从5 月下旬以来玉米延续“下跌—盘整—反弹”行情，演绎高位V 型翻转未果，无奈拐头向下，暂未成型。5 月21 日，玉米1101 合约上涨至今年以来也是历史以来的高点1993元/吨，之后一路快速下行至低点1834 元/吨，之后震荡上行，7 月6 日盘面上涨技术信号确立，一路上行至1933 元/吨，近期玉米受到上方压力线压制，涨跌略显两难。
图为玉米1101 合约走势图。（图片来源：北京中期）
涨跌动因分析：
下面简要解析下玉米的涨跌动因，进而研判玉米后市行情趋势。
1. 国家政策压制玉米高位形成“V 型”左翼，呈快速向下滑之势
5 月下旬，我国生猪价格跌至今年以来低点，而当时玉米价格却处于上涨态势之中，进一步压缩了养殖利润空间，猪粮比滑至5.0 在国家一级警戒线之下，养殖处于亏损在50?00元/头。玉米也一度成为CPI 上涨的推手，国家综合权衡为合理抑制玉米过快上涨步伐，稳定CPI 及猪粮比，国家在5 月份加强临储玉米拍卖力度加强(今年4 月13 号国家恢复去年11 月24 号停止的临储玉米拍卖，4 月13 日到5 月4 日之间的5 次拍卖计划交易量均在50?0万吨，后国家停止玉米拍卖，在5 月18 日又恢复玉米拍卖，5 月22 日开始将玉米拍卖交易量由80 万吨提高为100 万吨左右)，自2009 年7 月份以来国家向市场投放玉米已达3093万吨左右。通过国家玉米拍卖调控玉米拍卖在这个过程中尤其是5 月下旬量价齐跌，在5月下旬很好的压制了玉米的上涨势头，且使其承压下跌。
6 月份，国家相继修改拍卖细则，限制临储玉米入市采购主体、提高履约保证金等措施来控制企业大量囤粮现象，旨在逼其尽快出售前期囤货来提高市场供应量，6 月初国家拍卖已开始动用09 年储备玉米，而且随后成交及拍卖价也有所回升，国家粮源及调控能力再次受到市场质疑，随着玉米价格回落消耗政策利空，政策对玉米压制力度逐渐减缓。
图1 国家临储玉米(含中央储备)拍卖结果统计
图2 临储玉米(跨省移库)拍卖结果统计
2. 多空因素相互制约 6 月玉米止跌震荡
(1)6 月份玉米市场流通有望增加 短期利空玉米市场
国家规定南方加工企业补贴性收购玉米是从2009 年12 月到2010 年4 月份，且进行玉米收储的企业必须在6 月底前将玉米运达使用地，6 月南方玉米将继续呈现供应相对充足现象。而东北地区农户手中也仍有部分余粮(部分地区有二成左右)，随着天气的渐暖，容易发生霉变，部分农户将会选择出售。此外，前期贸易商有囤粮行为，5 月份国家开始出重拳打击囤积居奇，旨在平抑玉米等涨幅较大的农产品物价。7 月中旬国家又将加强对玉米销售的检查力度。这样，市场粮源供应紧缺局面在6、7 月份应该会有不少改善，此也将利空玉米市场。
(2)冻猪肉收储始现蓄水池效应 南方疾病爆发引发后市担忧
自4 月13 日起，商务部会同财政部?发展改革委?中国农业发展银行公开竞价收储五批中央储备冻猪肉，通过五次收储，生猪市场受到一定支撑呈止跌上涨，截止本周全国猪粮比价涨至5.64:1，较上周上涨7.01%，至7 月9 日涨至5.87:1，距离6：1 仅一步之遥。本周全国自繁自养出栏头均盈利57 元/头，2 月份以来首次盈利。整个亏损期持续5 个月，平均盈利水平为?33 元。
近期南方的养殖户陆续反映当地出现了“高热病”。“主要集中在广东、广西、福建的部分地区。虽然广东、广西、福建三省生猪产量大约只占全国的13%左右，不是我国最大的生猪产区，但南方消费缩减压制猪价短暂利空玉米，长期来看(由于因疫情致生猪存栏量降低，后期生猪供应减少，价格就会趋涨)利多生猪市场(单从价格来考虑的话)。
