第三季度玉米季报：拿什么留住你，我的玉米

国际形势变幻莫测，经济复苏发展缓慢，各国矛盾日益增加，美元走软、通货膨胀压力日益增加，造就了本季度玉米期货价格持续了本年甚至是2009年度的上涨趋势，目前玉米市场处于牛市，通货膨胀率持续在高位与日益增加的玉米市场需求是是玉米期货价格在高位运行的主要因素。今年国家增加国际玉米进口量，目前新玉米上市，玉米市场供应充足，国家一再抛售国储玉米平抑市场价格，但近期玉米仍屡创新高，玉米是否能够持续上涨趋势？

一、           国际形势

目前国际的热点仍在人民币的汇率问题上，全球金融危机之后，中国在很长时间内一直将人民币对美元汇率稳定地控制在人民币6.82元兑1美元左右，以保护中国的出口商和他们提供的数百万个工作岗位。今年6月份，中国开始允许人民币对美元逐渐升值。中国开放人民币市场，人民币兑美元略有下跌，但是美国仍不满足与人民币的“小小”波动，上周美国通过人民币汇率法案，该法案的通过意味着将对我国出口到美国的商品征收惩罚性关税。这也将导致中、美两个经济大国贸易战逐步升级的危险。

目前全球经济复苏放缓，减少经济二次探底的可能性减小，虽然美国经济形势依然严峻，失业人数居高不下，但是目前美国的消费水平得到一定的缓解，经济正在以缓慢的速度复苏。国内经济正常发展，中国9月份制造业活动扩张，速度快于8月份，进一步证明中国经济增长强劲，增长率从年初高位回落的步伐将比较温和。但是由于人民币汇率问题以及与日本的“钓鱼岛”事件，与美国、日本等国家关系日益紧张，目前日本已经寻求与蒙古国开发寻找稀土资源项目，中日摩擦加大，矛盾日益加剧。由于此担忧影响，市场或将加大对粮食的需求。

国内8月份消费者价格指数达到3.5%，国内通货膨胀压力加剧，面对过高的物价水平，国内或将采取政策控制粮食价格，使肉蛋奶等价格回落，引导经济平衡发展。

二、           行情回顾

从七月份以来的近三个月内，芝加哥玉米期货连续上涨突破前期高点，已经累计上涨超过50%，价格走势不理性，脱离基本面因素影响，资金过度炒作玉米。

本季度，芝加哥玉米期货价格上涨，期间黑海地区的干旱、俄罗斯禁止小麦出口使德小麦期货价格上涨，受此影响玉米期货上行，同时由于小麦的减产使得玉米的饲料需求量进一步扩大，为玉米期货的上行提供有力支撑。目前市场对天气的炒作较少，美国玉米单产不及预期，但美国玉米丰产的形式基本已经确定，玉米库存处于高位，为玉米的上行带来阴影。

从美国农业部数据来看，世界玉米并未出现严重的供应短缺，即使前期美国玉米单产不及预期，紧紧略低于去年，近期美国玉米收割条件良好，美国玉米的丰产已成定局。美农业部出台10月份供需报告之前，CBOT玉米价格受季度玉米库存大幅提高影响，可能呈现持续回调调整为主。从图1可以看出，目前芝加哥玉米期货正处于上升趋势之中。

2010年对我国来说是一个灾害频发年，年初我国西南地区遭遇60年来最为严重的特大干旱，对我国农业正常运行产生较大的不利影响，在春播时期我国东北地区气温较往年偏冷，倒春寒气象严重，大豆、玉米等作物春播时间延迟；四月底，我国南方地区发生较大规模的强降雨，引发洪涝灾害；进入8月，吉林地区强降雨，今年我国出现了南北地区同涝现象。较强的降雨已导致吉林部分地区受灾。由于降雨时期吉林省玉米已进入授粉中后期，局部地区玉米开始进入灌浆阶段，强降雨天气使得部分地区玉米受损较大，对玉米生长造成一定影响。由于气象灾害较往年严重，今年普遍认为玉米市场供应偏紧，玉米期货价格一路上涨，进入5月底6月初，国家粮食局副局长曾丽瑛表示国家已开始着手玉米价格的调控，由于国家玉米库存很高，中央储备和地方储备量很大，满足市场供应的需要绰绰有余。同时，由于国内养殖行业猪牛肉价格下跌，牲畜养殖量较大，养殖效益减少，市场对玉米目前的高位运行保持谨慎态度，受外盘影响，玉米期货市场进入回落调整期。进入七月初，国内强降雨天气为国内玉米期货价格带来了一定的支撑，小麦、早籼稻收购价格上涨，同时受外盘玉米大幅上涨提振，玉米延续前一轮的上涨行情。截止至9月末，玉米期货创历史新高。从图2可以看出，玉米从2008年爆发金融危机以来一直处于牛市之中，稳步上涨，目前玉米期货价格仍在上涨趋势线上方运行。

