上半年，大连玉米经历了冲高回落走势，期间期价创造了历史记录，文华财经玉米指数最高达到2460元/吨。我国偏低的玉米库存奠定了期价强势基础，而后期需求企稳和新粮上市相互博弈，玉米或高位振荡形成短期均衡格局。
一、我国玉米库存偏低，进口量增加
随着经济的发展，我国对玉米的需求不断增加，而产量增速相对偏慢，因此，十几年来，我国玉米的年度库存持续下降，目前处于历史低位水平。农业部预计我国今年玉米库存约为2688万吨，库存消费比为15.8%，处于历史次低水平，说明我国的玉米供需矛盾越来越突出，这也是玉米近年来相对强势的主要原因。
玉米供需矛盾越来越突出的主要原因是产需矛盾的加剧。近十年我国玉米消费的平均增长率为3.53%，而产量的增长率为2.06%，并且现在年度玉米消费量已经超过产量，也就是国内产量已经完全不能满足我国的消费了。这对我国玉米一向自给自足的状况形成很大的冲击，甚至有人预计玉米的未来可能就是另一个大豆，这充分说明了玉米后期的供需矛盾非常突出。农业部预计2011年我国的玉米产量为1.61亿吨，而消费量预计为1.7亿吨。
在国内产需不平衡的背景下，必然会加大玉米的国外采购。去年玉米价格大幅上涨的主要原因就是去年7月份后我国连续4个月大量进口玉米，那是我国十多年来首次单月增加大量的玉米进口量，反映了我国玉米库存相对偏紧的现状。
我国玉米产需变化
二、下游需求企稳，提升玉米消费需求
作为玉米的主要消费行业，饲料和养殖业的旺盛与低迷对于价格的影响很大，上半年生猪价格的相对低迷使得养殖利润较低，养殖户的养殖积极性较差，打压了玉米的消费，而随着近来生猪价格的持续走高，养殖利润大幅上升。目前养殖一头生猪的利润达到600—700元，因此，养殖户的补栏积极性增加，后期必然会增加玉米的需求。
猪粮比是监测生猪养殖效益的常用指标，一般来说，猪粮比为6是养殖的盈亏平衡点，之上说明养殖利润较好，之下说明养殖处于亏损状态，而最新的猪粮比达到8.45，远远高于盈亏平衡点，从另一个角度反映了现在的养殖效益情况。
最新农业部公布的全国生猪存栏信息显示，6月份我国生猪存栏数为4.564亿头，环比增加0.8%，同比增加0.52%；其中能繁母猪为4720万头，环比增加0.21%，同比增加0.85%。存栏已经连续3个月攀升，后期这种趋势预计还将持续，因此玉米的需求增加是必然的。
猪粮比价走势图
三、玉米生长状况良好，政策隐形压力存在
目前，我国春播和夏播的玉米长势良好，单产增加预期强烈。据国家粮油信息中心最新预测，今年我国玉米的单产可能达到5.47吨/公顷，处于较高水平，而今年在玉米比价优势明显的背景下，玉米播种面积也是增加的，如果后期天气顺利，今年我国玉米产量继续增加的可能性很大，会有效缓解玉米的供需紧张局面。
玉米是我国的战略储备粮，是国家政策保护的粮食品种之一，其价格的稳定性关乎国计民生，也更为高层所关注，因此，政府是不会允许玉米价格大幅波动；同时，我国玉米库存到底有多少，根本没有一个权威的数据可供参考，特别是国防战略储备部分；另外，现在整个流通环节和加工企业手里也有部分库存。政策的隐形压力和库存释放会对价格上涨形成压力。
四、美国玉米库存偏低，全球供需偏紧
作为全球玉米最大的生产国，美国的生产情况对整个玉米市场的影响较大。从美国玉米供需情况来看，其供需也处于偏紧状态，美国农业部预计2010/2011年度玉米的结转库存为2234万吨，库存消费比为6.61%，2011/2012年度的结转库存为2209万吨，库存消费比为6.44%，整体是处于较低的水平，2011/2012年度的库存消费比是自上世纪60年代以来的次低水平，足见美国玉米供需的紧张状态。
当然美国玉米较为紧张的很大部分原因是其国内大量生产燃料乙醇消耗玉米所致，这更加大了全球玉米供需的矛盾。美国农业部最新预计2010/2011年度全球玉米的库存为1.2088亿吨，库存需求比为12.9%，2011/2012年度的库存为1.1566亿吨，库存需求比为11.9%，全球的用量不到两个月，整体的库存也是处于较低的水平。
综上所述，玉米期价继续在供需偏紧的状态下运行，下跌空间有限，而下半年养殖行业企稳也会提供支撑，然而能否强势上涨、再创新高也较为困难。特别是现在期价已处历史高位区域，下半年我国玉米丰产的可能性很大，可以部分缓解供需偏紧的矛盾，还有政策的隐形压力始终存在。综合判断，后期玉米期价将高位振荡，能否再创新高要看后期天气。 （作者单位：兴业期货）
