三季度以来，因频繁自然灾害导致减产和北半球主要农作物进入青黄不接的季节，内外盘玉米期货均止跌反弹，走出一波牛市行情。CBOT玉米期货在9月有效突破前期振荡区间上沿450美分/蒲式耳，并挑战500美分/蒲式耳的整数关口。大连商品交易所玉米期货1105合约则一举突破了2008年7月的高点，创出历史新高2070元/吨。然而，笔者认为面对国储连续抛储的投放压力和即将到来的秋粮供应，连玉米上行空间非常有限。
玉米抛储平抑短缺
国家粮油交易中心记录显示，4月13日至9月14日期间东北临储玉米拍卖共进行了14次，总成交量1372.88万吨，平均成交率为52.25％。8月31日之后，东北玉米抛储的成交率和成交均价明显较前期下滑，尤其前者下滑至13.53％的水平。笔者认为，玉米抛储量价齐跌的原因主要有三点：一是政府提高了参与玉米竞拍的企业标准。为打击市场投机囤粮行为，国家粮食局调控司再次发布公告，参加玉米竞价交易会的企业要经省级粮食行政管理部门审核确认并符合《国家临时存储粮食（东北玉米）竞价销售交易细则》相关规定。二是目前拍卖的玉米多为2009年收购的新国标三等玉米，品质上难以满足下游企业的需求。三是2010年玉米累计抛储量与进口配额量之和已近2122.88万吨，基本弥补了减产所导致的供应缺口。另外，双节将至，下游出栏量增加，饲料企业备货补库需求基本满足，现货市场供应短缺的情况有所缓解。
国内玉米有望丰收
国家发展和改革委员会价格司副司长周望军14日说，从最近在东北地区秋粮生产形势实地调研和当地测算结果来看，虽然今年春天东北地区出现低温天气，部分地区还遭受水灾，但由于当地积极应对，后期积温较高等原因，两省水稻、玉米主产区长势普遍好于去年，丰收已成定局。受天气和作物受益的影响，今年东北地区玉米播种面积扩大。实地调研显示东北地区玉米因充沛雨水长势良好，华北黄淮地区玉米长势正常，全国总体单产同比有望增加2.12％。国家粮油信息中心8月份预测，2010年全国玉米播种面积为3056万公顷，较上年增长10万公顷；玉米产量为1.68亿吨，较上年增加400万吨，增幅为2.5％。
玉米比价偏高
玉米作为重要的饲料品种，与豆粕、大豆以及小麦等相关品种具有一定的比价关系。一般而言，玉米与豆粕的比价均值为0.58，与大豆的比价均值为0.45。由于今年玉米期价的累积涨幅已经达到12.25％，远超过豆粕和大豆累计涨幅的7％和11.3％。因此，目前玉米与两者的比价关系均正处历史高位，分别为0.66和0.51。而玉米与小麦的比价关系处于均值附近，为0.799。相对过高的比价关系将导致对大豆、豆粕的替代需求增加，而对玉米的需求减少，从而抑制玉米价格上涨的空间。
技术分析
从周K线的运行周期上看，自2008年年底连玉米止跌反弹以来，整个价格运行周期已经步入第5浪。第5浪的特点是市场人气较为高涨，乐观情绪充斥整个市场，从其完成的形态和幅度来看，经常会以失败的形态而告终，且涨势通常小于第3浪。自6月18日开始，第5浪的上涨幅度超过8.7％，约为第3浪幅度的一半，RSI指标也进入80以上的超买区间。考虑到供应压力和央行控制货币供应的预期，笔者认为技术上有调整需求。
综上所述，三季度以来玉米期价连续上涨，大部分消化了市场的利好因素，2010/2011年度国内玉米产量预增及国储充裕的储备限制了未来玉米价格的上涨空间。如不出意外，秋粮上市后国内玉米期货价格高位回落的可能性较大。
