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因国内养殖业回暖，玉米消费需求相对看好。国庆长假后，适逢东北玉米大量上市，届时中储粮或将入市收购大量玉米保持国家储备安全，虽然新年度增产的可能性很大，但同时需求也在快速增长，加上进口成本的大幅攀升，玉米期货价格中长期依然看涨。采购需求方可在震荡回调中建中长线多单，同时关注国家秋粮收购的政策。
玉米是玉米等农产品、饲料和工业原料兼用的中国第二大玉米等农产品作物。2003年以来玉米供求关系由供大于需逐步转向供求平衡甚至供应偏紧的状况，期价逐渐有资金力量介入。为确保中国玉米等农产品增产，玉米价格的正确发现和玉米市场的风险规避至关重要。金融危机之时，中国养殖业和玉米深加工行(601398,股吧)业淘汰整合；饲料、饲养、深加工企业退市，玉米消费受需求弱化冲击；在连续五年增产及宏观经济形势差重压下，国家收储等因素确保玉米价格稳定上升。长期看，随着GDP增、居民膳食结构食品消费水平提高、对蛋、油、肉、鱼需求俱增，饲料原料玉米消费上升。玉米深加工产品创新，玉米工业转化量扩大，其下游纺织、汽车、食品、医药、材料等众多产业链大发展。但是与玉米消费刚性增长相对应的却是耕作面积的刚性递减、种植成本的提高，劳动力的减少、天气的恶化，所以长期看玉米将处于供不应求的基本面之中，而国家进口玉米之日就是玉米期价开始巨幅波动向上之时;而国内外宏观经济决定连玉米期价的长期基调，玉米供需基本面、国家政策及国内其它相关商品期价均会影响玉米期价的走向。我们将从政策及外围环境，供需格局、天气状况、疫情发展等玉米产业链的各环节来分析2010年连玉米期价的宏观环境和供求状况，并预测其期价走势。
就四季度玉米期价而言，天气炒作因素突显，盘面高位震荡；其涵盖的中国玉米季节性规律是，玉米在2010年四季度及2011年一季度由于玉米市场供应足，玉米价格本应下调，而在7、8月份玉米青黄不接的时候，市场粮源供给偏紧，期价上涨。但近年受国家政策调控影响、各收购主体与农户及整体市场对政策预期，加之天气炒作及铁路运输瓶颈等多因素共同作用，因此2010年7、8、9月以上涨为主，而在10、11、12月下降，年内低点有望出现在12月，第四季度价格波动幅度将放大。受政策、天气及美元走势影响，CBOT玉米高位震荡波幅大；当美元走强、原油下挫，市场对二轮经济危机探底担忧、将对玉米需求前景悲观，则玉米期价下跌，反之，则高企。
一 国内外宏观面长期有利于玉米期价走牛
从2008年12月开始的连玉米期市行情看，连玉米涨幅大、与别的品种走势的方向一致，这种抹杀品种个性而各个品种同涨同跌的表征，也是超出玉米单个品种基本供求因素之外的宏观经济以及金融属性作用的结果之一。
第一、2010年，玉米供求本身就扑朔迷离；而在经济危机幽灵未去、各国央行强行注入市场的流动性没有回收、市场信心恢复通胀预期加大之时，“钱比货多”仍然是的主基调。基本面退居次要位置，宏观政策面、资金流等“象外之音”成为影响玉米期价的核心因素。全球整体物价水平处于回升态势；以美元计价的大宗商品V型反转；CRB指数涨幅达40%、原油从40美元涨至83美元、涨幅过100%。利率及其他经济体状况决定美元难以反转；美国低利率政策及经济刺激方案致美元泛滥、美元指数下跌。大量货币投放的货币幻觉带来短期“止痒止咳”之效，但阻碍经济体系通过危机发挥其内在的优胜劣汰功能，反而使矛盾与失衡长期化、内在化。刺激政策虽短期带来GDP增速和就业，但本质透支各国经济长远利益。在世界各国继续货币宽松政策的情况下，2010年世界通胀预期加强；玉米期价在世界经济增长及通胀预期下，2010年第四季度高位震荡。
第二，2010年中国宏观调控政策的力度、节奏，以及玉米产业运行发展将对连玉米期价走势产生至关重要影响。
1）货币政策，2010年前两个季度，中国总体物价低、无通胀。第三季度通胀抬头。连玉米期货在货币政策惯性刺激下走牛；提前预支了中央农村工作小组提出的13%的上调幅度。中国内需增长高于外需；宏观面总体仍现经济主体信心高、工业生产增速快、投资需求反弹、信贷投放大增、银行流动性充裕的表象。所以，中国的GDP扩张、GDP增加率升。连玉米与其他期货间共振波动频繁。政策对玉米期价的影响力加大、连玉米政策属性增强。三农政策、宏观面、流动性将始终贯穿2010年10到12月连玉米的震荡行情之中。货币政策时滞效应，2009年投放40000万亿的信贷和2010年新增货币的投放量加大玉米市场在2010年10月—12月流动性变化。中美货币供应量均呈上涨之势表明了玉米期价面临宽松的货币政策。中国的产出过快增长而失业率下降，中国的商品价格和工资势必快速上升、造成通胀预期压力；中国猛增的货币供应量在央行明确回收流动性之后，通胀的预期从而有助于连玉米期价的长期上涨。随着全球一体化及中国外向型经济的发展，中国通胀因素中输入性影响加大、受国际共同因素变化影响比例超过50%。