞胀周期，调头向上的CPI数字无疑会对加息周期构成影响，并进一步加大国家宏观调控难度。”白朋鸣分析认为，“为了刺激经济的发展，央行降息是不二的选择，但是维持较低利率需要CPI提供空间，如果CPI高企，央行没有办法维持低利率，甚至还要通过加息来缓解物价上涨压力。”
小贴士
何为“滞胀”
全称是停滞性通货膨胀（Stagflation），“滞”是指经济增长停滞，“胀”是指通货膨胀。在经济学，特别是宏观经济学中，滞胀特指经济停滞（Stagnation）与高通货膨胀（Inflation），失业以及不景气同时存在的经济现象。通俗地说就是指物价上升，但经济停滞不前。它是通货膨胀长期发展的结果。
