二、DCE 玉米行情回顾
在国际玉米价格不断上涨之时，本月的国内玉米市场却冲高回落，涨势受限，因国内玉米作物在关键生长期涨势良好，加重丰产预期，截止8 月26 日收盘，主力C1205 合约收跌13 元/吨至2373元/吨。除产量有望再创新高外，我们要注意到近期国内养殖业向好发展对玉米需求量增加，现货库存紧张，虽期货价格走弱，但现货价格依然坚挺。同时，为缓解国内玉米阶段性供应偏紧，今年进口玉米较去年将有一定提高，诸多因素影响下，近期期货玉米仍将维持偏弱走势，但降幅将收窄，回落空间有限。后期玉米价格还将维持在2300-2400 元/吨区间震荡。
第二部分 影响因素分析
一、全球玉米产量降低，美玉米库存消费比继续走低
8 月11 日美国农业部公布了2011 年8 月全球玉米供需情况报告，数据依然利多玉米市场，此次报告再次下调2011/12 年度全球玉米产量1187 万吨至8.6052 亿吨，因美玉米在关键生长期遭遇干旱，产量锐减1412 万吨至3.2803 亿吨，上月报告为3.4215 亿吨，美玉米的减产部分由巴西增产抵消，本月上调巴西玉米产量200 万吨至5700 万吨。在产量下调的同时，上调了全球玉米的期初库存至1.2293 亿吨，增加203 万吨。期末库存小幅削减113 万吨，因全球玉米用量下降库存消费比依然维持在13.18%水平。从全球玉米供需情况来看，对玉米市场的利多效应并不明显，玉米供应较去年略微有所偏紧。
但是，在公布的数据中，美国玉米产量和库存双双走低，且库存消费比大打折扣令市场产生忧虑，美国是最大的玉米出口国。数据显示，美国2011/12 年度产量为129.14 亿蒲式耳，较上月预测的134.7 亿蒲式耳大幅减少5.56 亿蒲式耳。其中，玉米平均亩产预计为153 蒲式耳，较上月预测大幅下调5.7 蒲式耳。玉米带大多产区7 月份异常炎热干旱天气导致产量预测大幅下调。预测美国11/12 年度玉米需求量下调3.4 亿蒲式耳。饲用和调整用量下调1.5 亿蒲式耳，反映出产量下降及价格上涨的预期。供应趋紧及2011 年和2012 年汽油消费量下调导致用于乙醇生产的玉米需求量下调5000 万蒲式耳。预期小麦饲用量将增加，2011/12 年度玉米出口量下调1.5 亿蒲式耳。预测年终库存为7.14 亿蒲式耳，较上月预测大幅减少1.56 亿蒲式耳。库存消费比由上月的7.5%下降至6.28%。这一数据推升CBOT 玉米期货走强，连创新高至767 美分。预测2011/12 年度玉米季节农场平均价格将达到每蒲式耳6.2 至7.2 美元，上下限各上调70 美分。
表1：12 月美国农业部供需报告
全球玉米产量(百万吨)
日期年度世界美国中国阿根廷巴西欧盟日本
8 月11 日11´－12´860.52328.03178265750.90
7 月12 日11´－12´872.39342.15178265559.290
6 月9 日11´－12´866.18335.3178265559.290
全球玉米期末库存(百万吨)
日期年度世界美国中国阿根廷巴西欧盟日本
8 月11 日11´－12´114.5318.1351.011.218.195.50.58
7 月12 日11´－12´115.6622.0951.011.516.1940.58
6 月9 日11´－12´111.8917.6551.011.516.1940.58
库存消费比
日期年度世界美国中国阿根廷巴西欧盟日本
8 月11 日11´－12´13.186.2627.9515.9216.228.083.6
7 月12 日11´－12´13.187.527.9520.1312.266.233.6
6 月9 日11´－12´12.846.0728.1820.1312.266.233.6
资料来源：美国农业部 上海中期
二、现货供应偏紧，价格持续走高