金融系统的信用货币量的增加额在国民经济系统的比重和流量越来越大之时， 仅仅看央行的货币发行量和货币政策已难预测新的CPI、新虚拟经济所创造出的流动性在某些方面比央行发行的基础货币更有购买力。这些将使连玉米所面临整体流动性充裕、是长期拉动连玉米期价上涨的原因之一。因流动性增加导致通胀预期增加、引发投资者的心理和预期变化，引致投资者的保值需求；所以CPI可在一定程度上引领玉米期价走势。进而，信贷过多又进一步强化投资者的通胀预期、CPI涨幅预期将扩大；因研发优势信息不对称的优势，大资金、先知先觉者对玉米供求有预知性，而小资金则多是盲从和被迫跟随CPI引领的玉米期价行情；表现在连玉米期价上是机构籍口供求基本面引领期价而让散户买单、进行波段操作。尽管CPI并非是造成玉米价格上涨的单一原因,但是消费信心回升和消费刺激政策将促进2010年全社会消费品零售总额名义增速将接近20%；而其中肉蛋奶等的玉米消费需求将是重中之重，这直接导致玉米价格走高。
长期看，各央行既没有动机也没有利益来回收其注资，玉米价格长期将继续上涨，这就进一步推高玉米产业链各个环节的投资成本；反之又推高玉米各个加工产品的价格，此种恶性循环直到2011年各国政府采取主动性措施降温投资规模、和回收流动性为止。由此可见，一旦全球糖市的基本面不是那么利空并且央行没有改变量化宽松的政策没有开始回收流动性，那么全球糖价再度上涨也是可能的，全球糖价的上升将使在全球糖市中违约的买方不得不以更高的糖价点价来买回其所需要的食糖。进而言之，低碳经济为生物燃料定下基调，所以生物乙醇所消耗的甘蔗原料长期看是上涨的，这就挤占全球榨糖的原料；藉此，长期看全球糖价也是不能过度看空的，从而郑糖也不可以随之看的太空。
总之，国内通胀加旱灾，食糖价格易涨难跌；而全球糖价一时暴跌， 二者此消彼长，引发市场激烈震荡，但一时郑糖在三月选择下跌。本文认为因各国央行货币政策等方面的影响，中国的流动性将会继续宽裕，由此糖价会在整体通胀和基本面的牵引下再度上涨，但是涨幅不定。国内糖基本面利多，而全球糖价暴跌， 二者此消彼长，引发市场激烈震荡，但一时郑糖在三月选择下跌。本文认为因各国央行货币政策等方面的影响，中国的流动性将会继续宽裕，由此糖价会在整体通胀和中国食糖基本面的牵引下再度上涨，但是涨幅不定。
目前，郑糖就看目前天气。如果下雨就会减少本年产量，增加明年产量。反之，受旱情影响
总之，由全球糖增产导致基本面供过于求、而至原糖期价下跌；如果国际糖价就此“跌跌”不休，则郑糖期价将因糖市参与者担心糖商进口原糖（总配额为194万吨）而将继续跟随外盘下跌。如果因货币政策等因素而导致国际糖价止稳，则郑糖将由旱灾、补种、减产、抛储等因素的影响而震荡。
为了今后更高的上涨。逻辑上，在国内外糖价即将打低到一个不合理的低价、并且市面上纷纷传出中国要用进口配额来在全球市场点价以弥补国储之时，恰恰是全球郑糖将开始再一次拉到一个不合理高价之日。
，所以全球糖价还得洗盘、再次打压，以求彻底把国郑糖中老多头洗出，新多头才可以重新拉升、以避免给对手抬轿子。
但全球糖价是不会认同这个价位的，到一定程度还会暴跌、还会有配额的消息传出，直到打到一个不合理的低位再开始拉。
本文总体思路是，所有的软商品（特别是食糖）都是资产保值的工具，在全球通胀预期下会继续上涨到明年3月，所以会在5月后发动一波大牛行情。
2）财政政策，国内财政政策和三农政策通过连玉米期价的价格信号来配置资源、促进和扶植中国的玉米产业链的发展；这个也是长期国内玉米期价走牛的原因之一。
连玉米期价将来上涨的主因是通胀对玉米现货价的拉动（CPI拉动贡献率一般是玉米库存消费比的3倍）。据玉米网统计，中国2009/2010年度的玉米库存消费比达到15.2%低于2007/2008年度的17.1%，从而导致玉米期价上涨。2010年后期如果央行不采取紧缩的货币政策不回收流动性，则国内通胀压力将加大，如果2010年四季度中国CPI逾3-5％，则连玉米期价先于市场基本面发生上扬、玉米现货价亦将走牛。将CPI预期值（3-5%）乘以2010年玉米现货价格最小值比值和最大值比值（1.08和1.09），连玉米期价波动范围在每吨1869元-2250元(通胀环境)和每吨1618元-1875元（通缩环境）。但如果政府抛储平抑物价、会改变玉米库存消费比，造成市场规律失效，使波动率脱离正常轨道。
表一 中国玉米库存消费比
玉 米03∕0404∕0505∕0606∕0707∕0808∕0909∕1009∕10
11月预测12月预测
库存消费比24.6%15.3%13.0%16.9%17.1%22.3%25.4%15.2%
总之，在国内外不同的玉米期市、在不同交易时间点，投资者关注角度、兴趣不同，有高潮和低谷，所以玉米期价也跟随着潮涨潮落。当玉米收储政策、生物能源及其金融属性变强可以改变资金偏向，而流动性的下降也使得他们的指导性退去，导致玉米商品属性重新占据市场行情中的主导地位。在2010年，宏观通胀的表现先由玉米播种面积稀缺性、能源属性传导到玉米供给；随后通过玉米产业链最终传导到CPI指数上。籍此，玉米种植面积的稀缺性、金融能源属性决定玉米期价对三农政策、宏观经济的敏感性，在7、8、9月玉米期价高涨，而10、11、12月高位震荡。
