实地调研来看玉米后期走势

 一、考察时间

    2010年8月24日至2010年8月28日

    二、考察行程

    北线：大连—长春—德惠—扶余—榆树—四平—长春—大连

    南线：郑州—扶沟—德州—衡水—石家庄

    三、考察项目

    玉米(资讯,行情)乳熟——蜡熟期作物生长情况，玉米产量，贸易情况

    四、考察结果

    吉林是我国第一大玉米主产省，产量占全国总产量近14%。今年吉林玉米主产区由于作物种植期天气配合较好，属风调雨顺的一年，故产量将比去年有明显提高。农谚云：“七月十五定旱涝，八月十五定产量。”今年吉林省玉米主产区的气候非常配合玉米的生长，虽然播种初期因排涝不畅推迟了7-10天，但在整个生长过程中持续的高温多雨促使玉米迅速成长，使得目前玉米的长势明显好于往年。

    山东、河南、河北三省玉米产量占全国产量接近30%，跟东北三省玉米总产量相当，是我国重要的玉米主产区。这三省玉米今年虽然种植也有所推迟，但由于雨水充足，整体长势好于往年。

    总体看，今年的丰水年必定是玉米的丰收年，不排除后期价格出现季节性低谷的可能。从各地情况看，虽然距离真正收获还有一段时间，具体产量仍需观察籽粒完熟后的情况，但农民普遍反映今年玉米棒质量较好，瞎尖情况较去年明显改善，整体看吉林玉米有望增产二成左右，黄淮海玉米增产幅度在一成以上。

    （一）各地作物情况介绍：

    1、德惠地区：主要走访西部的郭家镇和北部的松花江镇。由于靠近松花江，德惠地区松花江沿线还是受到了洪水的冲击，部分玉米地受灾或绝产，不过西部地区玉米生长较好，综合看德惠地区玉米产量减少幅度不超过20%。

    2、扶余地区：中南部玉米种植比较密集，主要走访榆树沟乡、弓棚子镇，农户表示目前玉米生长正常，虽然不是大丰收但是比去年收成肯定要好。目前玉米已经定浆了，水分比较充足，农户等待白露前后采取站杆扒皮降水的方法，促进玉米成熟。虽然今年玉米扬花期阴雨天影响授粉、积温不足，导致有瞎尖的情况，但当地玉米整体质量好于去年，因此产量有望持平或减产不超过一成水平。

    3、榆树地区：主要走访了恩育乡，环城乡，刘家镇，五棵树等区域，其中五棵树工业区有中粮生化、天裕生物、金源淀粉等较大型玉米用粮企业，当地农民手中基本没有存粮。通过调研，今年榆树地区玉米产量有望增产20%-30%，一垧地产量由去年的1.6-1.7万斤增加到2-2.2万斤，如果早霜天气可以避免的话，该地区至少增产三成。目前一些早熟品种已经可以吃了。

    4、四平地区：主要调研了公主岭、梨树县周边村屯。梨树县玉米株高大约2.5-3米，长势挺拔，玉米棒长度约7-8寸。农民普遍反映今年苗情较好，雨水调和，虽然部分地块受雨水多的影响有减产预期，预计玉米产量将从去年每垧地2.2-2.3万斤到今年的2万斤左右，目前瞎尖情况并不严重，饱满度在4/5左右，较去年遭遇干旱的玉米棒有明显的质量提升，整体看今年的玉米生产应该还是个丰收年，产量相较去年减产1成左右。

    5、河南郑州、扶沟：长势好于往年，预期增产。据当地农民反映，玉米种植没有推迟，种植面积变化不大。玉米长势良好，整齐青绿，普遍高度在1.2-1.6米，未见被风吹倒现象。玉米植株距离28-35厘米，土壤较湿。玉米由于受雨水低温影响，苞米较小，考察期间天气晴朗，如果后市天气保持干燥，增产是确定的。