8月是国内玉米供应依然处于青黄不接之时，国内玉米在原本供应偏紧的压力下，目前的供应显得更加紧张，农民手中已经没有库存玉米，而中小贸易商为了收购玉米不断提高价格，玉米现货价格本月稳中上行。目前吉林玉米价格已经上涨至2120元/吨，大连港(3.25,0.00,0.00%)玉米平仓价格高达2360元/吨，南方玉米价格逼近2500元/吨，养猪大省四川成都的玉米价格已经高达2520元/吨，国内玉米供应紧缺，几乎无玉米可售。进口玉米方面，海关总署最新数据显示，中国7月进口玉米172642吨，高于6月的11234吨。中国1-7月玉米进口量为208760吨，较上年同期减少26%。国家粮油中心预计2011年中国将进口玉米250万吨。但市场有消息灵通人士称，今年中粮集团可能进口了500万吨玉米。进口玉米将缓解国内玉米供应紧张的局面。但进口玉米价格仍然高达2700元/吨之上，对国内玉米现货价格走高给予支撑。玉米现货价格在秋粮上市前难以出现回落。
三、产区天气有利于作物生长，丰产预期加重
在经历了2009年的国内玉米大幅减产，2010年玉米恢复性增产后，今年玉米有望迎来创纪录的高产。首先，玉米种植面积增加。粮油中心最新数据显示，今年玉米种植为3315万公顷，较去年增加100万公顷。主要是因为玉米种植的收益率远高于大豆、高粱等作物，今年国内玉米种植面积出现较为明显的增加。国内玉米关键生长期以经过半，早春气温低，玉米播种稍有延误，但进入6月拔节期，气温较高，有利于作物生长，7月雨水充分，作物长势喜人，8月雨水和温度同样是中，虽有部分地区遭遇风灾和雹灾，但影响面并不大，若后期没有早霜来袭，预计玉米有望丰产。粮油中心最新数据显示，2011年国内玉米产量有望达到1.825亿吨，为历史高位。
产量增加为新年度玉米价格带来压力，考虑到农民的售粮习惯，通常不会以低于去年的价格销售，同时国家在连续拍卖后，库存不足，后期将面临补库，玉米价格回落空间可能有限。
四、猪肉价格再回升势，玉米价格将获支撑
猪肉价格在8 月出现了小幅回落走势，而连续两周回落后，价格维稳，月末出现抬头之势。目前正处于国内中秋、国庆两节即将来临之际，猪肉价格仍有进一步走高可能。而猪粮比价持续两个月处于8:1 的高位区间之上，养殖户养殖意愿较强，特别是规模养猪场，因养殖收益率补栏积极。
高生猪存栏量连续五个月上涨，已达46142 万头，能繁母猪存栏量连续四个月增长至4786 万头。后期将为玉米价格带来有效支撑。
家禽养殖方面：在猪肉价格不断上涨下，禽类价格也出现上涨，收益率有较大幅度提高，比如，沈阳某家肉鸡养殖，收益较前两年已经翻了两三倍。养殖户存栏积极。但是，水产品方面：随着中秋国庆两大节日的来临，水产品养殖即将进入淡季，对玉米需求或将减少。
第三部分 2011 年9 月玉米走势展望
全球经济前景依然不明朗，美国公布的经济数据显示其经济增长正呈现放缓，特别是本月美国确定了提高债务上限令市场快速下滑，标普下调了美债的信用评级。美债上限提高后，美联储拥有更多的资金来刺激经济增长，在经济增长放缓下，近期美联储主席伯南克暗示美联储在必要时会采取措施刺激经济增长，QE3 在今年四季度有望出台，若美国继续第三轮量化宽松，商品市场有望继续上行。国内方面，7 月继续上行至6.5%，创出新高，8 月起有望回落，国家抑制价格的政策有减缓可能，维持商品市场价格有上涨空间。
在美国受到干旱天气影响下，2011/12 年度全球玉米产量令人忧虑，美国是最大的玉米出口国，玉米产量下降将导致全球玉米价格走高。但是，国内玉米产量今年有望创出新高，因今年的种植面积增加，同时天气有利于作物生长，单产预期也强于过去的两年。这将为新作玉米价格带来压力。
但是下游需求旺盛将支撑玉米价格底部，加之农民的售粮习惯玉米可能回落空间有限。另外，由于连续两年国内玉米供应偏紧，国家储备粮经过两年的抛储数量已经不多，后期将进行补库，料今年玉米供需将基本处于平衡状况。
综合上述分析，我们认为，在产量确定之前，国内玉米回落空间有限，若出现丰产，预计玉米价格有一定回落空间。9 月大连玉米市场主力C1205 合约可能会继续回落，下方2300 元处或将成为有效支撑位。
上海中期 杨晓云