三、           市场信息分析

1、  从供需来看

从供给的中长期来看，国内玉米供求关系以偏紧为主要趋势，但是个别年份如2008年因增产和金融危机影响有所宽松。尽管当前国内玉米产量继续提高，但是金融危机之后的经济回升导致玉米消费增长速度加快，国内玉米供求关系重新向偏紧方向发展。

金融危机过后，国内玉米消费恢复性增长较快，国家粮油信息中心在9月份饲用谷物供需平衡报告中预计，2009/10年度我国饲用消费用量预计为9900万吨，较上年增长620万吨，同比增长6.7%；预计工业消费用量为4500万吨，较上年提高670万吨，去年以来玉米深加工产品生产效益良好，刺激了企业的生产积极性和用粮数量。2009/10年度国内总消费量为15970万吨，同比增加1347万吨，国内玉米结余量为512万吨，上年度为1956万吨。2010/11年度预计年度内养殖和饲料业均将继续增长，饲用消费用量预计为1.02 亿吨，较上年增长300 万吨，增幅为3.0%。

表1, 2009/10年度中国玉米供需平衡表

从表2中可以看出， 2010年全国玉米播种面积为3056万公顷，较上年增长10万公顷。预计2010年全国玉米单产为5530公斤/公顷，较上年增147公斤/公顷。全国玉米产量预计为16900万吨，较上年增503万吨。预计2010/11年度饲用消费用量预计为1.02亿吨，较上年增长300万吨，同比增长3.0%；预计2010/11年度工业消费用量为4900万吨，较上年提高300万吨，增幅3.0%。9月份预计，2010/11年度国内总消费量为16700万吨，同比增加730万吨，继续保持较快的增长速度。2010/11年度国内玉米结余量为245万吨，上年度为512万吨。

表2中国主要粮油作物面积和产量预计

（2010年9月16日）

单位: 千公顷 、千吨

从需求来看，生猪价格回暖带动猪粮比价显著回升，截止到9月末，国内猪粮比价从6月上中旬年内低点的4.76:1，回升到6.25:1，猪粮比大幅上涨，生猪养殖效日益提高，据发改委监测，截至9月15日全国大中城市生猪出场价格为12.88元/公斤，比前一周上涨0.31%；主要批发市场玉米价格为2.06元/公斤，与前一周持平；受养殖效益好转的影响，养殖企业信心增加，生猪存栏数量回升。刺激饲用饲料消费需求增加，推动饲料价格上涨。农业部数据显示，截至9月15日，育肥猪配合饲料、肉鸡配合饲料和蛋鸡配合饲料平均价格分别为2.76元/公斤、2.90元/公斤和2.64元/公斤，同比分别上涨5.3%、3.9%和4.8%。但是处于 “双节”前后，养殖企业出栏数量增加，饲用玉米需求持续增加态势减缓。监测显示，9月中旬以来生猪价格上涨态势趋缓，同时饲料养殖企业采购玉米进度放缓，玉米价格趋于平稳。数据显示，过去3 个月内，国内生猪存栏数量增加810 万头，增幅为1.9%。从养殖周期上看，大部分养殖企业补栏是为春节等消费旺季做准备。通常气温降低以后，生猪消费数量增加，可以预计后期生猪价格将会基本稳定在目前的水平。在养殖效益得到保证而存栏量增加的情况下，预计第四季度饲用玉米需求依然旺盛。