    6、山东德州：种植推迟7-10天，预计产量提高2成左右。德州这边玉米种植主要品种是958品种，种植迟7-10天。种植面积方面，据当地农民反映，玉米种植面积变化不大。现在玉米长势良好，苗高1.5-1.8米，叶子繁茂比较稠密，普遍玉米结出1-2个玉米棒。植株距离25-35厘米，比东北玉米稠密，未见倒伏现象，土壤较湿，未见积水现象。据农民估算今年玉米产量亩产有望达到亩产1000斤，较去年提高2成左右。当前的担忧是：玉米苞米还很小，担心雨水影响生长，目前这里天气凉爽，是阴雨天气。

    7、河北衡水、石家庄：雨水充足，长势非常好，单产预计增加。种植面积变化不大，可替代品种不多，种植推迟7-10天。玉米长势非常好，枝叶繁茂，普遍高度在1.6-1.9米，长势整齐，见到部分被风吹倒现象，不严重，预计不会对产量造成影响。玉米植株距离30-36厘米，土壤相对比山东干燥些，玉米生长所需的积温条件略有不足，导致局部玉米棒子小于常年、玉米籽粒大小受到影响，关注后期雨水情况，如果天气干燥，增产将是定局。

     （二）水灾、种子和贸易情况：

    1、吉林洪灾影响：吉林玉米主产区主要集中在中西部地区，而洪灾的重灾区则主要在吉林中东部的山区洼地。据吉林农户介绍，东部洼地山地面积占总种植面积的15%，但并不是全部都绝收。目前因洪灾导致的玉米绝收面积是80多万亩，受灾面积240多万亩，吉林全省目前玉米受灾和绝收的面积不到总种植面积的8%。另外，今年吉林省玉米的种植面积较往年有大幅提升，吉林农委数据显示今年吉林省共播种玉米4654万亩，比去年多播种了49万亩，这将在很大程度上抵减洪灾对玉米生产造成的影响。

    2、种子品种：由于今年早春吉林玉米主产区连续降雨，持续低温，导致玉米播种普遍延后7－10天，部分早播玉米出现粉籽情况，所以今年吉林农民选择早熟及中熟角质玉米品种为主，晚熟玉米品种种植面积逐年减少，但早熟品种由于积温少，产量一般比晚熟品种要低10%左右。据当地农民介绍，由于各地积温不同，吉林地区主要玉米种用为源玉3号、白山7号、吉单27、吉单261、先玉335、郑单958。其中郑单958和先玉335种植较为广泛。虽然郑单958依然占据老大的位置，但由于2009年吉林干旱时先玉335耐旱性极好，比郑单958有5%-10%的产量优势，使得今年先玉335迅速抢占了吉林市场，种子占有率提高到了吉林玉米种植面积20%。据德惠农民介绍，早在去年秋收结束他们就提前半年向经销商预定先玉335，当时不光要排队购买，而且每袋还得交80元订金，并且必须给经销商身份证复印件。可是国外的种子并不意味着就是全能种子，今年吉林雨水较多，水涝严重，先玉335由于父本的致命缺欠导致耐涝奇差，乳熟期影响较大。

    3、现货贸易情况：

    由于正值青黄不接时期，走访路过的吉林地区中小贸易商均处于停收状态，等待新粮的上市。榆树地区玉米收购价格在0.88-0.9元，标准好粮0.92元，当地贸易商称已经停收20多天，预计9月中下旬到10月初能恢复收购，由于中粮生化等大型深加工企业维持刚性需求，当地农民基本没有余粮。而四平地区玉米收购价格在0.93-0.94元，部分贸易商依旧在收，但是量不大，更多的中小贸易商选择停收。当地农民手中余粮不足1成，家里有存粮也是为了满足自己家禽食用。

    通过调研走访，有6成农民称将在新粮收获后出售，用来偿还贷款，预计春节前农民将集中售粮，惜售情况可能不会出现在10月份，届时可关注贸易商收粮进度和价位，以判断后市供需松紧情况。

    （三）玉米考察总结：

    今年玉米丰收在即，如果收获期间未受早霜影响，通过东证调研员在吉林、山东、河南、河北的调研得出，预计今年吉林地区玉米增产两成左右，北方春玉米优势区总体增产有望超过20%。而黄淮海夏玉米优势区通过我们的调研同样有丰产趋势，据考察，山东地区今年有望增产两成左右，河南河北地区也有望增产一成，今年全国玉米供应量将较为充足，整体增产有望达到15%。