综上，在量化宽松货币政策等措施的刺激下，2010年玉米商品期价在金融危机后大幅反弹。目前中国经济消费回落、外需乏力、投资主要依靠政府拉动的情况下，一旦政府改变其货币财政政策，控制信贷规模，则后期宏观面上将由通胀预期转为实际上的通缩，从而走势仍极有可能会走熊。但2010年中央一定是在巩固中国经济企稳回升的大方向确定的基础上调整经济刺激政策；转为保增长、调结构、稳物价，那么届时企业等投资主体能否继中央地方政府投资后有后继力则为连玉米期价继续走牛的关键。在“钱比货多”之时，玉米商和终端用户有资金可以屯玉米备货，所以容易拉升玉米期价、中线战略看空是逆势而为；但在2011年国家明确回收流动性、货比钱多之时，则玉米期价将开始走熊。我们坚定认为，在玉米期价高企后，多空产销双方分歧将进一步加大，投资者面临更多风险和机遇。
二、中国玉米产业链前途光明、供求基本面偏紧
在钱比货多之时从货币金融的角色来分析连玉米期价，但是传统上从基本面“供求”角度分析连玉米的研究模式还有空间。玉米期价本身就是玉米产业供求双方暂时均衡的表现、最终真正决定玉米期价以及定价机制的虚拟经济的，还是中国玉米产业自身的发展。
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第一，这个玉米产业链的发展是影响甚至决定连玉米期价本质的必然内在因素。连玉米期价依赖玉米产业存在而存在，期市仅仅是产业链中流通交易的一个环节、随着玉米产业的发展而发展变化；但是过高过低的连玉米期价又反过来影响玉米产业的发展。所以，在产业链中，玉米行业的实体经济和连玉米虚拟经济是互相影响、互相作用、互相依存、互为因果的。离开玉米产需分析连玉米期价，仅仅是海市蜃楼、缘木求鱼、扑风捉影、南辕北辙；真正决定连玉米期价以及定价机制的虚拟经济的，还是中国玉米产需自身的发展。
1，从产能看，2010年，中央强调要继续实施积极的财政政策、保持投资适度增长；投资“有保有压”、“保”在建项目而“压”“两高”和产能过剩行业投资。随着宏观调控经验的积累和信息技术的发展，投资规模、内需结构将更趋合理。而东北、华北、华南的玉米饲料和深加工产业既非高耗能、高污染的两高行业，又非供过于求的产能过剩的行业；所以预计随着2010年玉米期价继续复苏、企业整合如火如荼的开展，玉米期价信号将是产业整合过程中的市场化手段之一。2009、2010年东北华北玉米因旱涝灾等影响，东北、华北玉米受灾，一时供不应求。这更加要求从宏观和行业上都进一步推进中国玉米产业的整合、发展。玉米期价的上下调剂或许会反映这个内在要求、成为调整玉米产业发展结构的举措之一。从国家的宏观政策和玉米产业自身发展的内因上，我们都可以看到2010年上半年玉米期价向上运行的轨迹。
在此次危机中，欧美日为寻找新的生产力发展变革的突破点。1），哥本哈根会议上西方籍口环保而牵引世界未来的工业化的方向、以制定行业规则。2），所以，低碳化正式被世界所关注。3），玉米产业发展并没给东北生态、环境、资源等方面带来大的压力，反之，玉米的生物乙醇是清洁能源。4），目前，中国能耗来自于化石能源，如要转到低碳能源模式，则东北、华北、华东的玉米深加工产业将有更多发展机遇。5），因此，当2010年中国经济面临诸多挑战之时，低碳经济可能是摆脱经济低迷的一根芦苇。6），所以，东北、华北、华东籍此发展低碳经济也是发展玉米产业的可取之策。
3，根据2010年中央经济工作的六大任务，首先重视宏观调控水平、保持经济发展，其次为加大经济结构调整力度。在2009年保增长取得成果后，2010年调结构成果亦斐然。在宏观环境和玉米产业中观的要求下，玉米期价的走势注定难暴跌，而是在国储低吸高抛具体调控下，在一个大的箱体上下界上下震动。短期看，拉升玉米期价格可实现保中国玉米产业增长的目标；但我们预计2010年国内外经济环境将越来越好；籍此，东北、华北、华东玉米产业将结合其长期目标和短期目标来把握玉米期价。
4，在玉米深加工和饲料业发展主体上，国有深加工和饲料企业因“特殊身份”而更易得融资，从而对原本资金紧张的深加工和饲料民企形成“无意”挤压，中央引导民间资本发展新兴玉米深加工和饲料产业的政策，而玉米期价就是其企业在中国乃至世界竞争的主要手段之一。
5，国家政策多以平抑玉米市价为核心。1），在供不应求时国储大量拍卖、及定向供应消化了国储玉米库存。2），而新玉米上市后而供过于求、新玉米上市的时候国储大量敞开收购、又采取收储补贴政策、促使市场收购主体增加、消化新玉米供应压力。籍此，维持价格稳定。3），从经济环境、供需格局及国家产业链政策多角度分析，我们认为政策对玉米期价的影响力度逐步加大，并且影响的方向上往往是反季节、反周期、反基本面的。政策调控的力度之大、方向之明确完全掩盖了连玉米基本面供求指导的价格信息，造成玉米供不应求时不涨、供过于求时回升的局面。所造成人为控制价格的体系也是连玉米近期成交量和交易量巨幅萎缩的本质原因之一。
