以下是大会文字实录：
杨建龙：尊敬的各位领导、各位来宾：
早上好！宏观经济的研究，似乎从来都是在不同甚至矛盾的观点矫妄的过程当中实现的，我希望把我们在几年的研究中的思路和方法向大家介绍，希望对大家判断今后的宏观经济形势有所帮助。
在开始之前，我想跟大家一起看一下，今后两个季度中国经济和产业发展当中的主要指标会如何发展？
（PPT）大家看到图形上红色的曲线是工业增加值同比的数据，过去的几个季度当中在持续的回落，我们预计这种回落的态势会到今年的年底，甚至是明年的一季度，这种态势会使得今年年底的工业增加值的增速回落到十以下，甚至是接近金融危机时候的一个地位。那么在工业增加值回落的过程中，一个突出的特征就是重工业的回落速度会超过轻工业，大家注意这是周期回落后期阶段接近底部阶段的一个标期的特征。这是值得我们关注和重视的。在重工业回落的过程当中，以钢材和原材料的回落最引人注目，为了更好的为大家展示行业变化的基本特征，我们把下半年的各个行业的工业增长的情况与上半年进行了比较，可以看到，除了几个小行业之外，大部分的行业增速都在明显的回落之中。其中回落幅度超过10，甚至是达到15个百分点的主要是包括汽车在内的钢材、有色、石化等中上游的行业。上半年的回落当中，中上游产业将是回落幅度最大的“重灾区”。从年度的增长来看，整个的工业呈现出了四个板块，今年增长最好的是集中在我们熟悉的机电产品领域，包括了各种专业设备、电子和仪器仪表，一方面是出口增长的拉动，另一方面是得益于国内投资和国内生产的快速增长。第二位的是以消费品为主导的轻工产品，像食品、加工、饮料等等行业，还有重化工业，包括了原材料和工业，我们可以看到大幅持续回落的态势，这种比增长的水平更让我们担忧。
工业的利润必然会出现了相应的回落态势，这是工业利润增速的一个预测。（PPT图表）如果细分行业的话，会发现除了烟草之外，绝大多数行业的利润增速都在回落，回落最快的仍然是钢材、有色、石化等等重化工业。在对工业增长的前景有所描绘之后，我们会看到这些数据还没有完全出来，是逐步的向我们展现的数据。而工业增长的三架马车来看，今后的几个月，是去年基数影响最重要的，使得我们的投资名义增速下降了6-10个百分点，从投资本身的结构也能看到，国家代表了基础设施投资的这一块，从去年的六、七月份，四万亿投资结构调整之后，就一直处在回落状态，这方面有四万亿投资回落的影响，也有投资总结的影响。增速的持续回落，乃至在今后两个季度的持续回落，是没有太多可以争议的。
工业的持续增长，作为过去支撑投资增长的重要因素，我们也看到了一些令我们担忧的情况，特别是我们讲到了工业和利润的大幅度回落，使得工业投资的持续态势也受到了不同程度的影响。换句话说，无论是增速的影响，还是实际影响的因素来看，今年的下半年和两个季度当中，我们看到两个好看的投资数据是有可能会失望的。因为，在今年的年初我们曾经期望因为翘尾的因素，增速会很大的翘一下，但是目前来看这个希望很渺茫。
我们看看消费，在左面的图形当中，我们构思了一个未来的增长的景气，我们看到这是非常乐观的，在金融危机之后，这个消费的增长因素持续扩张到与历史上的景气高位很接近的状态，在这个状态下再攀新高是很难的，即使如此，我们测算出来的投资增速仍然是在回落，回落的幅度不大，但是它确实是在回落。
资本市场上的投资增速对消费增速的回落带来的是投资机构的注意力都集中在消费品上，如果是把社会的消费品零售总额作为消费增长的判断依据，大家会失望的。在这种背景之下，消费作为我们关注的领域，最重要的原因并不是它的真的增长很快，而是在周期性的回落的大背景下，我们的消费行业显得比较好而已。它是一种相对的投资价值的显现。
从消费的结构来看，不知道大家是否注意过的一个现实情况，按照消费品零售城镇居民的消费支出，图表上红色的是购车的支出，蓝色的是购买油品的支出，这两项支出在2002年不到10％的水平，提到了现在的45％以上。换句话说，城镇居民平均拿出了他总收入的45％的费用来买车和开车。但是，正是这个不断增大比重的消费，正在明显而快速的回落，为什么我们的消费回落了？原因很简单，因为汽车的消费在回落，这种回落是短期的。