加工行业来看，从8月份开始各地区为完成节能减排指标出现拉闸限电的短期行为，长三角和珠三角地区部分造纸、陶瓷等重点能耗企业生产开工情况和对玉米淀粉需求受到一定不利影响。8月份玉米淀粉行业开工率下降主要是玉米供应紧张所致，限电对于产区淀粉企业影响不大，因多数规模淀粉企业均有自己的发电车间。山东河北地区淀粉企业已经准备收购新粮，上市之后淀粉开工率将回升。由于最近1个月酒精加工利润提升，黑龙江、内蒙古、河南和四川有几家停产酒精企业准备开机生产，将增加玉米酒精供应数量，由于玉米粮源紧张，7月份部分企业曾被迫停产。不到1个月的采购需求高峰已经结束，由于下游终端企业采购需求明显下降，产区玉米淀粉和酒精价格开始回落，相对缩小利润空间。长春地区较大合同玉米淀粉出厂价格回落到1750-1780元/吨，山东地区较大合同出厂价格回落到2840-2880元/吨。预计在需求减弱以及供应增加的双重影响，国内玉米淀粉价格在未来2个月的时间内保持疲软走势，价格下跌空间应该不大，实际价格走势更多将由新玉米价格走势来决定。国内玉米酒精价格也开始走弱，吉林和黑龙江省玉米酒精出厂价格已经难以维持6000元/吨的高位，已经逐渐回落到5800-5900元/吨。

美国农业部数据显示，明年美国需要新增1000万英亩耕地种植小麦、玉米、棉花和大豆，为释放休耕地，粮食价格需要维持在较高水平运行，各品种种植收益存在竞争；从目前情况看美国燃料乙醇消费仍然强劲，各州还在争取提高乙醇汽油添加比例。

2、库存

目前情况，虽然国内玉米产量较去年出现恢复性增长，但由于存在补库缺口，玉米长期依然看涨。今年4月至9月半年时间内，国家共在东北地区投放临时存储玉米和国储玉米1459万吨，2009年9月至2010年9月一年时间内，共在销区投放临时存储跨省移库玉米1005万吨。按照目前成交数量计算，国家有足够的玉米投放市场，以保证玉米供应顺利实现新陈衔接。国际玉米产业大会数据显示，2010/11年度期初库存将大幅下降到815万吨，同比减少4250万吨。预计2010/11年度我国玉米总产量约为18000万吨，同比增加1500万吨；预计2010/11年度我国饲料玉米需求将较上一年度下降700万吨左右，约为15300万吨。如此算来，目前玉米存在补库缺口，因此2010/11年度我国至少应进口845万吨左右的玉米，才能满足国内在2010/11年度的玉米需求和补充增加国内玉米库存的需求，达到供求平衡。据中央储备粮地方直属库介绍，目前国家较去年同期库存有较大数量的减少，国家是否会在后期进行补库，补库的幅度有多少仍是个未知数。

3、国储竞价交易情况

在国家宏观调控力度加大的影响下，截止9月末东北地区国储玉米成交数量继续下降、成交价格继续维持谷底水平，竞价交易热度已经消退。原因一是由于国家严格要求竞价交易资格，大量饲料企业因各种问题不愿申报统计报表继续放弃采购国储玉米；二是玉米丰收局面已定，饲料企业开始调整库存水平，不愿过多采购玉米；三是市场反应最近几次拍卖的2009年玉米，质量普遍较差。目前成交价格保持在1620元/吨左右。不过近期辽宁省国储玉米成交价格有所上涨，平均成交价格达到1661元/吨。

国储玉米竞价交易连续降温对于指导后期玉米市场行情有较大的作用，今年玉米市场对于国储玉米高度关注，市场价格仍然较多参考成交价格，意味着新粮上市之前陈粮价格已经很难再发生较大波动。国家加大政策性粮食出库力度，要求国庆之前市场价格维稳，有利于促进临时存储玉米尽快进入市场，满足销区玉米供应。临近新粮上市，成交价格对于新玉米价格定位将有参考作用。不过市场也普遍担心，由于国储玉米成交连续缩量，国家严格控制饲料企业转卖国储玉米，对于销区玉米供应会出现下降的趋势，实际上北方港口和产区站台玉米供应偏紧局面与国储玉米投放政策有关。有市场观点认为10月份之后临时存储玉米对销区或者港口供应前景仍然不够乐观，从而导致价格保持坚挺甚至有可能重新上涨。     