总之，在中国玉米产业，国企民企都面对如何适应玉米产业结构调整、推动玉米产业技术进步和玉米产业升级的挑战。胜者为王，只有能进一步符合生产力要求的深加工和饲料企业才能在全球玉米产业竞争中乘风破浪；而玉米期价信号则在这个过程中起到通过发现价格规避风险而最优配置资源的作用。
玉米供需基本面在宏观经济和市场信心逐步恢复后开始逐渐好转。2008年收储救市政策在年底遏制了玉米期价出现狂泻势头后，玉米放储的量和价就是决定连玉米后市期价的关键。全球玉米供需逐渐转紧，2010年价格波动将更为频繁。全球玉米产消同增、产消量增长到2009/2010年度的近8亿吨，但供不应求是常态，或将出现库存变化大，价格波动频繁的状况。
1，中国玉米供给将长期转入紧张状态
中国粮油中心调高2010年中国玉米产量预测至16,900万吨，同比增长3.1%。另外，中粮高层费忠海称，中国今年1-8月进口约60万吨玉米，并定购了70万吨，今年全年进口玉米可能达到150万吨。按该预测数字推算，8月单月中国进口了超过30万吨玉米，因1-7月共运抵进口玉米28.2万吨。 由于未来玉米单产及播种面积难以大幅增加，玉米总产继续增产的速度将放缓。从历史上看，中国玉米基本供求平衡，进口玉米对改变玉米供给影响微乎其微。2009年中国玉米淀粉产量为2578万吨，约占包括乙醇生产在内的玉米加工行业总需求4100万吨的63%。2010年中国放松对美国转基因玉米的控制，在需求增大的情况下大量进口玉米100万吨；预计2011年仍将进口玉米约100万吨左右。估计未来五年（2011-2016），玉米淀粉年产量增幅料至少为5%。因甜味剂需求强劲，啤酒产商正采用更多的玉米淀粉作为大米的替代品，玉米淀粉产量料平均年增5%。由于涝灾影响一条线，并不如旱灾旱一片那么严重，市场普遍认为本次涝灾影响有限。由于今年玉米生长期相对偏短，扬花期又遭遇长时间的阴雨天气，8月中旬降雨过后吉林等地气温有明显下降，积温不足是考验后期产量和质量的关键因素，可能会导致玉米棒子和玉米籽粒小于正常水平，不过最终结果还要等到9月中旬籽粒完熟后才能确定。
1），长期看玉米单产和播种面积难以大幅增加，总产继续提高的可能性较低，玉米供给量趋于平衡。世界玉米期末库存量波动较大，2009/2010年度库存消费升至14.9%，与上一年度的16.9%相比，呈下降态势。未来世界玉米供需将不断转紧。
2），中国玉米等农产品需求急增时，玉米等农产品生产却增加有限。、
1，大部分待垦荒地是贫瘠的，玉米等农产品主产地集中在东北、华北，这也是人口密集的工业区。人口、工业经济和城市化增长，厂房、桥路及其他经济作物种植在争夺玉米种植面积，这致使中国最需扩大玉米等玉米等农产品作物面积时，农田面积却在缩小。2，目前华北玉米带缺水，玉米对水的需求多耗尽含水层。日益严重的缺水状况影响着玉米等农作物产量的增长前景。玉米等农产品趋势不仅取决于可利用的农田和水，还取决于土壤侵蚀、灌溉系统漏水和盐碱化、空气污染和全球气候变暖等环境趋势。因为中国50%农田为非水浇地，黄河每年冲走16亿吨黄碣色表土、土壤侵蚀严重。水涝、盐碱化使农产品中的水浇地减产15%。总之，中国水资源短缺、工业化对玉米田地的侵蚀破坏、越来越频繁的天灾。天灾更甚的是人祸，烧煤和汽车化导致空气污染和酸雨频繁使中国减少了玉米等农产品产量、生产率。中国玉米等农作物生产因之受损。
3，而玉米种子没有根本性的突破，所以为了玉米的供给有限。
4，工业化前人口已很稠密的日韩和台湾地区的经验值得借鉴。如1亿剩余劳动力中从农村转移到城市的工业部门，如果平均每个工厂有100名雇员，就需建100万个工厂，再加上仓库和道路等一些配套基础设施的建设，中国经济的现代化、城镇化进程必将牺牲农田。虽玉米耕作技术提高，但种子、种植技术等更新换代和增加农业投入、管理水平远低于农田减速，由于水资源的不足等原因，单产提高的潜力有限。此消彼长；因此其粮产量总量减少。前车之鉴，民以食为天，30年来，中国的现代化进程中的城市化、工业化也导致玉米等农田面积减少而随着自然灾害越来越频繁；在从农耕向工业社会转变之时，吃饭问题将迫使玉米等各种农产品期价长期看涨。
5，当然，上述长期预测还要考虑玉米等农产品市场经济中自我校正机制。
5.1，中国农民及畜产品生产者将根据玉米期价的价格信号增加产量；中国人的膳食结构将根据肉、蛋、奶价格调整而减少其消费需求；尤其是在中国社会主义的市场经济中，党和政府决策者会不惜一切代价对这个即将到来的变化经济条件做出任何可能适应玉米等农产品供需调整的路线、方针、政策；以避免1959---1962年的惨绝人寰的自然灾害。从鸟笼经济的优越性看到，玉米等农产品生产是能够对玉米期价和党政指令作出快速有效反映的，而国家调控物价之余也可以通过玉米期价之外、别的渠道来引导消费需求和消费模式的。而随着对外汇、农业经济、计量经济、统计学、金融工程等学科的认识深入，并将之和中国农产品市场的实际相结合，党政政策制定者能对国内外的宏观经济环境特别是中国玉米等农产品市场的供不应求做出相应“高筑仓、光积粮、用人才”的高瞻远瞩对策。因此，短期中国玉米等农产品产量还会持稳提增、并且一旦生物技术有所突破，比如杂交水稻技术，则玉米产量翻番也是有可能的；未来的玉米等农产品产量还有空间。
