自去年12 月16 日，1301 合约豆粕/玉米比价跌至历史新低1.1858 以来，近3 个月比价持续上行，3 月份确立了“V”型反转形态，买豆粕抛玉米的套利交易可以展开。
一、比价走势分析：比价区间与时间节点均适合买豆粕抛玉米
通常豆粕玉米价格存在一定比价关系，因豆粕的上游产品大豆(4682,6.00,0.13%)与玉米种植存在挣地问题，历史以来，豆粕玉米比价维持在1.4-2.2 的区间，但是2011 年末两者比价跌至1.1858 历史新低。虽然玉米需求改变将重新定义豆粕玉米比价区间，但是，1.1858 的比价低点也已经引起市场争议，比价关系有回归需求。
从近年来的统计看，豆粕玉米比价的年内低点通常出现在每年的12 月底或者来年的春季，即3-5 月，而高点往往出现在10、11 月。因此目前的时间点也比较适宜买豆粕抛玉米的套利。
二、北半球春耕即将开始，预期玉米种植面积将大于大豆
进入4 月，北半球春耕即将开始，播种面积成为市场炒作的主要话题。大豆和玉米播种具有较强的替代效应。过去几年，全球玉米种植区屡屡受到灾害性天气袭击，从2009 年中国、2010 年东欧到2011 年北美，全球玉米产量始终不及预期，价格连年攀升，导致玉米种植收益率快速提高。大豆市场相对冷清，收益率远不及玉米。因此，在2012/13 年度预期美国玉米种植面积有望增加至9450 万英亩，创70 年来最高水平，较去年的9200 余万英亩增加2.72%。大豆种植面积也有小幅增加，预计将增加100 万英亩至7500 万英亩，同时，中国玉米种植面积也将继续增加，据近期调查显示，黑龙江作为“大豆之乡”，其玉米种子供不应求，而大豆种子销售较为冷淡。预计今年中国玉米种植面积将继续增加，而大豆种植面积持续下降。这将成为支撑国内豆粕玉米比价回归的主要因素。
三、国内豆粕库存偏紧，油厂开工谨慎，供应量有限
国内豆粕库存偏紧的现象在春节前就已经存在，至今库存偏低仍难以改善。由于春节前油厂压榨亏损明显，开工率较低，豆粕库存仅有2-3 成，较同期水平低3 成左右。春节后压榨利润虽有提升，但处于油厂压榨的传统淡季，下游需求疲软，油厂开工未见持续性的明显好转。虽然近期豆粕库存有小幅增加，多数油厂库存为2-3 成，部分大油厂库存达4-5 成，但是这样的库存量仍难以对豆粕价格造成压力，油厂将维持挺价销售心态。
四、玉米深加工企业亏损，开机率较低，玉米需求受限
春节过后，国内玉米深加工产业一片萧条，酒精生产企业因节前库存量较大，且处于需求淡季，库存始终难以消化，开工率较低。淀粉加工企业虽然盈利，但玉米原料价格持续上涨，下游需求不振，价格难以跟随原料成本提高，企业加工逐渐亏损，抑制了对玉米的需求量。总体来看，玉米价格过高，下游需求疲弱，玉米深加工企业难有作为。
五、小麦(2556,-26.00,-1.01%)需求量增加，玉米雪上加霜
小麦与玉米相似，谷粒中含有大量淀粉，可以替代玉米，被广泛应用于饲料加工。通常每年小麦替代玉米用于饲料加工的数量在1000万吨左右，然而，去年玉米价格持续上涨，小麦替代量已经增加至1700万吨左右。
近期，国内玉米价格再度走高，小麦替代玉米需求增加，特别是在华北地区，玉米价格、水分双高，质量难以保证，小麦替代量明显增加。笔者注意到，国内小麦替代玉米量增加通常是从每年的9月开始，而今年3月就已经显现，预计全年替代量将高于往年水平。小麦在饲料中的用量大幅增加，为原本需求疲弱的玉米价格带来更大压力。
操作策略
选择1301 合约进行买豆粕抛玉米的套利交易，因该合约交割的是新作作物，更加符合豆粕玉米市场中的主要矛盾，大豆玉米种植面积的合理改变。具体操作策略如下：
操作策略，买入豆粕1301合约卖出玉米1301合约，持仓配比为1:1；
操作时间：4月初至10月末；
资金比例，持仓比例为总资金的50%；
入场点位：豆粕玉米比价低于1.35可以入场；
目标点位：第一目标位1.5，第二目标位1.7；
止损点位：豆粕玉米比价跌破1.3止损离场。
上海中期