图3 猪粮比价走势图
(3)进出口政策干扰市场
前期市场传言中国可能将大幅增加2010 年玉米进口配额，以缓解国内供应紧俏的态势.，但是就目前的进口量来看，前五个月玉米进口量仅为2.3 万吨，近期也少有船只到港，一种可能是获得进口配额的粮食企业由于通过国储拍卖时采购或者前期的市场采购库存比较充足，还没有使用这些配额，一种可能是国家并没有给企业像市场传闻那样多数量的配额。不管哪种可能，玉米进口对国内玉米的实际供应影响比较有限。6 月22 日财政部和国家税务总局22 日联合下发《关于取消部分商品出口退税的通知》，明确7 月15 日国家取消玉米淀粉及酒精的出口退税，短期确实一度提振了市场，但从国内淀粉及酒精出口情况来看，玉米淀粉出口仅20?0 万吨左右，酒精也仅在10.79 万千升，该出口数据总体在一个相对较低的水平，对国内玉米冲击也比较小，实际影响也将有限。
图 4 玉米进出口数据统计
3. 天气推动 7 月份玉米上探阻力线
进入夏至时节，东北玉米作物进入生长关键时期，对水分和养分的需求量增加。而东北地区5 月中旬至今东北大部地区持续出现高温少雨天气，不利作物生长。此期间病虫害高发期也进一步引发投资者担忧，进而助推7 月份开始玉米现上涨态势。
据气象机构表示，未来截止到7 月20 日的十天内，温度以及降雨量均将接近平均水平。
吉林省中部和西部地区的玉米作物已经进入拔节期，生长速度可能快于正常水平。大豆作物进入了花期，长势接近正常水平。
4. 资金持仓显示玉米上涨动能不足
从资金方面来看，目前(7 月14 日统计)主力资金(持多单前20 位)持玉米净多单占总持仓的30.59%，主力资金(持空单前20 位)持玉米净空单占总持仓的30.17%，主力资金多空持仓比例基本相当。玉米市场总持仓较6 月初下降31.2%，总成交量将较前期下降2.8%，从6 月份至今的一段时间盘面整体表现为价格上涨伴随缩量减仓，说明行情仍显疲软，上涨动能不足。玉米近期遇阻力线回调，但趋势仍不明朗，还有待继续观望。
5. 外盘玉米深陷下行通道胶着震荡 7 月上旬终破位上行但后劲略显不足
在种植面积、天气、库存等一系列数据纷纷扰扰的炒作当中，玉米在下行通道中震荡徘徊，但始终没有摆脱今年玉米种植面积及产量较去年增加压在玉米市场上的阴霾，也始终被圈囿在下跌通道之中而未能突破。7 月上旬玉米市场在6 月末种植面积及季度库存利好市场、出口强劲、天气配合的共同推动下一路上行，终于在7 月上旬破位上行摆脱通道，但是前期冲劲太强使得其后劲略显不足，7 月中旬外盘玉米再次回落。且跌破5 日均线，行情仍不乐观。对国内玉米起到助跌和助涨的作用，很难影响及改变国内玉米自身走势。
图为美玉米指数走势图。（图片来源：北京中期）
后市展望
近期国家政策对玉米的调控力度有所弱化，但从历次交易计划量来看国家仍有实力对玉米市场进行调控。判断后期玉米大幅上涨可能性依然不大。但今年以来市场普遍预测玉米粮源紧张(实际可能并不如此)、贸易商前期收粮价格较高，农户储量成本较高、生猪价格、猪粮比有所回升均限制玉米下跌空间，故新粮下来之前玉米深幅下跌亦难。玉米后期若能突破前期压力线达前期高点，玉米的上涨形态形成。若不能有效突破，连玉米上涨不易下跌亦难，再加上7 月份玉米进入天气市，天气不确定性增加了玉米的震荡筹码，这种情况下震荡盘整的可能性比较大。