5.2，发展新型的谷物饲料替代品、畜牧饲养技术进步；中国极重视发展草食性动物生产，加强草场的建设与改良，开发谷物饲料替代品；可用秸秆每年达5亿吨，若将其中10%转化成饲料，则节约2000万吨谷物；若利用50%，则可节约1亿吨谷物。
5.3，在进口3亿至4亿吨玉米等农产品中，有相当一部分需靠铁路运往内陆，这必将造成铁路运输秩序的混乱，影响其它物资的运输，抑制经济的发展，从而波及进口玉米等农产品所需外汇的支付能力。中国将把进口玉米等农产品的巨额外汇用来大搞玉米等农产品生产基本建设，推进玉米等农产品增产。中国农田基本建设水平较低，不受气候影响、稳产高产农田仅占总耕地的1/3。这是由于财政投资少造成的。且不说中国能否支付几亿吨进口玉米等农产品的巨款，即便有了这笔钱，其投向与其用在进口上，倒不如投到玉米等农产品生产基本设施建设上。这样还可以节省港口、铁路建设资金。提倡“吨粮田”。若将一半耕地改造成“吨粮田”，仅此一项，就可确保7.5亿吨玉米等农产品。
5.4，农村玉米等农产品供求由农民自行解决。除救灾及对贫困地区政府采取特别措施外，中国80%的农村人口的玉米等农产品与畜产品的供求。农民确保自食部分、惜售意识强烈，剩余部分他们则以各种方式销售。若供不应求，农民在号令前致力于玉米等农产品生产。城市居民由于营养摄取过度，出现了“富裕病”；但农民生活水平低、要达到城市消费水平，尚需时日。
5.5,玉米期价因虑及人口增长、GDP增加、CPI增加、个人收入增长、饲料使用效率、进口玉米成本、波罗的海指数等因素，政府对玉米科研和玉米种植区域水利投资、世界玉米价格、玉米种植的劳动力工资等诸多因素的可能变动趋势；和这些变动对玉米供给和需求产生的影响。如果所有自然、社会、金融因素都是按历史趋势延续，而党和政府也不对可能出现的玉米等农产品供求缺口作出反应，估计到2020年中国将会发挥主观能动性而将调控各个因素变动偏离其长期变动趋势，“民以食为天、手中有粮心中不慌、无粮不稳”是党政共识；政策是随时、随地作出最有调整的。
总之，2011年，中国的人口、人均消费玉米等农产品都将刚性递增，而中国玉米等农产品种植面积将刚性递减，虽玉米等农产品单产水平可有一定的提升，但玉米总供求平衡将会打破、并难以恢复平衡；供不应求的玉米等农产品产需缺口中，中国国内玉米等农产品增产只能满足小于一半增长的需求，其余因人口递增和人均收入提高生活水平提高而导致的需求则要靠进口玉米等农产品来满足。一旦玉米沦为大豆，则上述的资金面因素会籍口供不应求的基本面和CPI因素翻来覆去炒作。
3），国家提高重点玉米品种最低收购价。国家出台收储政策在保证农民种粮积极性的同时，进而国家还用收储政策保证玉米价格的稳定。国家收储与补贴政策将完全保证了玉米底价、拉动玉米消费，对连玉米期价中长期利多。除此之外，对玉米等品种的关税配额也缓解了CBOT廉价玉米进口对连玉米的冲击。
4），国储抛售价格未定之前，连玉米期价由资金面推动、会呈反季节上涨，届时玉米现货报价虚大于实；将以现货升水迷惑玉米期市。国家储备玉米拍卖成交率、成交价和成交额正在逐步成为连玉米期价波动的搅拌棒，通过调节玉米的供给来逐步影响甚至控制玉米供求关系，从而决定性的改变玉米的基本面。
5）因美国玉米出口需求强劲且美国农业部报告数据利多。美国农业部最新的每英亩单产162.5蒲式耳的预估较8月预估每英亩减少2.5蒲式耳，前次预估证实较为乐观，而本次预估实现的可能较大，那么玉米价格需涨至每蒲式耳6美元上方来与需求相匹配。如果私人预估机构对最终单产可能降至每英亩158.5蒲式耳的预估是准确的，那么库存/消费比率会降至5.8%。市场继续消化美国农业部报告利多，同时部分地区初收玉米情况并不理想，这吸引场外买盘。根据美国CFTC持仓报告显示，基金在玉米上的净多单已经达到历史最高水平，一旦基金选择减仓，玉米可能转而陷入较大跌势。
综上，从玉米生产、国储拍卖和进口来看，在2010年新玉米上市之前，使市场可售库存在四季度市场供给难料。因此2010年玉米价上涨节奏可能受多重因素影响、涨势曲折。
2， 玉米消费恢复
