从整个供需格局的角度，我们认为农产品步入熊市的可能性更大，但同时经过9月份的暴跌后，对于豆类来说出现了一些其它的影响因素，突出的表现有两点，一是内外价差逐步合理，压榨利润转为正值；二是进口大豆价格已经达到了3900元/吨附近，这个价格已经低于国产大豆收储价格。这两个因素导致了国内企业出现了积极的采购，对豆类价格形成支撑，尤其是在国储补库而采购大豆和玉米的传言下。需要密切注意以上多空因素后期如何转换。
1、全球谷物库存增长，农产品牛市神话破灭。如果回顾2010年以来市场形成的农产品牛市格局的强烈预期，应该说主要是因为谷物的因素导致的，就豆类本身来说，并没有太大的牛市基础，因为大豆的产量和消费总体来说还是匹配的，但是谷物却不同，由于生物能源的因素，导致了玉米消费旺盛，消费增长的速度大于供应增长的速度，同时全球粗粮供应也偏紧，导致玉米的可替代性减弱，强化了牛市格局，总体来说这次形成牛市格局的强烈和粗粮的供应连续下降使玉米和小麦在饲料中的不可替代性增强导致的。但是从9月和10月份的供需报告中可以看出，全球谷物和粗略期末库存出现了较大的增长，尤其是10月份供需报告中上调了谷物期末库存将近1650万吨，其中粗略贡献了将近600万吨。谷物库存的大幅增长，给农产品的牛市格局带来了很大的压力，尤其是粗粮的增长主要是美国国内，这减轻了玉米和小麦的供应必须增长的压力。
2、美国农产品出口大幅下滑，但可能短期已经到了极限。从本份报告看，无论是美国大豆、玉米还是小麦，都再次呈现下调的趋势，而且个别品种和9月份相比下调幅度还比较大，如大豆出口从9月的14.15亿蒲，下调到13.75亿蒲，比上个年度下调了1.25亿蒲；玉米出口从9月份的16.5亿蒲，下调到16亿蒲，比上个年度下调了2.35亿蒲；小麦出口从10.25亿蒲，下调到了9.75亿蒲的水平，比上年度下调了3.14亿蒲；可见美国农产品出口面临着较大的竞争压力。另外从销售和检验报告来看，美国大豆目前已经完成了整个年度销售任务的45％，这个数字低于前两个年度的水平，但是仍然略高于5年平均水平，可见美国大豆的销售进度并不算慢，所以后期如果美国再次出现销售加快的速度的时候，在11月份的供需报告中很可能会上调出口预期。另外，从美豆的装船情况看，表现的却是比较慢，主要原因是因为前期价格较高和消费不好导致的，这会导致10月份甚至11月上旬，国内大豆供应不会特别的宽松，短期库存会是减少的趋势，会对价格构成一定支撑，这一点主要从豆粕价格的变化体现，从这个角度来说，做空油粕比可能会有一定空间。
3、美国国内成本压力较大，消费结构转变且在萎缩。如下图猪价走势，美国国内生猪价格在2011年创下了历史新高，但是从养殖的效益看，其却是处于历史低位水平，从美国国内的整个畜产品价格看，今年的价格应该属是创下了历史新高，应该说这种现象并不仅在生猪上发生，美国的整个畜产品大多是这种情况，对这种情况，我们只能说美国国内的养殖成本太高，也就是说以玉米和豆粕为代表的饲料原料价格太高。在高昂的原料成本压力下，催生了替代品的消费，在今年的大多数时间内替代品可选择的余地少，因为整个粗粮的供应处于历史低位水平，可替代的产品更多的来源于燃料乙醇的副产品――DDGS，从这两个年度的平衡表中可以看出，玉米用于饲料的量不断下滑已经从两年前锝51.25亿蒲，下降到了目前的47亿蒲的水平，降幅8％，小麦用于饲料中的量变化不大，只是从10月份报告中看，比上年度减少了8000万蒲的水平，但是我们并没有看到玉米消费量的增长，只能说明小麦在饲料中缺乏竞争力依然不强，消费继续萎缩，鉴于传统饲料原料高昂的价格，受饲料青睐的程度在不断降低，无论是玉米、小麦还是豆粕都受到了一定的限制，消费量呈现下降的趋势。
4、国家托市和国储补库对大豆构成支撑。国庆节期间CBOT大豆价格达到了1150美分/蒲的位置，受到了强烈的支撑并开始反弹到1250美分/蒲附近，如果按照1150美分/蒲计算，进口大豆成本在3800元/吨附近，这个价格低于国家的收储价格4000元/吨，是采购的安全价格区间，而且此时压榨利润成为正值，企业的采购积极性增加。从另外一个方面看，由于今年国储抛售了大量的大豆来平稳物价，国储库存已经偏低，到了需要补库的时候，据市场传言本份报告发布前一交易日价格的大幅上扬，就有部分这个因素导致。
5、南美降雨利于播种。除了消费外，南美种植是另外一个关注的重点，前期南美干旱层让市场产生担忧，但是近期阿根廷出现了适量降雨，对干旱有一定的缓解，整个南美的种植应该不存在太大的忧虑，短期其成为打破震荡格局因素的可能性不大。
结论：
综上认为，农产品价格在经过了9月份的大幅下跌后，暂时受到了国内采购的支撑，同时10月份报告虽然有阶段性利空出尽的意味，但是10月份报告也表明农产品的牛市格局已经受到了强烈的冲击，后期价格总体依然弱势为主，CBOT大豆价格1280－1300美分/蒲将是较强的压力，在多空因素互相交织的阶段，短期以震荡看待，并密切关注可能打破这个震荡格局的因素。采取波段操作方式，保持偏空思维为主，可考虑11月中旬前做空油粕比或者买豆粕卖玉米套利。
