国内方面，新玉米上市临近，十一期间新玉米集中收割上市，此前预期的丰产压力逐步兑现。基本面偏空及欧债危机系统性风险蔓延，9月中下旬国内玉米期价破位下行，截止本周期货收盘国内玉米主力合约最低下探2202整数支撑。
然而，受传统玉米销售季节规律特点影响，新玉米上市初期种植成本支持、农户惜售等基本面利多因素为短期玉米期价走势提供利多支持，因此在国内玉米期价跌至2200价格区间后，建议此前获利空单减仓出局以规避短线价格反弹风险。
一、市场空头氛围延续
1、系统性风险及收割压力 三季度美玉米冲高回落
9月宏观因素主导国际商品市场。系统性风险集中释放，原油等商品破位下行，受此影响3季度美玉米冲高回落。
宏观方面，欧债危机担忧引发经济二次探底忧虑。美经济前景担忧，多头遭遇集中抛售。
基本面方面，由于缺少新消息及收割加快引发交易商获利平仓，截止 10月6日期货收盘美玉米12月合约最低收于605.4美分。
技术上看，美玉米自9月供需报告出台后就开始大幅下跌。技术性冲高回落恰逢全球经济放缓忧虑引发商品和股市的普遍清仓，拖累价格联动走低。
2、国内新玉米集中上市 丰产预期仍是压制期价上行主要因素
十一期间，产区玉米集中收割新玉米集中上市，此前担心的丰产预期逐步兑现。产区调查显示，目前辽宁新玉米收割已完成80%、吉林60-80%，黑龙江也在40-50%。山东、沈阳、黑龙江等地玉米贸易企业压价收购，新粮上市价格前高后低。
另外，此前市场预计新年度我国玉米产量创历史新高，市场担心玉米再现供应过剩，丰产预期仍是压制期价上行主要因素。国家粮油信息中心预报今年中国玉米产量上调至1.825亿吨，较此前预估产量上调100万吨，是历史上产量最高的年份。
USDA报告中国玉米库存消费比相对宽松
3、抛储政策适时而动有效抑制玉米现价涨幅
9月中下旬为应对玉米现货价格的过快上涨，国家粮食局会同有关部门下发通知，通知要求追加安排中央储备玉米轮换计划370余万吨，并要求中储粮总公司在2011年11月底前安排轮出，以增加市场供给，满足接新前玉米市场需求。
7月份国内CPI同比上涨6.5%，创年内高点。8月CPI虽有温和回落，但粮食和猪肉价格依然是带动基础粮油价格上涨的主要因素。玉米作为生猪、禽类养殖主要原料，在调控通胀压力下，现货涨幅过快必然引发调控担忧。
今年我国新玉米上市时间集中在10月中上旬，且由于生长期受大风、暴雨天气影响，部分地区玉米质量偏，加剧陈玉米短缺忧虑。9月中下旬国家出台储备玉米抛售计划，有效缓解贸易商看涨心态，限制玉米现货价格涨幅。
4、小麦替代增加国内玉米隐性库存
7-9月间随着玉米现货价格不断走高，国内小麦替代比例增加，高价引发需求替代。
8月份山东莱州地区当地玉米进饲料厂2360元/吨，东北玉米2440元/吨，新麦进厂价2140元/吨，与玉米价差达到200元/吨以上，小麦在猪料中替代比例达到20%。
另外，针对新麦上市价格偏低问题，笔者也与国内某养殖业集团公司进行沟通，该企业研究员表示，今年小麦上市价格偏低，很多饲料加工企业都在不断加大小麦替代比例，其预计8-9月间是小麦替代玉米的时间高峰，9月小麦替代玉米数量也出现了井喷式增长。预计今年南方饲料企业小麦替代玉米需求普遍在20%-30%水平，预计2012年小麦替代玉米需求仍将稳步增长。
二、短期需警惕反弹行情出现
1、美玉米库存消费比偏低 10月报告分析机构预计偏多
9月份美国农业部供需报告继续下调美国玉米单产、总产及库存预期，报告利多延续。9月报告预测，美国玉米年终库存为6.72亿蒲式耳，较上月预测减少4200万蒲式耳；预测库存消费比为5.3%，较上月下降0.1%。报告公布后玉米农场季节平均价格范围上下限各上调30美分/蒲式耳，达到创纪录的6.5-7.5美元/蒲式耳。
10月供需报告公布在即，分析机构预测玉米产量低于预期。从近几年USDA公布数据分析，10 月玉米产量预测通常会低于市场预期，过去5年有4年如此。另外去年10 月产量预测也意外利多，因此分析机构预计10月报告仍偏多。
2、玉米深加工企业库存不足 提价收购热情不减
8-9月份受国内玉米余粮短缺影响，国内淀粉企业原料日收购量迅速缩减。调查显示，9月中下旬关内玉米深加工企业开工率仅在五成左右，山东邹平华义、博兴香弛、中谷淀粉糖停产检修，为了保障生产连续性，诸城兴贸、金玉米开机率降至50%。
受玉米深加工企业库存不足影响，十一过后深加工企业积极提价收购。9月27日松原嘉吉生化率先开收，国庆期间松原赛力事达也开始挂牌收购，挂牌价格与松原嘉吉生化保持一致。同时，市场人士称，中粮生化(000930,股吧)也将于10月15日开始收购，干粮收购价格2200元/吨，折合湿粮价格在0.888元/斤左右，较去年挂牌价格提高480元/吨。
3、种植成本增加 成本支撑不容忽视
今年6月大连商品交易所组织的产区考察中发现，2011年玉米种植成本较去年普遍上涨15-20%，其中化肥价格涨幅居前。
调查显示，今年农户复合肥价格在每袋150-160元之间，较去年上涨20%左右。由于农业生产资料价格上涨，种植成本增加，2011年玉米种子整体价格较上年上涨20％～25％。另外，除了玉米种子价格上涨外，柴油价格上涨也提高了玉米机械化耕作的成本。
综合来看，在玉米种植成本大幅增加情况下，新玉米上市初期农户惜售成为支撑玉米现货价格高位坚挺的主要因素，目前现货玉米强势表现使得玉米期价反弹概率提高。
三、策略观点
10月USDA供需报告公布在即，美玉米优良率持续下降玉米产量数据再度堪忧。国内玉米集中上市深加工企业率先提价收购，产区农户再掀惜售热潮。鉴于以上利多因素集中出现，建议9月中下旬建仓的玉米空单减仓或离场观望，中线空单需等待反弹结束后再度入市。