中国每年新增人口1400万、人均收入也在迅速增加；经济发展导致人民的膳食结构得到改善、肉食意味着需要更多的玉米等农产品；在围拦育肥中，生产一公斤鸡肉需2公斤玉米等农产品，一公斤猪肉需4公斤玉米等农产品，一公斤牛肉需7公斤玉米等农产品；畜产品需求增加直接导致对玉米等农产品需求的额外增加。随人口增长、经济发展和生活水平的提高，人们对玉米等农产品质和量的需求都在提高，日韩、台玩地区的玉米等农产品需求目主要依靠进口。而一旦养活14亿的高生活水平人口需要从国外进口玉米等农产品；这种必然将导致国际贸易中炒作中国印度等新兴市场因素再次抬头，2009年印度缺糖而导致国际糖价暴涨的局面将在中国有较大的自然灾害和流动性泛滥的时刻再三出现。中国需求增长快；国内玉米将供不应求，照此发展，在2015年有望转变为玉米纯进口国。2008年就曾经以进口肉蛋白代替玉米。
在供给一定时，国内玉米饲料和深加工对原料需求就是决定玉米期价走势的主导因素。在2010年的新玉米下市之前，预计连玉米期价亦将随玉米需求的变化而改变。2010, 我们预计中国玉米消费量将继续稳定增长、且增速较快。世界人口增长和发展中国家人民生活水平提高以及美国生物能源政策等因素使世界玉米消费保持刚性增长。2009/2010年度，中国玉米消费量1.5亿吨，仅次于美国的3.28亿吨。其中，饲料消费0.92亿吨，占总消费量的61％；工业消费0.41万吨，占总消费量的27％；其他食用、种用、损耗约占12％、由于这一部分占玉米总消费量的比例较低所以其增减对2009/2010年度玉米消费量的影响不大；饲料消费玉米用量总体呈刚性增长，但工业消费的各个细分行业用量增减情况不一。以下将从疫病突发因素、畜禽价和存出补栏等3方面来预测饲料行业对玉米的需求。
1） 饲料玉米需求
随着经济的增长，人们的饮食结构发生了较大改变，国内人均肉类占有量稳步增长。人民膳食结构的升级刺激了中国养殖业及其饲料业的蓬勃发展。考虑国内人均肉类占有量稳步增长，及养殖业逐步企稳现状，从较长期角度分析，2009/2010年度我国饲料需求将呈现一定的刚性增长，用于饲料的玉米消费量将继续增加。USDA预计2009/2010年度中国玉米饲料消费量同比增长5％，达到116万吨。中国已经连续17年位居世界饲料生产第二，成为饲料生产大国，而作为饲料成本中70%的玉米原料，其需求也是与日俱增。如果临时存储玉米及跨省移库玉米尽快流入市场，那么本月供需关系不会太紧张，但问题可能是在新粮衔接时出现，主产区的天气情况、铁路运输状况以及市场心态等都会对期价有所影响。后期产区天气存在不确定性，另外新粮上市农户也存在一定的惜售心理，东北市场玉米收购价格在1800元/吨上方，较为坚挺，由于东北市场粮源主要依靠临储及中央储备玉米，后期成交率仍会保持较高的水平，期价仍然相对坚挺。关内跨省移库临储玉米成交率仍然较低，其中北京、天津及河北地区临储玉米成交低迷，而广西、四川等销区的成交依然十分活跃。这也能间接反应出目前华北市场玉米价格继续上涨的阻力比较大。由于今年市场看涨预期强烈，企业大都在前期签订了远期合约，锁定了后期成本，河北、山东一些企业的原粮库存仍有近两个月的用量，短期内粮源有保障，所以并不急于采购成本相对较高的河北北部和北京附近玉米。目前河北玉米到厂价约在1980元/吨附近，山东加工企业玉米到厂价在2050元/吨附近，后期价格或将呈稳中偏弱的态势。由于7月中下旬玉米深加工开工率下降，终端产品供给相对减少，再加上未来中秋、国庆节日需求的潜在刺激，淀粉、酒精等终端产品价格在8月呈上涨的态势。目前吉林淀粉价格在2750元/吨附近，较上月上涨100元/吨左右；酒精价格在5800元/吨，涨幅在200元/吨之上；山东地区淀粉价格在2900元/吨，也呈上涨的趋势。目前综合测算玉米深加工利润水平应该在200元/吨左右（深加工产品包括淀粉、玉米胚芽、蛋白饲料以及玉米麸皮四部分），预计十一之前仍会保持较高的开工率，总体来看今年的玉米工业需求会有一个明显的增长。饲料消费方面，8月份生猪价格涨势趋于稳定，而畜禽及鸡蛋价格在8月份涨势明显，受后期双节消费的刺激，9月份饲料消费仍会保持相对旺盛的态势，这将是后期对玉米价格的一个有力支撑。加上肉类出口前景好转及禽畜价格回升（香港鸡蛋价格已经连续暴涨），将进一步拉动饲料价格及连期价上扬走势。
我国生猪存栏量增长，肉鸡和蛋鸡的存栏指数总体振荡上行。养殖利润的扩大将刺激养殖业的生产，从而增加玉米消费。猪苗将长成出栏、生猪存栏量仍将维持较高水平。09/2010年度生猪存栏量和出栏量将高于上年度同期水平。由于从母猪受孕到肥猪上市的周期为12-13个月，因此生猪出栏高峰期在2010年5月到2010年6月。
目前麦价和木薯价稳定，玉米价缓步增长，麦价和木薯价与玉米比价已经恢复正常。预计玉米价格在2010年也很难超过小麦。小麦和木薯不能替代玉米，从而有利于玉米消费，这进一步导致饲料用玉米需求上升，并影响到玉米期价走势。总之，养殖业的恢复和利润回升及小麦替代优势的消失将提高对玉米饲料需求量。
玉米现货价与猪肉价格的相关系数为0.93，与活鸡价格的相关系数为0.95，相关性较高，同时期价又与现货价如影随形，所以当玉米现货和肉蛋奶价格上涨的时候玉米期价会一同上涨；而一旦中央政策转为调控物价、玉米现货价格下跌、肉蛋奶价格下跌之时，又一次验证了连玉米期价在2010年的7、8月份将随之下跌到底部。