    五、通过考察结果分析2010/11年度国内玉米供需形势依旧偏紧

    市场普遍认为，新年度玉米丰收也许意味着中国2010年可能无需从全球市场进口更多玉米，但实际情况是：我们高估了自己，新年度可能还要进口更多的玉米。

    目前中国2010年玉米进口额度已经达到162吨，规模为15年以来最大。市场频传国家库存玉米告急，包括2005年度的过期陈玉米都参与到国储拍卖中来，可见国内玉米供应形式紧张。

    从国内玉米供需平衡数据来看，根据东证期货调研数据推算，2010/11年度期初库存将大幅下降到815万吨，同比减少4250万吨。而预计2010/11年度我国玉米的总产量约为18000万吨，同比增加1500万吨。同时预计2010/11年度我国的饲料玉米需求将较上年度下降700万吨左右，约为15300万吨。如此算来，目前玉米存在补库缺口，因此2010/11年度我国至少应进口845万吨左右的玉米，才能满足国内在2010/11年度的玉米需求和补充增加国内玉米库存的需求，达到供求平衡，而中国放大进口则有望刺激美国玉米价格的上行。

六、美玉米供应出现缺口，库存消费比偏低有望引发玉米危机

    （一） 供需缺口支撑玉米价格

    从USDA玉米供需平衡表来看，2010/11年度美玉米供应开始偏紧。本月美农业部报告下调了期初库存数据，这一数值隶属于年度总供应量的一部分。期初库存越大表明玉米供应量充足，对价格平衡能力越大，而数值降低则说明市场后市价格波动弹性偏大，本月期初库存下调6272吨，供应缺口将导致后市玉米价格上涨的概率将增加。而需求方面，工业用玉米消费量出现增长，玉米淀粉、乙醇及糖浆需求高于预期数值，本月增加1271吨。综合数据表明，美国玉米供需缺口正在慢慢加大，2010/11年度美盘玉米价格料为坚挺。

  表二、美国玉米的平衡表（单位：吨）

     　资料来源：USDA,东证期货研究所

    （二）库存消费比低于粮食安全标准或加剧粮食危机

    另外，我们通过跟踪玉米库存消费比数字来判断粮食供需缺口。我们收集了美国玉米近20年来的库存消费比数字，目前美国玉米库存消费比低于10%。我们知道联合国粮农组织将库存消费比在17-18%为粮食最低安全水平，低于14%则为紧急状态，10%下方则将引发粮食危机，进而推升粮食价格攀高。

    从CBOT玉米指数月线图对比来看，每一次库存消费比触及10%，玉米期价均有高点与之相对应。当2010/11年度该数据再度出现低点时，我们可以预期后市玉米价格有望继续攀高，但2008年的高点则未必突破，还需关注相关数据变动。

    图一、CBOT玉米指数月线图（1990年-2010年）

    资料来源：文华财经，东证期货研究所

    图二、美国20年玉米库存消费比图（1990年-2010年）

    资料来源：USDA，东证期货研究所

    　七、大连盘玉米期货操作建议

    文华美玉米指数尚未脱离307-462美分的横盘振荡区间，若有效上破整理区间，则三重底初步形成，玉米上方空间被打开，理论目标在610美分，对应中国到岸成本2290元，对应大连玉米主力合约盘面价格有望上摸2500一线。

    图三、文华CBOT玉米指数图

     预计9月末新粮上市时，玉米期货价格可能会出现回调，5月合约调整深度预计到1900附近，而后维持小幅振荡反弹至元旦，2050-2100一带仍有压力；春节后有望继续上摸至2200，如政策不出现打压深加工企业、国储持续抛售等利空消息，则上行的进度或许更快些。

    根据以上分析，建议投资者可规避玉米收获期价格调整阶段，等待连玉米5月调整后重新突破再度跟进为好。现有持多单客户可在调整期减持手中多单，关注9-10月国家政策的出台对行情的影响，以观后效。也可等待1109合约上市采取卖5买9的套利方式规避风险。