主要观点
1. 美国农业部10月供需报告：2011/12年度全球玉米期末库存较上月增加580万吨，库存消费比较上月增加0.5个百分点至12.9%；
2. 美国农业部10月供需报告： 2011/12年度美国玉米期末库存较上月增加494万吨，库存消费比大幅上升至6.8%；
3. 秋收粮集中上市，玉米价格季节性回调；
4. 种植成本提高，农民价格预期偏高，农民售粮习惯改变有望对价格形成支撑；
5. 后期国家对深加工企业的调控政策以及国储收购政策值得关注。
一、 国际玉米市场
(一) 行情回顾
9月份，欧洲债务危机问题愈演愈烈以及美国主权信用评级下调后导致市场担忧情绪加重，大量资金逃离商品市场，国际大宗商品市场大幅下挫， CBOT玉米自9月以来跌跌不休， CBOT玉米指数很流畅地跌至今年震荡区间的下沿，盘中一度跌破前低直指579.5，进入10月份，CBOT玉米跌势企稳，在区间下沿获得支撑反弹，目前反弹至下跌黄金分割线0.618受阻。
(二) 供需状况及影响因素
1. 全球玉米供需状况
供应方面，美国农业部(USDA)在10月供需报告中上调2011/12年度全球玉米总供应量1138万吨，其中，报告上调2011/12年度全球玉米产量542万吨至8.6亿吨，虽然报告下调美国2011/12年度玉米产量163万吨至3.16亿吨，但报告同时上调2011/12年度中国玉米产量400万吨至1.82亿吨；报告将2011/12年度全球玉米期初库存上调546万吨，主要是美国玉米期初库存较上月增加530万吨；报告将2011/12年度全球玉米进口量小幅上调50万吨。需求方面，报告下调2011/12年度美国玉米出口需求127万吨，但同时因为乌克兰取消玉米出口关税，报告上调乌克兰出口需求200万吨，导致 2011/12年度全球玉米出口需求较上月增加93万吨；报告将全球2011/12年度玉米饲用需求上调440万吨，主要是因为报告上调中国玉米饲用需求量400万吨；报告将全球2011/12年度全球玉米FSI(除饲用以外的食用、种用、工业用需求)需求25万吨。由于供应增量大于需求增量，2011/12年度全球玉米期末库存较上月增加580万吨，库存消费比较上月增加0.5个百分点至12.9%。2011/12年度北半球玉米产量基本确定，南美2011/12年度玉米产量决定全球玉米供应状况，目前，南美玉米进入播种阶段，布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四在周度报告中称，近期阵雨浸湿了干涸的土壤，为阿根廷玉米播种创造了良好的环境，使得农户扩大作物种植面积，不过未来南美玉米产量还存在较大不确定性。
2. 美国玉米供需状况
供应方面，由于美国2011/12年度玉米种植面积和收获面积下降，美国农业部(USDA)10月供需报告将美国2011/12年度玉米产量下调163万吨至3.158亿吨，但报告同时将2011/12年度美国玉米期初库存上调530万吨，因此2011/12年度美国玉米供应量较上月增加367万吨。需求方面，美国农业部(USDA)将2011/12年度美国玉米出口需求下调127万吨至4064万吨，保持玉米饲用和工业需求与上月不变。总体来看，由于供应增加而需求有所下降，导致2011/12年度美国玉米期末库存较上月增加494万吨，库存消费比大幅上升至6.81%，上月为5.26%，报告显示美国玉米供应紧张的局势有所缓解。
3. CFTC基金持仓
从基金持仓来看，上半年CBOT玉米总持仓呈下降趋势，但从7月份开始，基金持仓开始缓慢增加，目前基金总持仓基本维持在12万手附近。从净多持仓来看，玉米基金净多持仓7月中旬开始增加，显示资金做多热情开始积蓄，不过从9月份开始，宏观面利空频现，资金做多热情明显受到打击，基金净多持仓再次下降，10月份基金净多持仓维持在30万手一下，平均持仓为25万手。