2）中国玉米深加工业长期需求增加将拉升玉米期价
玉米深加工产品包括玉米淀粉、玉米油、玉米蛋白等初级制品；及其进一步加工的玉米浆、果葡玉米浆、饴玉米和各种变性淀粉、酒精等产品；最后各种淀粉玉米发酵还可加工制成黄原胶、甘油等产品。随着国家对其扶持力度加大，玉米深加工行业对玉米原料需求逐步提高，长期看，这将提振2010年的连玉米期价。
与国际主要淀粉玉米深加工的国家消费相比，中国人均消费淀粉玉米的增长潜力十分巨大、需求仍呈现刚性增长。所以到2010年，制造淀粉玉米所消耗的原料玉米仍将保持一定增幅。国内淀粉价格上涨，主要受到玉米原料价格高企，收购成本增加及节日来临的需求好转。
总之，2010年玉米淀粉的需求仍会呈现一定的刚性增长、短期内供求紧张。因此，我们预计淀粉价格还将上行；国家将继续出台利好政策扶植玉米下游需求方。随着时间的推移，累加效果显现、和天气干扰因素共同影响,这部分需求的增加将对连玉米期市价格形成支撑。
（2）酒精行业
美国近年来玉米乙醇用量不断增加，并法案形式规定下来，对美国玉米消费有较大影响，乙醇掺混率已由10%被提高到12%，那么美国玉米消费将大幅度增加，对美国玉米价格非常有利。美国消费由上一年度的259.28亿吨上升至276.6亿吨。
严格限制玉米燃料乙醇的生产，国内该行业玉米消费量的增幅不会太大，对玉米期价波动的影响较小。但原油是不可再生能源，当油价逐步高企，国家对生物乙醇的需求还是有望出现上升。
与此同时，因中国的味精消费水平已达稳定状态，味精业进入稳定发展期；2010年中国味精总产量不会有太大的增长、消耗玉米原料的增长量有限。
中国柠檬酸生产中80％左右是以玉米为原料；饮料、洗涤剂及化工市场是２０1０年国内柠檬酸消费增长的主要领域，因中国人口及GDP的稳定增长带领碳酸饮料的需求；因国民环保意识不断增强、洗涤剂原料中三聚磷酸钠将逐渐由环保友好型原料柠檬酸钠替代而至，这将带动其玉米原料的需求。2010年，赖氨酸和柠檬酸等玉米深加工品种的新增玉米消费量将成为提振连玉米期价的积极因素之一。
为扶植中国玉米深加工业，在今年新玉米收割之前，政府向市场投放玉米库存，以满足国内深加工企业对原料的需求。总之。通过分析玉米深加工消费中用量较大或增幅较快的几个细分行业以及国家出口政策的调整，玉米深加工行业虽细分行业的消费增长情况不一、在整体经济环境恶化的情况下，中国玉米深加工企业的经营必受影响，发展计划可能推迟或更改。2010年，随着中国玉米深加工产品出口的逐渐恢复，玉米深加工产品的利润和附加值将逐渐提高，产业恢复的同时对玉米原料的需求也是在加大，长期看将势必提振连玉米期价。
综上，随着宏观经济整体好转，玉米深加工行业产能得到恢复、发展；那么2010年上半年深加工产品的出口逐渐恢复，其利润和附加值将逐渐提高，玉米原料需求也将随着产业的恢复而增长。2010年10月之后，如果国家在2010年中开始进行宏观政策的收缩，则玉米深加工自身的发展和对原料的需求将受到影响，从而拖累期价。
三、2010年10月后玉米行情转暖
因为中国处于工业化中期、经济基础好、农村改革伴随的城镇化释放出大量劳动力、人口红利加上已经开始的产业结构升级换代将极大促进生产力的发展和各种需求。中国以刺激内需为主的扩张性财政政策和积极的货币政策已有效拉动国内经济发展，在正确宏观政策指引下，中国已刷新脱颖而出、比世界其他国家更早走出衰退。中央政府的扩张政策落到实处、立竿见影，各项政策的实际效果明显。随着各个经济体恐慌性心理的缓解和市场信心的恢复，强行注入市场的流动性会刺激需求，并引发通胀的可能。伴随而来的是各大宗商品可能出现报复性反弹，肉、蛋、奶、饲料乃至玉米亦不例外。所以，宏观环境决定2010年上半年玉米市场将会继续上涨。2010年下半年如果各经济指标改变而致使中央政府将采取紧缩政策、并且市场预期2010年的玉米丰收，玉米期价也会转变、并或将在8月跌入底部。
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从目前的政策面和市场面看，2010年的养殖业将面临重新洗牌。近年来猪肉市场的高位运行将导致生猪养殖规模扩大，进入该行业的资金和人员过多，并且目前还不断有新的资金和人员等待进入。洗牌后的中国养殖业生产将由散养向标准化规模饲养方式转变，农户将更多地使用商品化配合饲料和浓缩饲料。同时，规模优势将主宰饲料业的优胜劣汰，小企业经营会陷入困境，优势企业则将呈现强势扩张态势。2010年10月后养殖业和饲料业将走出低谷并提振连玉米期价。
09年—2010年，饲料需求的增长速度将提高到10％左右。按照这个速度，农业部预计到2015年，饲料玉米的年需求将达到1.778亿吨。由于人口的继续增加，越来越多的居民家庭收入将用于购买加工食品，而随着中国GDP的快速增加，中国居民的食品需求将更多地转向动物蛋白。加工食品的绝对需求和边际需求将越来越大，食品供应链也会相应地延长。这将促进养殖业和饲料业的发展以及玉米饲料需求的增长。目前中国畜牧业每年消耗的饲料粮接近玉米等农产品总产量的40％，70％的玉米已成为能量饲料的主体。黑、吉、辽、蒙、渝、川、云七个省市农民家庭人均饲料用粮已普遍高于主食用粮。