4、现货方面

由于山东地区市场预期今年玉米减产、农户惜售以及市场补库需求旺盛，收购市场竞争随时可能展开，新玉米收购形势仍然微妙。通过这段时间的试探，有加工企业认为收购价格低于1900元/吨难以保证收购数量，一旦收购竞争升温，市场价格将整体回升到2000元/吨以上，在收购初期价格保持在1900-2000元/吨之间震荡。限制收购竞争的因素有，一是玉米水分偏高不易于储存，只有自然水能够控制在16%左右，大规模收购才可能展开，二是晚熟玉米尚未大量上市，已经落后常年，当前春玉米、早熟玉米商品量不大，三是部分加工企业有陈玉米和跨省移库玉米合同，有陈粮库存尚未消化。

截止9月末，滨州地区深加工企业挂牌收购价格为1890元/吨，14%水分约1930元/吨，比上周回落10元/吨。寿光地区深加工企业入厂价格为1996元/吨，比上周回落60元/吨，潍坊地区深加工企业入厂收购价格为2020元/吨，比上周回落20元/吨，沂水地区深加工企业入厂收购价格为2026元/吨左右，比上周回落84元/吨，德州地区加工企业新玉米收购价格为2030元/吨，比上周上涨10元/吨。石家庄地区深加工企业中等玉米入厂价格为1940元/吨，比上周回落40元/吨，秦皇岛地区加工企业入厂价格为1940元/吨，比上周回落30元/吨，新玉米挂牌收购价格为1760元/吨。山东省内各收购点收购价格在1860-1920元/吨，饲料企业收购价格在1940-1960元/吨。

     5、政策因素

国家统计局发布8月份经济运行数据，8月份全国居民消费价格(CPI)同比上涨3.5%，涨幅创下今年以来的新高，工业品出厂价格指数(PPI)同比上涨4.3%，环比下降0.5个百分点。国家统计局、国家发改委等相关部门随即解释，8月CPI涨幅过大主要是由于农产品价格上涨所带来，翘尾因素及新涨价因素是本次CPI上涨的主要原因。整体看CPI下降趋势更大，7月份后翘尾因素将逐渐回落，全年实现原定宏观调控预期目标完全有可能。随后国家发改委、国家粮食局以及商务部等相关部门多次公开表示，希望粮食价格能保持基本稳定或略有上涨，我国粮食供需总量基本平衡的基本面没有改变，有能力确保粮食市场不出现大的波动。

统计局CPI数据公布后市场对于加息的传言也反而明显转向。在美国等国家保持低利率的情况下，中国要提高利率要对自己的经济增长有足够信心，现在国内正在承受节能减排、结构调整的阵疼，工业生产刚刚有所好转，加息需要考虑经济增长的压力。最近几个月，保增长要求下流动性回收力度下降，根据人民银行的数据，8月份M2增速达到19.2%，已经开始反弹，下半年物价形势压力仍然很大。2月份以来国内一直持续负利率局面，通胀压力持续存在。通胀预期的根在流动性，流动性未见明显减弱，粮食价格的调控难度还是很大，通胀压力可能反复,专家表示，有必要采取稳定农产品价格等全方位的调控手段，封堵通胀通道，降低通胀预期。

6、外盘影响

美国谷物协会(USGC)10月5日表示，中国2010年玉米产量料不及政府当前预估，所以明年可能会进口200-300万吨玉米以满足不断增长的需求。该协会预计，中国2010年的玉米产量为1.58亿吨，这一数字低于美国农业部目前预估的1.66亿吨，但高于2009年的1.55亿吨。中国国家粮油信息中心(CNGOIC)上月预测称玉米产量将为1.69亿吨。谷物协会同时认为，中国玉米需求将大幅增长，到2015年，中国玉米年进口量料为1,500万吨。玉米加工行业的需求预计成长最快，明年可能增长15%或更多，而牲畜饲料需求将继续以每年3%-5%的速度成长。