4. 宏观经济环境
9月份，欧债危机影响扩大，美国经济再次衰退担忧以及中国经济增速放缓是宏观面的主基调，受此影响，国际大宗商品价格如泄洪般飞流直下。短期来看，近期市场恐慌情绪有所缓解，美国近期经济数据转好，欧盟亦推出救助计划缓和了欧债危机恐慌情绪，国内开展对于中小企业的救助，市场信心开始恢复，大宗商品市场此轮恐慌性下跌基本告一段落。不过长期来看，欧盟不统一的财政政策从根源上决定了欧洲债务问题具有长期性，近期达成的欧债危机解决方案在细节上还存在质疑，同时，美国经济复苏长路漫漫，因此，由欧债危机等问题给金融市场带来的阵痛仍不能忽视。
(三) 技术分析
从CBOT玉米指数日线图来看，10月初，美玉米结束自9月以来的跌势并反弹，不过在反弹至此轮下跌行情的0.618黄金分割线665附近承压，在并在660下方持续震荡近3周，未能实现向上突破；从均线来看，目前均线系统交织，玉米方向暂不明朗，若后期向上突破660压力位，则上看685，若未能实现突破则再次回调试探590附近支撑。
(四) 结论
宏观面，目前来自欧债危机的担忧情绪得到缓解，国际国内宏观环境逐步趋于乐观，不过欧盟峰会达成的解决方案在实施细节上还不明确，中长期看，欧债问题有可能再次困扰市场，但短期来看，市场极端负面情绪基本释放，目前信心开始逐渐恢复。基本面来看，根据美国农业部10月报告，美国2011/12年度玉米供需状况也较上月明显改善，2011/12年度全球玉米供应上调幅度大于需求，因此玉米供需面较上月偏松，不过南美玉米产量不确定，南美玉米产量将决定2011/12年度全球玉米供应，就目前来看，南美玉米种植顺利，未能给市场提供炒作的题材，基本面缺乏利多刺激，市场上行动能不足，技术上看，660一带也存在压力，预计短期内维持震荡，关注玉米方向选择，若不能突破660，则可能回调确认下方590支撑。
二、 国内玉米市场
(一) 行情回顾
9月份以来，国际国内大宗商品市场受宏观面悲观情绪影响大幅下挫，国内玉米市场难以独善其身，跟随周边市场大幅回落，进入10月份，国内新季玉米集中收割上市，季节性压力进一步打压市场走势，连玉米指数下探2236，但随后跌势企稳，连玉米步入区间震荡局面。短期来看，国内玉米市场氛围整体偏空，玉米预计维持低位震荡。
(二) 供需状况及影响因素
1. 秋收集中上市，玉米市场季节性回调
国庆长假期间，国内玉米产区天气状况良好，农民加快玉米收割速度，新玉米入市后，国内玉米深加工企业开始挂牌收购，今年新季玉米收购价格较去年大幅高开，东北地去深加工企业开秤价格较去年上涨400-500元/吨左右，不过随着新季玉米收割进入高峰，收购价格价格呈现高开低走之势，陈玉米价格也面临较大压力，十一后我国东北港口陈玉米平仓价2450-2460元/吨，较节前下降30元/吨左右。由于价格回落，贸易商采购心态谨慎，目前东北部分贸易商停滞玉米收购；此外，受紧缩货币政策影响，今年借贷资金成本明显上升，非国有贸易商获得贷款的可能性较小，在资金和供应面综合压力下，玉米现货价格呈现疲势。
2. 粮食局追加安排中央储备玉米轮换计划
9月下旬，国家粮食局会同有关部门决定在11月底前向市场追加安排中央储备玉米轮换计划370万余吨，以满足新玉米上市前市场需求，据悉，这批玉米上市后得到贸易商追捧，一定程度上缓解了接新前玉米紧张的供需状况，平稳了国内玉米价格。同时，在国内通胀压力仍较大的背景下，此举也向市场表达了国家调控价格的政策态度，在此期间，预计对玉米市场起到抑制作用。
3. 种植成本提高，农民价格预期偏高