综上，人们膳食结构的改变，将促进中国养殖业和饲料业的发展以及玉米饲料粮需求的增长，所以未来中国大部分增产的玉米等农产品将主要用作饲料。不断增加的玉米饲料需求也将长期支持玉米期价上涨。
玉米深加工业还有很大增长空间、将长期提振连玉米期价。预计2010年中国玉米工业消费量将呈现刚性增长，随着惠农政策的普及和执行，玉米的集约种植和产业化经营将会提高玉米深加工产品的利润和附加值，有利于解决农民脱贫致富和农村劳动力转移的问题。
政府政策有利于玉米期价。在保证玉米等农产品安全和增加农民收入的前提下，国家可能出台进一步的收抛储、进出口政策，这些价格管制政策可能改变消费比进而提振玉米期价。
四、玉米期价上涨可提高种子价格、从而提高相关上市公司的股票
对于不少投资者来说，股票和玉米期货似乎是两大彼此分割、关联不大的市场，但A股的上市公司中有几个是从事于玉米期货相关产品的生产领域，这些公司股票与玉米期货间的关系就显得十分重要。近年来表现出越来越强的联动性，本节简略探讨与玉米的相关上市公司股票和连玉米期货的关系，以及如何利用股票和玉米期货间的联动关系投资获利。在玉米种子上，登海种业(002041,股吧)的子公司登海先锋以先玉335为主打品种，其股价量增价升态势还将延续；超试玉米种子将在明年开始销售；其他玉米种子销量维持。
五、2010年后玉米期价展望
本报告主要通过养殖业和深加工业的需求来分析玉米期价。随着宏观经济的走好，预计2010年10月份后养殖和深加工利润将会快速回升，特别是由于小麦替代优势的消失以及饲料、养殖和深加工业的发展，玉米饲料及其原料需求会不断恢复，并刺激连玉米期价继续走强；后期全球尤其是中国玉米种植面积、及引发种植面积变化的大豆玉米比价因素、全球玉米单产情况及决定单产的全球玉米产区天气、尤其是国内玉米下游消费、国家调控政策等因素将决定2010年连玉米期价的最终走势。万变不离其宗，即使在资金推波助澜、矫枉过正之时，玉米内在的季节性规律还是在连玉米期价走势中起着主导作用，玉米产业链自身的规律和运作发展还是连玉米期价的根本所在。
长期看，中国进口玉米等农产品仅仅有美国、澳大利亚、加拿大、阿根廷等少数国家可以满足。1，美国城市和工业化进程也导致其玉米等农田损失和灌溉用水转为非农业利用。自然增长和移民将增加美国人口，美国可供出口的剩余玉米等农产品不会增加太多。而将生物能源提到历史日程不仅仅是为了维护环保；从战略高度看，当竞争对手刚性需求玉米等玉米等农产品作物时，借环保之名合理合法的发展生物能源来提高主要产品的售价是最有利的理性博弈。世界上有100多个国家从美国进口玉米等农产品，推己及人，随着世界经济的发展和世界经济一体化，这些玉米等农产品进口国的玉米等农产品需求将增加；这导致美国可供出口的玉米等余粮大部分已订购。以此类推，加拿大、澳大利亚等发达国家尽管地广人稀但是也会囤积居奇，待价而沽。而基金会几次推波助澜，兴风作浪。2，亚洲的泰国、阿根廷增加其出口但杯水车薪。澳大利亚、欧盟玉米等农产品出口量有限。3，叶落知秋，世界经济发展导致世界其他地区也将出现缺粮少油之情。埃塞俄比亚、尼日利亚等许多贫困国家由于人口迅速增长在年内将玉米等农产品供不应求、非洲已经日日闹饥馑要粮、援助进口知会越来越多；印度次大陆、伊朗缺粮将翻番。从战略考虑，竞争对手会把玉米等农产品免费援助非洲也不愿意高价卖给日本、中国、俄罗斯的。期货市场做的是预期，而玉米等农产品供不应求是明显的趋势，然后低利率会持续而基金会在每一波天灾之时大肆炒作，未来中国的玉米等农产品短缺，加上强大的购买力和欧盟生物能源、大量流通性的输入将促使世界农产品期价长牛短熊、多牛少熊、大牛小熊、真牛假熊。长此以往、买方趋势延续、卖方待价而沽。世界玉米等农产品期价将急升，南亚和非洲穷国籍此经济衰退和政局不稳。美、加、澳、欧从自身利益考虑会采取限制玉米等农产品出口或禁运来制各自玉米等农产品期价上涨。世界玉米等农产品市场就会疯涨，全球农产品期价将持续走高。对今后世界玉米等农产品需求影响最大的是中国。在世界经济一体化进程中中国玉米等农产品进口就成为基金做多世界玉米等农产品期价的主因之一。而玉米等农产品短缺还会导致中国经济不稳，粮食安全威胁成为大于军事入侵第一要素、也成为金融战中最为基本的基本面因素。之前，中国玉米等农产品期价大幅上涨原因之一是由于政府改革统购统销制度，放开了玉米等农产品价格控制，及国民经济连续几年高通膨，化肥、农药、柴油等农业生产要素价格大涨等因素造成的。扣除通胀后，真实玉米等农产品的价格比1978年的价格还低。既然过去几年市场农产品期价大幅上涨，不是由于生产减少造成的，因此，短期内，中国并没有玉米等农产品供给危机可言。当然，未来20—30年中国每年人口增、而耕地减；从长期看居安思危、未雨绸缪是当务之急。