7月份以来的3个月内，CBOT玉米价格已经累计上涨超过50%，价格走势并不理性。我们一直认为资金已经过度炒作玉米，从更为权威的美国农业部的观点看，世界玉米并未出现严重的供应短缺，美国玉米单产也非市场炒作的明显低于去年。暴涨之后就是暴跌，美农业部出台10月份供需报告之前，CBOT玉米价格可能呈现持续回调，价格应该回落到9月份美国农业部出台报告时的价位：460-470美分/蒲式耳。9月末，芝加哥玉米价格在5美元时受到支撑，美元指数持续回落鼓舞基金继续买入，9月27日12月合约价格上涨到528.6美分/蒲式耳，创下2年来最高。但是随后市场意识到，玉米价格已经超涨，单产下降和出口增加等老题材可发掘空间有限，一是美国产区天气转好，玉米收获已经开始加快，单产预期已难进一步下调，而Informa公司最新的产量预测并无过大的变动，二是市场传言俄罗斯要进口美国玉米100万吨，或者30或者50万吨，但是俄罗斯方面说由于供应充足俄可能在年底之前解除小麦出口禁令；三是CBOT小麦价格跌破7美元，小麦和玉米比价已经调整到正常水平，小麦价格上涨的支撑已经消失。由于投机基金持有巨量多单、持仓风险过大，基金获利平仓导致玉米价格快速回落，在跌破5美元支撑后引发技术性抛售高峰。

根据美国公布的季度谷物库存报告显示，玉米库存意外达到到17.08亿蒲式耳，创四年来最高水平，同时较之前分析师预估高出21%。使美盘玉米大幅下挫，并拖累农产品价格下跌。但是受较强的玉米需求影响，预计芝加哥玉米期货将运行在5美元上方。

7、其他因素

由于前期玉米价格上涨，导致玉米小麦比价失调，小麦替代数量增加。玉米作物长势目前落后大豆作物，从此关系来看，玉米期货仍存在一定的上行空间。

四、           预测与操作建议

本玉米年度即将结束，玉米的生产形势较好，质量和产量都较2009年度有较高的增长，在供给增加的同时，玉米的需求增幅也较为明显，尽管供给略大于需求，但盈余水平呈连续3年持续减少的态势，紧平衡的特征日益凸显。

宏观经济企稳向好，通胀压力也有所增加，市场看涨预期不断增强。在新玉米开秤后，由于看涨预期强烈，农户惜售将较为普遍，玉米贸易商可能出现“抢粮”的现象。今年玉米水分普遍较低，质量明显好于09年，使得农民对新玉米价格的预期与09年开秤价格有较为明显的对比，也使得农户在售粮时有更多的余地。目前农民种地还贷的期限有所延后，还贷压力这几年也在逐年减轻，使得开秤后的玉米增加“供给有余，但是有效供给不足”的可能性。从中期来看，在春节前后，为了获得资金过一个好年，同时面对农户自己储粮所消耗的粮日益增加，农民售粮有所增加，食农民售粮进入季节性高峰期，供给量相对增加，但对价格的预期不会有太多的变化。需求较为平稳，价格高位运行。但是值得注意的是目前国家通货膨胀压力有所增加，国家增加对物价水平的调控的可能性，高位运行的粮价将会引起国家的注意，可能会对玉米价格产生影响，使玉米走弱。

目前，面临一段时间的上涨，大连玉米期货价格或将维持一段时间的弱势调整，但下调幅度有限。当前芝加哥玉米市场看涨心态非常强烈，但是价格上涨过快，炒作和投机成分很大，基金巨量多单风险过大，技术调整需要增强。

玉米期货下方支撑作用明显，从周线来看，在上行趋势中，9月末的最后一周K线呈现一根反转日，近期有回调风险。

从月线来看，近三个月连续上涨，呈现三连阳，成交量也逐月递增，说明后期上涨的可能性较大，但是9月K线上影线较长，说明上行存在压力，存在近期回调的可能性，从月线看，玉米期货指数仍保持强势。