虽然今年国内玉米喜获丰收，但是由于生产资料价格增加，今年玉米生产成本大幅上升，农民对玉米的价格预期偏高。在人工、种子、化肥成本均出现明显上涨的情况下，我国玉米种植成本较上年提高，据松原市粮食局的数据显示，玉米的种植成本平均每年上涨约500元/公顷，2009年玉米种植成本约为4500元/公顷；2010年玉米种植成本进一步上涨，达到5500元/公顷左右，年玉米种植成本更是高达约6000元/公顷。种植成本飙升有望对新季玉米价格提供支撑，减轻集中上市对价格产生的压力。此外，农民售粮习惯的改变为玉米价格提供一定支撑，由于信息技术和储备设施改善，多数农民通常将粮食囤一段时间，待价格符合心理预期后再出手。
4. 国家控制玉米深加工企业政策
为调节国内快速增长的玉米需求与玉米供应之间的矛盾，我国自07年以来对玉米深加工企业的调控，2007年国家发改委就出台了《关于促进玉米深加工业健康发展的指导意见》，《意见》中明确规定将深加工用粮规模占玉米消费总量的比例控制在26%以内。在国内通胀压力背景下，2010年11月，国务院办公厅下发了《关于做好秋粮收购和当前粮食市场调控工作的通知》，再次提出控制玉米深加工业发展，此后国家发改委对各地深加工项目进行排查清理。2011年春节前，为了给中储粮展开临储或国储玉米收购开辟通道，国家粮食局、发改委等部委联合下发内部文件，要求东北地区国企控股的玉米深加工企业暂停收购2010/11年度国产玉米，以进一步控制国内不断上涨的玉米价格。为控制玉米深加工过快发展，经国务院批准，自2011年4月20日起至6月30日，暂停玉米深加工企业收购玉米增值税抵扣政策，除此之外，包括限制玉米深加工企业玉米加工量、收紧玉米深加工企业的信贷资金等一系列调控措施也正在落实之中。根据发改委文件，6月1日起国家将限制30万吨和淘汰10万吨以下玉米生产线，部分中小型深加工企业将被迫停机。玉米市场的调控政策剑指深加工企业，目前国家玉米国储库存见底，补库需求较大，未来仍可以通过信贷等手段限制玉米深加工企业入市收购玉米。
(三) 技术分析
从指数日线图来看，连玉米自今年2月以来维持跌势，今年7月份时跌至去年12月份的盘整区间2280-2300一带获得支撑反弹，但反弹至下降趋势线2380附近承压回落，并跌破2300支撑，期价回落至去年11月下旬回调后盘整的区间上沿2230附近获得支撑，随后维持在2230-2300区间震荡，目前，短期均线交织，而长期均线对市场存在压力，后期若期价跌破2230，则下方仍有回落空间，若2230支撑有效，则上方反弹目标在2350附近。
(四) 结论
随着饲料需求的快速增长以及国内玉米深加工行业的不断扩展，我国玉米市场近年来维持紧平衡状态，玉米期货价格的走势通常受外部环境的影响相对较小，在9月份国际国内商品市场这一轮跌势中，玉米走势相对抗跌，基本面对玉米价格的影响仍是第一位的。进入10月份，国内玉米价格收获上市，由于农民对价格预期较高，同时国内贸易企业面临补库需求，玉米开秤价格高开，但由于上市压力明显，玉米价格随后转弱，这进一步加大了贸易商的观望情绪，此外，在国内货币紧缩背景下，信贷资金成本上升，除国字头企业入市采购能获得资金支持外，其他企业面临采购资金困难的问题，供应压力增加而采购需求不足，预计短期内玉米将维持弱势。不过由于信息技术和存储设备的改善，多数农民售粮习惯改变，农民通常屯粮至价格符合心理预期时再销售，这将对玉米价格提供一定支撑，后期国家对玉米深加工行业的调控以及国储玉米补库情况仍值得市场关注。
从技术上看，玉米指数今年呈现跌势，不过下方2230一带存在支撑，目前期价在2230-2300区间震荡，若后期跌破2300，则可尝试空单介入，但若未能跌破2300，则可尝试短多，上方目标在2350附近。
